تم نشر تقرير الميزانية في المملكة المتحدة بالخطأ قبل خطاب المستشار، مما أتاح التفاصيل المبكرة للأسواق. ظهرت التوقعات للنمو المعتدل وزيادات الضرائب متوازنة بشكل أكبر، مما هدأ من مخاوف السوق؛ ومع ذلك، تطرح خطط الإنفاق طويلة المدى تحديات مالية.
زادت المساحة المتاحة بالنسبة للقواعد المالية لعام 2029/30 إلى 22 مليار جنيه إسترليني من 9.9 مليار جنيه إسترليني. من المتوقع أن تجلب زيادات الضرائب إيرادات إضافية تبلغ 26 مليار جنيه إسترليني دون تأثير كبير على التضخم. ورغم أن توقعات النمو قد تم تعديلها، إلا أنها تظل متفائلة وأقرب إلى الواقع.
ردود أفعال السوق
بعد هذه التغييرات، انخفضت عوائد السندات الحكومية، وارتفع الجنيه قليلاً بعد التقلبات. من المتوقع أن يزداد الإنفاق في السنوات المقبلة، مع تحديد استراتيجيات توفير لعام 2029/30 عندما تنطبق القواعد المالية.
توجد حالة من عدم اليقين حول ما إذا كانت زيادات الضرائب المقترحة، التي تهدف إلى توازن الميزانية، ستنفذ، نظراً لقرب موعد الانتخابات. لا تعالج الميزانية القضايا الأساسية، وتختار بدلاً من ذلك تأجيلها للنظر فيها في المستقبل.
بعد تسريب الميزانية في 26 نوفمبر، كان رد فعل السوق الأولي ارتياحًا. انخفضت العوائد على السندات البريطانية لعشر سنوات من حوالي 4.1٪ إلى 3.95٪، واستقر الجنيه أمام الدولار، حيث كانت خطط الضرائب والإنفاق أقل شدة مما كان يخشى. وهذا يشير إلى أن المخاطر الفورية لصدمة مالية كبيرة قد تلاشت في الوقت الحالي.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، فقد قللت هذه التطورات من تقلبات العملة القريبة الأجل للأزواج مثل GBP/USD. انخفضت التقلبات الشهرية إلى أدنى مستوى لها منذ سبتمبر، وتتداول حالياً بحوالي 6.5٪. قد تفضل البيئة الحالية استراتيجيات مثل بيع الخيارات ذات المدي القصير، مع الافتراض بعدم ظهور مفاجآت سياسية جديدة في ديسمبر.
المضاعفات المستقبلية
ومع ذلك، فإن هيكل الميزانية يثير شكوكًا كبيرة على المدى الطويل. يتم تأجيل تعديلات الإنفاق الرئيسية حتى السنة المالية 2029/30، تماماً قبل بدء دورة الانتخابات القادمة. وهذا يخلق نقطة توتر مالي مستقبلية متوقعة لم يتم تضمينها بالكامل في التسعير بعد.
لقد رأينا هذا من قبل، حيث يتم تأجيل القرارات الصعبة، مما يسبب ضغوطاً أكبر في السوق لاحقًا، كما أظهر رد فعل السوق على الميزانية المصغرة لعام 2022. وبينما ترى الآن مكتب المسؤولية عن الميزانية نمواً بنسبة 1.2٪ بشكل أكثر واقعية للعام المقبل، تعتمد توقعاتهم على تخفيضات في الإنفاق في المستقبل تبدو صعبة سياسياً للتنفيذ.
هذا يشير إلى النظر في مراكز المشتقات طويلة الأجل التي تستوعب هذا الغموض المستقبلي. قد يصبح شراء خيارات الشراء أو البيع التي تنتهي صلاحيتها في أواخر 2027 أو 2028 طريقة جذابة بشكل متزايد للتحوط من أو المضاربة على الحساب المالي المستقبلي المحتم.
استقرار الجنيه الحالي قد يكون هشاً بالتالي. يجب علينا مراقبة الاتصالات من وكالات التصنيف الائتماني مثل موديز وستاندرد آند بورز لأي تغيير في النظرة العامة على ديون المملكة المتحدة. مثل هذا التغيير يمكن أن يكون المحفز الرئيسي الأول لإعادة تقييم هذا الخطر طويل الأجل في العملة.
