تحدث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، عن المخاوف المتعلقة بالنضال المستمر ضد التضخم في منشور حديث على مدونة. أشار إلى أن تقرير الوظائف الأخير يقدم صورة اقتصادية مختلطة، لكنه لا يغير بشكل كبير التوقعات، مما دعاه لدعم عدم تغيير المعدلات في الاجتماع الأخير للفيدرالي.
أفاد بوستيك بأن الاستطلاعات تشير إلى زيادة تكاليف المدخلات، مما يدفع الشركات إلى رفع الأسعار لحماية الهوامش الربحية. يحذر من إعلان الانتصار على التضخم في وقت مبكر جدًا، م attributتنا ضغوط الأسعار إلى عوامل تتجاوز التعريفات الجمركية. تشير التوقعات إلى زيادة الناتج المحلي الإجمالي بحوالي 2.5% بحلول عام 2026 دون تخفيضات متوقعة في المعدلات.
دور تعديلات أسعار الفائدة
يوجه الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية الأمريكية عبر تفويضين: تحقيق استقرار الأسعار وتعظيم التوظيف. تعديلات أسعار الفائدة تلعب دورًا محوريًا في هذه الأهداف، حيث تؤثر على تكاليف الاقتراض وقوة الدولار الأمريكي. عندما يتجاوز التضخم 2%، يتم زيادة المعدلات، مما يعزز جاذبية الدولار الأمريكي. بالعكس، قد تؤدي انخفاض التضخم أو البطالة العالية إلى تخفيض المعدلات، مما يقلل من قيمة العملة.
يعقد الاحتياطي الفيدرالي ثمانية اجتماعات سياسة سنويًا لتقييم الأوضاع الاقتصادية. في الحالات الاستثنائية، قد ينفذون التيسير الكمي لضخ السيولة في الاقتصاد، مما يؤثر على الدولار الأمريكي. بالعكس، ينطوي التشديد الكمي على تقليل حيازات السندات، مما يدعم عمومًا قيمة الدولار الأمريكي.
نرى نبرة أكثر حذرًا من قبل الاحتياطي الفيدرالي، حيث يحذر بعض الأعضاء من أن النضال ضد التضخم لم ينته بعد. التفضيل لترك المعدلات دون تغيير في اجتماع ديسمبر الأخير يشير إلى تردد في تخفيف السياسة. يشير هذا الرأي إلى أن الآمال في تخفيضات معدلات فورية وعميقة قد تكون سابقة لأوانها.
يأتي هذا التحذير في نفس الوقت الذي أظهر فيه تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر نوفمبر 2025 الأخير أن التضخم لا يزال عند 3.1%، وهو أعلى بكثير من الهدف البالغ 2%. وقد أُعيق التقدم في تضخم الخدمات، وهي منطقة رئيسية للقلق، خلال الأشهر الأخيرة. تدعم هذه البيانات الرأي بأن ضغوط الأسعار الكامنة لا تزال قائمة في الاقتصاد.
الفصل بين موقف الفيدرالي وتسعير السوق
يبدو أن هناك انفصالًا بين هذا الموقف التقييدي وتسعير السوق الحالي. اعتبارًا من هذا الأسبوع، لا تزال العقود الآجلة لمعدلات الفائدة الفيدرالية تُسعِّر في تخفيضين على الأقل بحلول منتصف عام 2026. توقع بوستيك لعدم وجود تخفيضات لعام 2026، مقترنًا بتوقع قوي للناتج المحلي الإجمالي بمعدل 2.5%، يتحدى هذا الإجماع الحمائمي بشكل مباشر.
مثل هذا الاختلاف في الآراء داخل الفيدرالي غالبًا ما يؤدي إلى زيادة تذبذب السوق. يمكن توقع أن تشهد الأدوات الحساسة لأسعار الفائدة حركة سعرية متقطعة في الأسابيع المقبلة. يجب على متداولي المشتقات أن يأخذوا في اعتبارهم أن تسعير الخيارات، المنعكس في أدوات مثل مؤشر MOVE، قد لا يعكس بالكامل هذا الخطر المفاجئ ذو التوجه الصقوري.
هذا يشير إلى أن التوجه نحو سيناريو “الأعلى لفترة أطول” يمكن أن يكون استراتيجياً حذراً. قد يعيد المتداولون تقييم العقود الآجلة لأسعار الفائدة القصيرة الأجل، مثل تلك المرتبطة بـSOFR، التي تتوقع حاليًا دورة تخفيض. قد تكون هناك قيمة في استراتيجيات تحمي من أو تستفيد من تأخير في أول تخفيض للفائدة.
علينا أن نتذكر الدروس من عامي 2023 و2024، عندما حاول السوق مراراً وتكراراً استباق تحول الفيدرالي ولم يلاق سوى خيبة الأمل. يشير هذا النمط التاريخي إلى أن الحذر مطلوب قبل اتخاذ مواقف عدوانية بشأن تخفيضات الفائدة. مصداقية الفيدرالي على المحك، وقد يفضلون الخطأ من خلال إبقاء السياسة مشددة لفترة أطول.
