صرحت بيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بأن الاقتصاد الأمريكي يظهر قدرة مذهلة على الصمود، رغم وجود مخاوف بشأن تضخم الخدمات وتأثير التعريفات الجمركية المحتمل. البطالة حالياً عند أعلى مستوياتها، مع ضرورة أن تكون السياسة النقدية تقييدية قليلاً لتقليل ضغوط التضخم التي قد تستمر فوق المستوى المستهدف للعامين إلى الثلاثة أعوام القادمين.
يظهر سوق العمل توازناً، لكن هناك تحديات في تليين التوظيف. شددت هاماك على أن السياسة لا تؤثر على قرارات السياسة النقدية. في حين أن التعريفات الجمركية قد تزيد التضخم حتى العام المقبل، يظل تأثير الذكاء الاصطناعي على التقدير الاقتصادي غير محدد. معدلات الفائدة المحايدة المحتملة تتجه نحو الارتفاع، لكن السياسات النقدية الحالية تظهر تقييداً محدوداً على الأداء الاقتصادي.
تقلبات العملة
أظهر الدولار الأمريكي تغيرات نسبية مختلفة مقابل العملات الرئيسية، وكان الأقوى مقابل الدولار الكندي. يوفر الجدول المقدم توضيحاً لهذه التحركات، مما يساعد في فهم تقلبات العملة. تم سرد التغيرات النسبية للمقارنة بين العملات، مما يشير إلى نقاط القوة والضعف المتغيرة في سوق الفوركس.
بناءً على الرؤية بأن السياسة النقدية بالكاد تقييدية، لا ينبغي توقع خفض أسعار الفائدة في أي وقت قريب. يرى الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم سيبقى فوق مستواه المستهدف لمدة تتراوح بين عامين وثلاثة أعوام أخرى، مدفوعًا بتضخم الخدمات المتواصل والتعرفات الجديدة. يشير هذا إلى أن البنك المركزي سيظل محتفظًا بأسعار الفائدة ثابتة لتجنب خروج ضغوط الأسعار عن السيطرة.
هذه النظرة يدعمها البيانات الأخيرة من مكتب إحصاءات العمل لشهر أكتوبر 2025، والتي أظهرت أن التضخم الأساسي ظل متماسكاً بنسبة 3.9% على أساس سنوي. في حين أن الاقتصاد مرن، يسمع الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم لا يزال يتحرك في الاتجاه الخاطئ للعديدين. هذا يبرر الإبقاء على الأوضاع المالية متشددة لفترة ممتدة.
تُظهر حالة التوظيف أن الاحتياطي الفيدرالي لديه الغطاء للحفاظ على موقفه التقييدي. أشارت أحدث تقارير الوظائف غير الزراعية إلى أن الاقتصاد أضاف فقط 145,000 وظيفة الشهر الماضي، مع ارتفاع نسبة البطالة إلى 4.1%، وهو ما يعتبره الاحتياطي الفيدرالي بمستوى مستدام للأقصى. يُظهر هذا التليين تأثير السياسة، لكنه ليس ضعيفًا بما يكفي لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على البدء في التيسير.
تجار أسعار الفائدة
بالنسبة لتجار أسعار الفائدة، يشير هذا الوضع إلى استخدام استراتيجيات الخيارات التي تحقق أرباحاً من بقاء الأسعار مرتفعة حتى عام 2026. مع احتفاظ معدل الأموال الفيدرالية في نطاق يتراوح بين 5.25% إلى 5.50% لأكثر من عام، تبدو الرهانات على تخفيضات أسعار الفائدة الكبيرة في الأشهر الستة المقبلة أكثر خطورة. من المحتمل أن يبقى منحنى العائد مسطحًا أو مقلوبًا طالما يركز الاحتياطي الفيدرالي على مكافحة التضخم بدلاً من تحفيز سوق العمل المتباطئ.
الدولار الأمريكي القوي، الذي ارتفع مقابل معظم العملات الرئيسية اليوم، ينبغي أن يواصل توجهه. يتناقض موقف الفيدرالي الصقر مع بنوك مركزية أخرى قد تضطر إلى خفض أسعار الفائدة في وقت أقرب بسبب الظروف الاقتصادية الأضعف. يمكننا استخدام خيارات العملات للمراهنة على مزيد من قوة الدولار الأمريكي، وخصوصاً مقابل الدولار الكندي واليورو.
نظرًا لأن السياسة التقييدية تشكل رياحاً معاكسة للأسهم، تعد استراتيجيات التحوط ضرورية. يجب أن نفكر في شراء خيارات البيع على مؤشرات رئيسية مثل S&P 500 للحماية من احتمالية التراجع مع تأثير معدلات الفائدة المرتفعة المستدامة على أرباح الشركات. من المرجح أن تظل تقلبات السوق مرتفعة، مما يجعل المراكز طويلة الأمد في تقلبات الأسعار جذابة.
لقد رأينا هذا السيناريو من قبل، مثلما حدث في أوائل الثمانينيات، حيث سمح التخفيض المبكر بإعادة تسريع التضخم. يبدو أن هذا الدرس التاريخي يوجه تفكير الاحتياطي الفيدرالي الحالي. لذلك يجب أن نتحضر لفترة مطولة حيث تتفوق الأدوات النقدية والنقدية القصيرة الأجل على الأصول ذات المخاطرة الأعلى.
