التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي
حاكم الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران أعرب عن توقعه لدعم البيانات لخفض معدلات الفائدة أكثر، واقترح أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض المعدلات بأكثر من 100 نقطة أساس هذا العام. وأشار إلى أن التضخم الأساسي يقترب من هدف الاحتياطي الفيدرالي وأكد أن السياسة المتشددة قد تعرقل النمو الاقتصادي.
وفي نفس السياق، ذكر أن السياسة المالية ستدعم النمو وأعرب عن تفاؤله بشأن التطورات الاقتصادية لهذا العام. ردت الأسواق على تعليقاته برؤية مؤشر الدولار الأمريكي يتراجع من قممه خلال الجلسة، مستقرًا تقريبًا عند 98.37.
يعمل الاحتياطي الفيدرالي بوجود هدفين رئيسيين: ضمان استقرار الأسعار وتعزيز التشغيل الكامل، وذلك بشكل أساسي من خلال تعديل معدلات الفائدة. عندما يتجاوز التضخم هدف 2%، يرفع الاحتياطي الفيدرالي المعدلات، مما يعزز جاذبية الدولار الأمريكي. وعلى العكس، عندما يكون التضخم منخفضًا أو البطالة مرتفعة، يخفضون المعدلات، مما يمكن أن يضعف الدولار.
في الحالات القصوى، قد ينفذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة التيسير الكمي (QE)، مما يزيد من تدفق الائتمان من خلال شراء السندات، مما يضعف عادة الدولار. ومن ناحية أخرى، فإن التشديد الكمي (QT) هو العملية المعاكسة حيث يوقف الاحتياطي الفيدرالي شراء السندات، مما يدعم قيمة الدولار. يجتمع الاحتياطي الفيدرالي ثماني مرات سنويًا عبر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لتشكيل هذه السياسات.
سياسة التيسير العدوانية للاحتياطي الفيدرالي
نشهد الآن إشارة واضحة من داخل الاحتياطي الفيدرالي لسياسة تيسير عدوانية هذا العام. دعوة لتخفيضات تتجاوز 100 نقطة أساس تشير إلى أن الوضع المتشدد الحالي يُعتبر عقبة كبيرة أمام الاقتصاد. هذه الرؤية تتماشى مع أحدث بيانات تشير إلى أن قراءة التضخم الأساسي بمرور العام بلغت 2.2%، وهو قريب جدا من هدف الاحتياطي الفيدرالي.
هذه التوجهات تطلب منا تعديل المراكز في المشتقات ذات العلاقة بمعدل الفائدة لتفضيل تحوّل معدلات العوائد إلى الانخفاض. يجب أن ننظر إلى استراتيجيات تربح من انخفاض المعدلات قصيرة الأجل، مثل شراء عقود المستقبل المستمر لـ SOFR للنصف الثاني من عام 2026. بعد فترة المعدلات المرتفعة التي عبرناها خلال عام 2025، يمثل هذا التحول إشارة تداول هامة للأشهر القادمة.
الاحتياطي الفيدرالي ذو الطبيعة الحذرة تاريخيًا يضعف الدولار الأمريكي، ونحن نرى مؤشر الدولار يتراجع بالفعل من أعلى مستوياته. ينبغي أن نفكر في التموقع لانخفاض أوسع في الدولار، خصوصًا وأن السوق كان يُسعر فقط حوالي 75 نقطة أساس من التخفيضات قبل هذه التعليقات. يمكن أن تتضمن استراتيجيات المشتقات شراء خيارات الاستدعاء على أزواج مثل اليورو/الدولار، التي كانت تعاني تحت مستوى 1.1700 وربما تكون جاهزة لتحقيق اختراق.
بالنسبة لأسواق الأسهم، تُعتبر تكاليف الاقتراض المنخفضة قوة دافعة قوية كنا ننتظرها. المؤشرات الرئيسية، التي ظلت في الغالب في نطاق ضيق في أواخر عام 2025، قد تشهد ضغط شراء متجدد. ينبغي أن نفكر في بيع خيارات الشراء على مؤشر S&P 500 أو شراء خيارات الاستدعاء على قطاعات حساسة للمعدلات مثل التكنولوجيا والإسكان.
هذا التحول في النغمة سيزيد على الأرجح من التقلبات حول البيانات الاقتصادية المقبلة، خصوصًا تقرير الوظائف القادم وقراءة مؤشر أسعار المستهلك. جاء رقم الوظائف غير الزراعية للشهر الماضي عند 155,000، وهو أقل قليلاً من التوقعات، وطباعة ضعيفة أخرى ستعزز قضية التخفيضات الأسرع. يجب أن نكون مستعدين لحركات السوق الحادة مع إعادة تسعير المتداولين لمسار السياسة النقدية بالكامل لعام 2026.
