انخفض الين الياباني (JPY) بنسبة 0.3% مقابل الدولار الأمريكي (USD)، متخلفًا عن معظم عملات مجموعة الدول العشر (G10)، حيث استجابت الأسواق لتصريحات حذرة من محافظ بنك اليابان (BoJ) أويدا. وقد تحول التركيز من الزيادة شبه المؤكدة في معدل الفائدة في ديسمبر إلى استراتيجية اليابان النقدية على المدى المتوسط، والتي تشمل تقييم تأثير ارتفاع عوائد السندات الحكومية.
بعد الخطوة الحذرة التي اتخذها المحافظ أويدا، يبقى بنك اليابان مؤثرًا، إلا أن اهتمام السوق قد تحول إلى الآفاق المستقبلية. من المتوقع بشكل كبير زيادة بمقدار 25 نقطة أساس في معدل الفائدة في ديسمبر. بالإضافة إلى ذلك، تثير القلق ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية إلى مستويات جديدة لم تُشهد منذ عقود، مذكِّرة بالتقلبات الماضية التي أثرت على قرارات بنك اليابان السابقة.
ضعف الين مقابل الدولار
نرى الين يضعف أمام الدولار، حتى مع إشارة بنك اليابان إلى سياسة أكثر تشديدًا في المستقبل. لقد احتسب السوق بالفعل زيادة معدل الفائدة في ديسمبر، وذلك لأن التضخم الأساسي في اليابان بقي مرتفعًا، حيث بلغ 2.8% في تقرير أكتوبر. هذا يعني أن قرار بنك اليابان المقبل قد لا يكون المحرك الرئيسي في السوق.
يجب أن نوجه انتباهنا الآن إلى سوق السندات الحكومية اليابانية، حيث يثير ارتفاع العوائد القلق. مع وصول عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات إلى 1.25% لأول مرة منذ عام 2011، هناك مخاوف مشروعة من تجدد عدم الاستقرار في السوق. نتذكر الاضطرابات التي أجبرت بنك اليابان على إيقاف خطط التطبيع في الربع الثاني من هذا العام.
نظرًا لهذه التوترات، تتضمن استراتيجية رئيسية في الأسابيع القادمة التحضير لزيادة التقلبات في زوج العملات USD/JPY. تتزايد التقلبات الضمنية في خيارات شهر واحد، مما يشير إلى أن السوق تستعد لحركة كبيرة بعد الاجتماع. قد يكون شراء الخيارات، مثل السترايدلز أو الاسترانجيلز، وسيلة فعالة لتحقيق الربح من التحرك الحاد في السعر، بغض النظر عن الاتجاه.
التباين في السياسات بين البنوك المركزية
بالنسبة لأولئك الذين يملكون رؤية واضحة، فإن التباين المتزايد في السياسات بين بنك اليابان والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أمر حاسم. في حين أن بنك اليابان قد بدأ دورة الزيادة الخاصة به، كان الاحتياطي الفيدرالي متوقفًا منذ أشهر بهدف معدل يبلغ حوالي 3.50%. يمكن لهذا التحول الأساسي أن يفضي في النهاية إلى ين أقوى بكثير، على الرغم من أن التوقيت لا يزال غير مؤكد.
التجارة الفورية ليست حول الزيادة المتوقعة بشدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الشهر. بدلاً من ذلك، يجب أن نركز اهتمامنا بجدية على توجيهات المحافظ أويدا المستقبلية وأي تعديلات في برنامج شراء السندات الخاص ببنك اليابان. أي إشارة تتعلق بوتيرة الزيادات المستقبلية ستؤثر على مسار الين حتى أوائل 2026.
