ارتفع زوج الدولار الأمريكي/اليوان الصيني (USD/CNH) من أدنى مستوياته خلال العام الماضي بسبب قيام بنك الشعب الصيني بتحديد سعر صرف أعلى من المتوقع، مما يدعم ارتفاع قيمة اليوان. هذا التحرك قد يحول تركيز الصين نحو النمو المدفوع بالاستهلاك، رغم أن الاتجاه العام الهابط للدولار الأمريكي/اليوان الصيني لا يزال واضحاً وفقاً لمحللي BBH FX.
يؤثر بنك الشعب الصيني على توقعات الارتفاع من خلال تحديد سعر صرف USD/CNY عند 7.0733، وهو أعلى من تقدير بلومبيرغ الذي يبلغ 7.0569، مما يظهر انحرافاً إيجابياً بمقدار 164 نقطة أساس، وهو الأكبر منذ فبراير 2022.
يمكن أن يسهم ارتفاع قيمة اليوان في تحول الصين نحو اقتصاد يركز على المستهلك عن طريق زيادة الدخول المتاحة من خلال الواردات الأرخص، في حين من المتوقع أن يتأثر قطاع التصنيع بشكل طفيف؛ إذ لا يزال اليوان منخفض القيمة. في النهاية، يستمر الاتجاه العام لزوج USD/CNH في الانخفاض.
الارتداد الأخير في زوج USD/CNH من أدنى مستوى له خلال العام بالقرب من 7.0540 هو نتيجة مباشرة للتثبيت الأقوى من المتوقع لبنك الشعب الصيني. وهذا يشير إلى أن السلطات ترغب في التحكم في وتيرة ارتفاع اليوان بدلاً من عكس مساره. بالنسبة للتجار، فإن هذا يخلق قاعدة قصيرة الأجل ولكنه لا يغير الاتجاه الأساسي الهابط الذي نرى استمراره حتى أوائل عام 2026.
نعتقد أن هذه السياسة تدعم تحول الصين نحو اقتصاد يقوده المستهلك، حيث يزيد اليوان القوي القوة الشرائية للبضائع المستوردة. وفي تأكيد لهذا الرأي، أفاد المكتب الوطني للإحصاء في الصين بزيادة قوية بنسبة 4.5% على أساس سنوي في مبيعات التجزئة لشهر أكتوبر 2025. العملة الأقوى هي أداة رئيسية لدعم هذا الطلب المحلي.
من الجانب الآخر للزوج، تلاشت قوة الدولار الأمريكي. جاءت بيانات التضخم الأمريكية الأخيرة لشهر نوفمبر 2025 بنسبة 2.8%، مما يعزز توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي على استقراره خلال الربع الأول من عام 2026. يستمر هذا الاختلاف في السياسة النقدية في الضغط الهابط على الدولار مقابل اليوان.
بالنظر إلى إدارة بنك الشعب الصيني النشطة، نرى أن بيع خيارات الشراء الخارجة عن المال على زوج USD/CNH هو إستراتيجية حكيمة للأسابيع القادمة. يحقق هذا النهج أرباحاً من بقاء الزوج تحت مستوى معين ومن اضمحلال الوقت، مع تحديد المخاطر إذا تسبب تثبيت مفاجئ آخر في ارتفاع حاد، ولكنه مؤقت. ابحث عن مستويات ضربة أعلى من مستوى التدخل الأخير، ربما حول منطقة 7.10 إلى 7.12.
بالنسبة لأولئك الذين لديهم قناعة اتجاهية أقوى، فإن شراء خيارات البيع مع انتهاء الصلاحية في أواخر يناير أو فبراير 2026 يمكن أن يجذب الخطوة التالية للأسفل. بعد التقلبات التي شهدناها في 2024، ارتفع التقلب الضمني، لذا فإن هذه الصفقة ليست رخيصة. ومع ذلك، فإنها توفر طريقة مباشرة لتحديد موقع لكسر محتمل دون الحاجز النفسي الهام 7.00.
