تراجع زوج اليورو مقابل الجنيه الإسترليني إلى ما دون 0.8750، متداولاً حول 0.8725 لليوم الخامس على التوالي. يأتي هذا التحرك بعد أن قام بنك إنجلترا بتخفيض معدل الفائدة القياسي بمقدار ربع نقطة إلى 3.75%، وهو أول تخفيض منذ أغسطس. على الرغم من التخفيض، يشير بنك إنجلترا إلى أن التخفيضات المستقبلية في المعدل ستكون طفيفة بسبب استمرار القلق من التضخم.
تتوقع الأسواق النقدية أن يقوم بنك إنجلترا بتنفيذ تخفيض واحد على الأقل في النصف الأول من العام، مع احتمال يقارب 50% لآخر بنهاية العام. يتوقع السوق مساراً تدريجياً لتخفيف السياسيات من بنك إنجلترا في عام 2026، مما قد يدعم الجنيه أمام اليورو على المدى القصير.
قرار البنك المركزي الأوروبي
البنك المركزي الأوروبي اختار ترك معدلات الفائدة الرئيسية دون تغيير في اجتماعه الأخير. هذا يمثل الاجتماع الرابع بالحفاظ على استقرار المعدلات، حيث شددت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد على الاستعداد للحفاظ على الخيارات المرنة. توقعات السوق تظهر احتمالية طفيفة لخفض المعدلات من قبل البنك المركزي الأوروبي في فبراير 2026، حيث تقل عن 10%. قد يؤدي استقرار دورة معدلات البنك المركزي الأوروبي إلى اعتدال هبوط اليورو.
نظراً لإشارة بنك إنجلترا إلى وتيرة أبطأ لتخفيض المعدلات، نرى استمرار قوة الجنيه الإسترليني مقابل اليورو. كسر زوج اليورو/الجنيه الإسترليني مستوى 0.8750، ومن المرجح أن يستمر هذا الزخم الهبوطي في العام الجديد. الاختلاف في السياسات بين بنك إنجلترا الذي يتحرك بحذر لتخفيف السياسات والبنك المركزي الأوروبي المستقر هو المحرك الرئيسي لهذه الحركة.
تعزز هذه الرؤية البيانات الأخيرة من وجهة نظرنا في أواخر ديسمبر 2025. أفادت مكتب الإحصاءات الوطنية بالمملكة المتحدة أن التضخم لشهر نوفمبر 2025 (CPI) بلغ 2.9%، وهو أعلى بكثير من المستهدف عند 2%، مما يبرر موقف المحافظ بيلي الحذر. هذا يجعل توقع السوق لتخفيض واحد أو اثنين تدريجيين في عام 2026 يبدو معقولاً، مما يدعم الجنيه.
من ناحية أخرى، جاء مؤشر هارمونيزد لأسعار المستهلكين لديسمبر 2025 في منطقة اليورو بنسبة 2.5%، وهو أيضاً أعلى من المستهدف. بينما يدعم هذا قرار البنك المركزي الأوروبي الحالي بالحفاظ على المعدلات، فإن الأداء الاقتصادي الأضعف لمنطقة اليورو، حيث بلغ الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث من عام 2025 فقط 0.1%، يمثل مخاطرة. يسعر السوق فرصة تقل عن 10% لخفض معدل البنك المركزي الأوروبي بحلول فبراير 2026، وهو ما يبدو منخفضاً وقد يتغير إذا توقف النشاط.
التداعيات للمتداولين في المشتقات المالية
بالنسبة لمتداولي المشتقات المالية، يفضل هذا الوضع استراتيجيات تستفيد من استمرار التراجع أو حركة سعرية محدودة في زوج اليورو/الجنيه الإسترليني. مع تداول الزوج تحت 0.8750، قد يكون بيع خيارات الاتصال ذات الأسعار البعيدة (خارج نطاق المال) مع أسعار إضراب عند 0.8800 أو أعلى لانتهاء صلاحية يناير وفبراير 2026 وسيلة فعالة لاستخلاص علاوة. تجعل التقلبات الضمنية المنخفضة لمدة شهر واحد، التي شهدنا انخفاضها إلى حوالي 5.2%، هذه الاستراتيجيات جذابة.
ومع ذلك، يجب أن نكون على وعي بأن التقلبات طويلة الأجل تتزايد، حيث ترتفع التقلبات الضمنية لمدة ستة أشهر نحو 6.5%. يشير هذا إلى عدم اليقين بشأن مسارات البنوك المركزية في وقت لاحق من عام 2026. لذلك، قد يفكر المتداولون في شراء خيارات بيع منخفضة الثمن وطويلة الأجل لحماية أنفسهم من انخفاض أكبر في الزوج إذا استمر أداء البيانات الاقتصادية في المملكة المتحدة في التفوق على منطقة اليورو.
لقد رأينا هذا النوع من الاختلاف في السياسات يخلق اتجاهات مستمرة من قبل، كما حدث خلال دورات زيادة المعدلات في 2022-2023 عندما تحركت البنوك المركزية بسرعات مختلفة. خلال تلك الفترة، استمرت القوة النسبية لعملة على أخرى لعدة أرباع. تشير هذه السوابق التاريخية إلى أن الضعف الحالي في زوج اليورو/الجنيه الإسترليني ليس تحركاً قصير الأجل ولكنه قد يحدد التداول للربع الأول من عام 2026.
