يدرس الاتحاد الأوروبي استخدام احتياطيات البنك المركزي الروسي المجمدة لدعم أوكرانيا ماليًا، حيث توقف التمويل الأمريكي لأوكرانيا عمليا. يأتي هذا كرد على الأزمة المالية في أوكرانيا، حيث قد تستنفد أموالها بحلول أبريل. هناك جماعة داخل الاتحاد الأوروبي تعمل على تفعيل هذا الخطة لدعم كييف، وفقا لرئيس قسم أبحاث العملات والسلع في كومرتس بنك.
يمكن أن تشكل تنفيذ هذه الخطة مخاطر على جاذبية منطقة اليورو كمنطقة استثمار آمنة. قد يتعرض وضع اليورو كملاذ آمن للتهديد، حيث تتعرض سلامة الاستثمار للخطر إذا كان هناك احتمال لمصادرة الأصول دون الرجوع. تكون الملاذات الآمنة عادة في المناطق حيث تكون القوانين متسقة وواضحة.
يعتمد التأثير المحتمل على اليورو على كيفية إدراك الخطة. إذا اعتبرت خطوة فريدة، فقد تكون الأضرار محدودة. ومع ذلك، إذا اعتبرت سابقة لعقوبات مستقبلية، قد تثني الاستثمارات من الدول التي تخشى من صراعات الاتحاد الأوروبي. لم يستفد اليورو كثيرا من انخفاض حصة الدولار الأمريكي في الاحتياطيات العالمية. بدلاً من ذلك، تفوق الذهب على اليورو كأصل احتياطي رئيسي، جزئيًا بسبب أزمة الديون السيادية والبريكسيت، وكذلك تجميد الاحتياطيات الروسية بسبب الصراع في أوكرانيا.
من المتوقع أن تستنفد تمويلات أوكرانيا بحلول أبريل المقبل، وهناك دفع جدي داخل الاتحاد الأوروبي لمصادرة الأصول الروسية المجمدة. توقفت الولايات المتحدة بالفعل عن مساعدتها المالية، مما وضع كل الضغوط على الزعماء الأوروبيين لإيجاد حل. ينبغي على متداولي المشتقات أن يروا أي تعليقات رسمية حول هذه الخطة بمثابة محفز رئيسي لليورو.
مثل هذه الخطوة يمكن أن تلحق ضررًا دائمًا بوضع اليورو كاستثمار آمن وتضعف العملة على المدى الطويل. يعتبر الأصل آمنًا فقط إذا كنت واثقًا من أنك يمكنك استعادة أموالك، والمصادرة تقوض هذا المبدأ الجوهري. لذلك ينبغي أن يكون لدينا استعداد لزيادة المخاطر النزولية في أزواج اليورو خلال الأسابيع القادمة.
النزق في السوق بدأ يظهر بالفعل ونحن نتجه نحو نهاية العام. زادت التقلبات ضمنية على اليورو، حيث صعد مؤشر تقلبات العملات التابع لـCboe بنسبة تزيد عن 10% في الشهر الماضي وحده مع تداول تقارير غير مؤكدة حول قرار قادم من بروكسل. يشير هذا إلى أن المتداولين يشترون بالفعل حماية ضد أي تحرك حاد، وهي استراتيجية يجب أن ننظر فيها عبر خيارات مثل سبريدات البيع على EUR/USD.
هذا الإجراء المحتمل سوف يزيد من تدهور اتجاه نتابعه منذ سنوات. أظهر تقرير COFER للربع الثالث من عام 2025 الصادر عن صندوق النقد الدولي أن حصة اليورو من الاحتياطيات العالمية ظلت دون مستوى 20%، ولم يجذب رؤوس الأموال حتى مع تآكل هيمنة الدولار الأمريكي ببطء.
نتذكر الضرر الدائم الذي لحق بمصداقية اليورو جراء أزمة الديون السيادية قبل أكثر من عقد، وعدم اليقين الذي تبع خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في عام 2016. يشعر هذا الوضع مشابهًا، حيث إن قرار سياسي قد يكون له عواقب غير مقصودة تمتد لسنوات على قيمة العملة. تشير هذه السوابق التاريخية إلى أن أي ضعف في اليورو قد يكون طويل الأمد.
على المدى القريب، يعني هذا أنه يجب أن نراقب زيادة في تكلفة حماية النزول. قد يكون شراء خيارات البيع باليورو على المدى المتوسط تحوطًا حكيمًا ضد إعلان رسمي من الاتحاد الأوروبي. المفتاح هو التداول على عدم اليقين المتزايد نفسه، حيث من المرجح أن تتسبب العناوين الرئيسية في الأسابيع القادمة في تقلبات سعرية كبيرة.
