تؤثر عوائد الخزانة الأمريكية على أسعار الذهب
في التحليل الفني، يتذبذب الذهب حول مستوى 4,200 دولار، مع وجود مستويات دعم محتملة عند 4,153 دولار و4,090 دولار في حال هبوطه. قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي المائل للتساهل بالذهب نحو مستوى 4,300 دولار.
يعمل الذهب كملاذ آمن وأداة للتحوط ضد التضخم، ويستخدم بشكل واسع من قبل البنوك المركزية كاحتياطيات. يتناسب سعره عكسياً مع الدولار الأمريكي والأصول ذات المخاطر، حيث يرتفع خلال عدم الاستقرار الجغرافي السياسي أو الانكماش الاقتصادي. كما تؤثر أنشطة احتياطي البنوك المركزية على ديناميكيات سوق الذهب.
مع إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى نظرة حذرة، يجب أن نرى هذا الخفض الأخير في الأسعار كخطوة واحدة وليس بداية ماراثون طويل. بينما تفاعل السوق بشكل إيجابي مع التحرك المتساهل، فإن موقف جيروم باول المتأني يُدخل قدراً كبيراً من الشكوك في الأسابيع المقبلة. ويمكن للمتداولين في المشتقات استغلال هذه الفرصة بتوجيه أنفسهم نحو ارتفاع مستمر، ولكنه متقلب، للذهب إلى مستوى 4,300 دولار.
تصويت الاحتياطي الفيدرالي المنقسم
يشير التصويت المنقسم في الاحتياطي الفيدرالي، حيث يرغب بعض الأعضاء في إبقاء الأسعار ثابتة، إلى أن المسار المستقبلي ليس محسوماً. وهذا يعني أن استخدام الخيارات لإدارة المخاطر سيكون ضرورياً؛ حيث يمكننا التفكير في شراء عقود الفروقات لتحديد الأداء المستهدَف مع تحديد مخاطرتنا. وفي نفس الوقت، يمكن شراء عقود البيع الوقائية بسعر إضراب أقل من المستوى النفسي 4,200 دولار للتحوط ضد أي مفاجآت تشددية تأتي من البيانات الواردة.
هذا التوتر الذي أشار إليه باول واضح في أحدث التقارير الاقتصادية من نوفمبر 2025. حيث أظهر مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) أن التضخم الأساسي لا يزال مرتفعاً بشكل مزعج عند 3.8%، مما يفسر تردد بعض أعضاء الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة أكثر. أي بيانات تضخم مستقبلية تأتي ساخنة من المحتمل أن تقوي الدولار الأمريكي وتخلق عقبة كبيرة للذهب.
من ناحية أخرى، فإن قلق الاحتياطي الفيدرالي بشأن مخاطر التوظيف تم تأكيده من خلال تقرير الوظائف الأخير لشهر نوفمبر 2025، الذي أظهر زيادة مخيبة للآمال قدرها 95,000 وظيفة فقط. هذا الضعف في سوق العمل يدعم فرضية أسعار فائدة أقل ويعمل كرياح خلفية قوية لأسعار الذهب. يجب علينا متابعة مجموعة الأرقام الخاصة بالتوظيف المقبلة عن كثب، حيث ستؤثر بشكل كبير على الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي.
عند النظر إلى الوراء، يبدو أن هذا الوضع يشبه إلى حد بعيد “الخفض التأميني” الذي رأيناه من الاحتياطي الفيدرالي في عام 2019، والذي تم تصميمه لدعم التوسع بدلاً من مواجهة ركود عميق. هذا التشابه التاريخي يشير إلى أنه لا يجب أن نتوقع سلسلة شديدة من الخفض في الأسعار إلا إذا تدهورت البيانات الاقتصادية بشكل كبير. وبالتالي، يجب أن نعدّل من مواقفنا الصاعدة الطويلة الأمد مع هذا الواقع الحذر.
أخيراً، نرى دعماً أساسياً قوياً للذهب من أنشطة البنوك المركزية، والذي يوفر أرضية أساسية للأسعار. أكد أحدث بيانات مجلس الذهب العالمي للربع الثالث من 2025 أن البنوك المركزية اشترت 250 طناً إضافياً من الذهب، مواصلة بذلك الاتجاه الذي رأيناه منذ 2022. هذا الطلب المستمر يجب أن يحد من الهبوط في أسعار الذهب، حتى وإن شهدنا تراجعات قصيرة الأمد ناجمة عن تغييرات في توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
