لم يتم دعم الدولار بأخبار حل إغلاق الحكومة الأمريكية ويتزايد الترقب حول البيانات الاقتصادية الأمريكية القادمة. ستكون هذه البيانات حيوية في تشكيل احتمالات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (Fed) في ديسمبر.
احتمالات خفض الفائدة من قبل الفيدرالي
أشار كيفن هاسيت إلى أن تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر قد يظهر في الأسبوع المقبل، وحذر من أن الإغلاق قد يؤثر على الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع بنسبة 1.5%. في الوقت نفسه، يعبر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عن التحفظ بشأن احتمالات خفض الفائدة حيث تستمر مخاوف التضخم رغم تباطؤ سوق العمل.
تواجه سياسة اليابان المالية وانتهاج بنك اليابان بحذر تعديلات السياسة تحديًا أمام تعافي الين. يتم التفكير في التدخل كلما اقتربت معدلات USD/JPY من مستويات حرجة.
اجتمع رئيس الوزراء سناي تاكايتشي ومحافظ بنك اليابان كازو أويدا، مؤكدين على التعاون في الأهداف الاقتصادية. يتأثر أداء الين بسياسة بنك اليابان، وفروق العائد بين السندات، وعواطف المخاطرة العالمية.
يلجأ المستثمرون الذين يفضلون تجنب المخاطر عادة إلى الين في فترات تقلبات السوق، مما يمكن أن يعزز من قيمته. أثرت سياسات التيسير النقدي التاريخية لبنك اليابان على تدهور الين، في حين أن التحولات السياسية الأخيرة توفر الدعم.
فروق معدلات الفائدة
بينما ننظر إلى السوق في 14 نوفمبر 2025، فإن الديناميكيات في USD/JPY قد تحولت بوضوح عن الظروف التي رأيناها قبل بضع سنوات. يتم الآن تداول الزوج حول 142.50، وهو ما يقل بكثير عن المستويات المرتفعة فوق 155 التي نتذكرها من أواخر عام 2023. يعود هذا التغيير بشكل كبير لأن فرق السياسات بين الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان قد بدأ في الضيق بشكل كبير.
من الجانب الأمريكي، نفذ الاحتياطي الفيدرالي منذ ذلك الحين عدة تخفيضات في أسعار الفائدة طوال 2024 وأوائل 2025، مما جعل معدل فائدة الفيدرال الآن عند 3.75%. ومع ذلك، فإن البيانات الأخيرة مثل مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر 2025 التي جاءت بنسبة 2.8%، جعلت الفيدرالي الآن يشير إلى وجود توقف، مما يخلق عدم يقين حيال الخطوة التالية. هذا يتناقض مع الحذر الذي رأيناه في أواخر 2023 عندما كان المسؤولون لا يزالون قلقين بشكل أساسي بشأن التضخم المرتفع وترددوا حتى في التفكير في التيسير.
في الوقت نفسه، انتقل بنك اليابان من إطار سياساته النقدية فائقة التسامح المذكورة في التحليلات السابقة. في وقت سابق من هذا العام، رأينا بنك اليابان ينهي أخيرًا سياسة الفائدة السلبية ويتخلى عن السيطرة على منحنى العائد، حيث يقف معدل سياسته الآن عند 0.10%. بقي التضخم في اليابان فوق المستهدف باستمرار، مع وصول مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الأحدث لشهر أكتوبر 2025 إلى 2.2%، مما يمنح البنك المركزي سببًا للحفاظ على موقفه المتحفز بحذر.
لقد تغير هذا بشكل كبير المشهد لفروق معدلات الفائدة، وهو محرك رئيسي لليين. لقد ضاق الفارق بين العائد على سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات، الذي بلغ الآن 4.1%، وبين العائد على السندات الحكومية اليابانية لعشر سنوات، الذي بلغ 1.2%، بشكل كبير عن أوسع نقاط له. هذا الضغط في العوائد هو ما قدم الدعم الأساسي للين على مدار العام الماضي.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، هذا يعني أن بيئة الاتجاه الصعودي الأحادي في USD/JPY قد انتهت، ويجب أن نكون مستعدين لمزيد من الحركة ذات الاتجاهين وفترات التداول ضمن نطاق محدد. قد تكون استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من التقلب، مثل الاستردادات، فعالة حول الإصدارات الرئيسية للبيانات من الولايات المتحدة أو اليابان. في الفترات الأكثر هدوءًا، قد يكون بيع التقلبات من خلال استراتيجيات مثل الحديد المكثف أكثر ملاءمة، حيث قد تم تقدير التحولات السياسية الكبرى بالفعل.
