تُعتبر توقعات السياسة النقدية الأمريكية مفرطة العدوانية، مع وجود عوامل سياسية قد تشجع سياسات أكثر تساهلاً، مما يؤثر على الدولار الأمريكي (USD). الجهود التي يبذلها ترامب للتأثير على تكوين مجلس الاحتياطي الفيدرالي والقواعد المقترحة للإقامة لرؤساء الإقليميين ستقوم بتغيير التوازن في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في العام المقبل.

الفجوة في التوقعات

توجد فجوة بين توقعات السوق وبعض التوقعات لمعدل الفائدة السياسية للمجلس الاحتياطي الفيدرالي. بينما تشير العقود الآجلة لمعدل الفائدة الفيدرالية إلى معدل سياسي يبلغ 3% بحلول عام 2026، يتوقع البعض أن يكون أقرب إلى 2.5%. يُفترض أن يصطدم المصرفيون المركزيون بالضغوط السياسية، مما يقود لتسهيل السياسة النقدية أكثر مما هو ضروري، وهو ما يؤثر سلبًا على الدولار الأمريكي.

بدأ الرئيس ترامب في إحداث تغييرات في قيادة الاحتياطي الفيدرالي، لكن تأثيره يبقى محدودًا، حيث أنه يسيطر فقط على أقلية من أصوات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. لقد أعاقت التدخلات القانونية المحاولات الأخيرة لإزالة الحاكمة ليزا كوك.

يدعم وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت قواعد جديدة تفرض متطلبات الإقامة للمرشحين كرؤساء إقليميين للمجلس الاحتياطي الفيدرالي. إذا تم فرضها، قد تؤدي هذه القواعد إلى إقالات، حيث لا يستوفي ثلاثة من الرؤساء الحاليين هذا الشرط، وهؤلاء الرؤساء هم من بين أصحاب السياسة الأكثر عدوانية.

يبدو أن الفجوة تزداد بين تسعير السوق لمعدلات الفائدة المستقبلية وما نتوقع حدوثه. العقود الآجلة لمعدل الفائدة الفيدرالية تسعر معدل سياسي بالقرب من 3% بحلول نهاية 2026، لكننا نرى الهدف أقرب إلى 2.5% مع إجبار الضغوط السياسية البنك المركزي على تبسيط السياسة أكثر من اللازم. وسيكون لهذا السيناريو تأثيرًا سلبيًا على الدولار الأمريكي.

تدعم البيانات الأخيرة عن التضخم من نوفمبر 2025 السيناريو الأكثر تساهلاً، مع تهدئة مؤشر أسعار المستهلك (CPI) إلى 2.8% على أساس سنوي. هذا التضخم المتراجع يمنح المجلس الاحتياطي الفيدرالي الغطاء الذي يحتاجه للخضوع للتأثير السياسي المحتمل. نتيجة لذلك، أضعف مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بالفعل، لينخفض من أعلى مستوياته الأخيرة بالقرب من 108 ليتداول حول 106.5.

التموضع لضعف الدولار

جهود الرئيس الأمريكي لوضع حلفائه في مجلس الاحتياطي الفيدرالي معروفة جيدًا، ولكن القواعد الجديدة يمكن أن تسرع هذا التغيير. متطلب الإقامة المقترح لرؤساء المجلس الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين، والذي دُفع من قبل الخزانة، يمكن أن يؤدي إلى استبعاد بعض الأعضاء الأكثر تشددًا في اللجنة. إذا تم تنفيذ هذا الشرط، قد نشهد تحولًا كبيرًا نحو التسهيل في الأغلبية التصويتية للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بحلول منتصف 2026.

في ظل هذه النظرة، يجب على المتداولين النظر في التموضع لضعف الدولار. شراء خيارات الشراء خارج المال على زوج EUR/USD للربعين الأول والثاني من 2026 يوفر طريقة منخفضة التكلفة للاستفادة من الانخفاض المحتمل في الدولار. تستفيد هذه الاستراتيجية من كل من انخفاض الدولار وزيادة محتملة في تقلبات أسعار الصرف.

يجب علينا أيضًا النظر في المشتقات المتعلقة بمعدلات الفائدة للتعبير عن هذه الرؤية. يظهر أداة FedWatch من CME حاليًا احتمالية بنسبة 40% لتخفيض سعر الفائدة بحلول مارس 2026، وهو ما لا ينعكس بالكامل في العقود الآجلة ذات المدى الأطول. شراء العقود الآجلة لـ SOFR لتسليم أواخر 2026 هو وسيلة مباشرة للمراهنة على أن معدلات الفائدة ستكون أقل مما تتوقعه السوق حاليًا.

هذا التوتر بين تفويض المجلس الاحتياطي الفيدرالي الاقتصادي والضغط السياسي يخلق حالة من عدم اليقين، مما يجعل تسعير الخيارات يبدو رخيصًا. التذبذب الضمني في الأزواج الرئيسية مثل USD/JPY يقترب من مستويات دنيا تاريخية، بالرغم من تغير المشهد السياسي في الاحتياطي الفيدرالي. تأسيس مراكز طويلة التذبذب من خلال الاسترادلز يمكن أن يثبت أنه مربح بينما يهضم السوق هذه الديناميات الجديدة.

لقد شهدنا هذا يحدث من قبل، مثلما حدث خلال السبعينيات، عندما أدى الضغط السياسي على رئيس المجلس الاحتياطي الفيدرالي آرثر بيرنز إلى سياسة نقدية مفرطة في التسهيل. نتج عن تلك الفترة ضعف مستدام للدولار وزيادة التضخم فيما بعد. تشير الحالة الحالية إلى أن نمطًا مشابهًا يمكن أن يتشكل، مما يخلق فرصًا واضحة لمتداولي المشتقات.