ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 150 نقطة يوم الجمعة، منهياً الأسبوع بالقرب من 48,000. وقد دعم ذلك بيانات مؤشر أسعار الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة لشهر سبتمبر، مما عزز الثقة في السوق بشأن تخفيض متوقع في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 10 ديسمبر.

ارتفع مؤشر Standard & Poor’s 500 بنسبة 0.3% يوم الجمعة، مما يضعه في مسار لتحدي أعلى مستوياته على الإطلاق. انخفض التضخم الأساسي لمؤشر PCE إلى 2.8% على أساس سنوي في سبتمبر، مستقرًا عند 0.2% من أغسطس، بعد التأخيرات الناجمة عن أطول إغلاق حكومي في الولايات المتحدة.

مؤشر ثقة المستهلك

ارتفع مؤشر ثقة وتوقعات المستهلك من جامعة ميشيغان لشهر ديسمبر بشكل أسرع من المتوقع. وتراجعت توقعات التضخم للمستهلكين على مدى سنة واحدة وخمس سنوات من نفس الجامعة بشكل طفيف.

قد يتسطح زخم السوق قبل قرار سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل يوم الأربعاء. سيحتوي اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر أيضًا على تحديث لموجز التوقعات الاقتصادية، الذي يغطي توقعات سعر الفائدة من صناع السياسة في الاحتياطي الفيدرالي.

يقيس مؤشر PCE الأساسي التغيرات الشهرية في أسعار السلع والخدمات في الولايات المتحدة ويعتبر المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي للتضخم. عند استثناء الأغذية والطاقة، يؤدي قراءة عالية لمؤشر PCE الأساسي عادةً إلى تعزيز الدولار الأمريكي، بينما يؤدي انخفاضها إلى العكس.

مع اقتراب مؤشر داو جونز من 48,000، نشهد تسعير الأسواق لتخفيض مؤكد تقريباً في سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 10 ديسمبر. سيكون هذا التخفيض الثالث على التوالي، وهو تغيير في السياسة شهدناه في وقت سابق من هذا العام استجابة لتباطؤ الاقتصاد. ويعتمد الزخم الإيجابي في السوق بشكل كبير على هذا التوقع لتخفيض أسعار الفائدة.

تقلبات السوق والتوقعات

تُعتبر البيانات القديمة لمؤشر PCE التضخمي لشهر سبتمبر، التي أظهرت معدل أساسي بنسبة 2.8%، أخبارًا جيدة بالرغم من قدمها، وهو الأمر الذي نعرفه بسبب الإغلاق الحكومي الكبير الذي شهدناه هذا الخريف. الأكثر أهمية هو أن تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر الذي صدر الأسبوع الماضي أكد هذا الاتجاه العام للتبريد، مع انخفاض التضخم الأساسي إلى 3.1%. وهذا يمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة كبيرة للمضي قدمًا في تخفيض آخر الأسبوع المقبل.

كانت أرقام ثقة المستهلك لشهر ديسمبر أيضًا قوية، بينما تراجعت توقعات التضخم قليلاً، مما يرسم صورة “هبوط ناعم” تساعد على تعزيز الانتعاش. نحن أمام سوق تتوقع أخبارًا جيدة، مع تداول مؤشر التقلبات في بورصة شيكاغو للخيارات (VIX) حاليًا عند مستوى منخفض يبلغ 13. يشير هذا إلى قلة الخوف بين المستثمرين قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي.

نظرًا لأنه يتم تسعير تخفيض معدل الفائدة بنسبة تزيد عن 90% بالفعل، وفقًا لأداة CME FedWatch، فقد لا يتسبب الإعلان الفعلي في تحرك كبير. يجب أن يكون التركيز الحقيقي على تحديث النقاط الاقتصادية والتوقعات من الاحتياطي الفيدرالي. نحن بحاجة إلى أن نكون مستعدين لرد فعل “بيع الأخبار” إذا لم تكن توجيهات الاحتياطي الفيدرالي لعام 2026 على النحو الذي يأمل فيه السوق.

مع كون التقلب الضمني منخفضًا بهذا الشكل، فإن شراء الخيارات يُعتبر رخيصًا نسبيًا الآن. نعتقد أن المتداولين يجب أن يفكروا في شراء خيارات الشراء على مؤشر Standard & Poor’s 500 للاستفادة من الزخم حتى نهاية العام إذا كانت رسالة الاحتياطي الفيدرالي إيجابية. يمكن أن يدفع النغمة التباطؤية بسهولة المؤشر إلى تجاوز أعلى مستوياته في التاريخ والدخول في منطقة جديدة.

ومع ذلك، نحتاج أيضًا إلى التحوط ضد مفاجأة متشددة في الإرشادات المستقبلية. إذا أشارت النقاط الاقتصادية إلى تخفيضات أقل في العام المقبل، فقد ينعكس هذا الانتعاش بشكل حاد. يوفر شراء بعض خيارات البيع رخيصة الثمن وغير القابلة للتنفيذ على المؤشرات الكبرى وسيلة منخفضة التكلفة للحماية ضد انخفاض مفاجئ.

شهدنا إعدادًا مشابهًا في أواخر عام 2023 عندما انتعشت الأسواق بشدة بناءً على وعد بتحول في سياسة الاحتياطي الفيدرالي، لكنها واجهت تقلبات عندما تأجل التوقيت. هذه التجربة تعلمنا أن خطط الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية غالبًا ما تكون لها أهمية أكبر من القرار النهائي بشأن سعر الفائدة. ستعتمد رد فعل السوق في 10 ديسمبر بشكل كامل على اللغة المستخدمة في البيان والتوقعات الجديدة.