أشارت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي، إليزابيث هاماك، إلى التحديات في تقييم التضخم بسبب نقص البيانات أثناء إغلاق الحكومة. وأعربت عن ارتياحها لعودة البيانات الحكومية، التي تساعد في فهم المشهد الاقتصادي.
يظهر سوق العمل اتجاهات تبريد، ومع ذلك يظل التضخم فوق المستوى المطلوب. الحفاظ على التوازن داخل الولاية الثنائية للاحتياطي الفيدرالي يشكل صعوبات، خاصة في غياب البيانات الكاملة.
بيانات بديلة لسوق العمل
هناك مجموعة واسعة من بيانات سوق العمل البديلة، لكن تحليلها يظل معقدًا. وتؤكد هاماك هدف الاحتياطي الفيدرالي الخاص بالتضخم بنسبة 2%، مشيرة إلى التخفيض في اقتصاد العمل.
قرارات الاحتياطي الفيدرالي حاليًا محايدة، مع تطلعات لموقف سياسي أكثر حزماً. ستتواصل الملاحظات بشأن تخفيف التضخم واستقرار العمل، حيث يعتبر الائتمان الخاص صغيرًا جدًا لدرجة عدم تشكيله لمخاطر كبيرة.
بشأن تقلبات العملة، أظهر الدولار الأمريكي أداءً متباينًا مقابل العملات الرئيسية، حيث تعزز بصورة ملحوظة مقابل الين. تُفصل جداول تقييم العملة نسبة التغييرات مقابل اليورو والجنيه الإسترليني والين والدولار الكندي والدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي والفرنك السويسري.
يتطلب التحرك ضمن هذه التوقعات انتباهاً دقيقًا، وسط بيئات مالية عالمية معقدة.
سياسة معدل الاحتياطي الفيدرالي
مع وجود معدل السياسة الاحتياطية الفيدرالية حول 5.00-5.25%، يبدو الاستنتاج بأن السياسة “قريبة من المحايدة” ولكن يجب أن تكون “أكثر تقييدًا قليلاً” إشارة واضحة لموقف متشدد. يقترح ذلك أنه يجب علينا التحضير لاحتمالية أن تكون تخفيضات المعدل أبعد مما يتوقع السوق. هذا الموقف قد يضغط على العقود الآجلة لمؤشر الأسهم ويزيد تكلفة التمويل للمراكز الطويلة.
يركز الاحتياطي الفيدرالي على هدف التضخم بنسبة 2% نظرًا لضغوط الأسعار الباقية مرتفعة. رأينا للتو مؤشر سعر المستهلك (CPI) لشهر نوفمبر 2025 يستمر في الارتفاع بنسبة 3.1%، مما يدعم هذا المنظور المتشدد للسياسة. هذه المرونة تشير إلى أن الخيارات التي تراهن على معدلات الفائدة الأعلى لفترة أطول، مثل البوتات على العقود الآجلة لسندات الخزانة، قد تكون مفيدة.
في الوقت نفسه، نرى تراجعًا في جانب العمل من الاقتصاد. أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية الأخير لشهر نوفمبر زيادة قدرها 95,000 وظيفة فقط، وهو ما لم يتماشى مع التوقعات ويشير إلى تبريد قطاع العمل. هذا يجعل قرار الاحتياطي الفيدرالي معقدًا ويزيد من احتمالية التذبذب السوقي حول إصدارات البيانات القادمة.
هذا الشد والجذب بين التضخم اللزج وسوق العمل المبرد يخلق قدرًا كبيرًا من عدم اليقين، ولهذا السبب كان مؤشر VIX يتداول في نطاق مرتفع، حيث استقر حول 19.5 هذا الأسبوع. يجب علينا أن نعتبر استراتيجيات التي تستفيد من هذا التذبذب، مثل العقود المركبة على مؤشر S&P 500 قبل تقرير الوظائف القادم. يعني عودة البيانات الحكومية الموثوقة أن ردود الفعل السوقية للمفاجآت ستكون سريعة.
آفاق سياسة فيدرالية أكثر تقييدًا تجعل الدولار الأمريكي جذابًا مقابل العملات ذات البنوك المركزية الأكثر هدوءًا. نحن نشهد بالفعل قوة الدولار مقابل الين الياباني اليوم حيث يظل الفارق في سعر الفائدة واسعًا. يمكن أن ينظر متداولو المشتقات إلى خيارات للعب استمرار الاتجاه الصاعد في USD/JPY.
نتذكر الزيادات العدوانية في أسعار الفائدة التي بدأت في عام 2022، والفيدرالي حذر بشكل واضح من تسهيل السياسة في وقت مبكر جدًا. سيكون الجميع الآن يترقب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادمة في 18 ديسمبر. توقع أن تظل سياسة الفيدرالي تعتمد بشكل كبير على البيانات، مع ميل نحو المحافظة على الظروف مشددة حتى يظهر التضخم مسارًا واضحًا للعودة إلى 2%.
