لا يزال الين الياباني (JPY) تحت الضغط مقابل الدولار الأمريكي (USD)، حيث يقترب USD/JPY من أعلى مستوياته في تسعة أشهر عند حوالي ١٥٤.٦٤. يأتي هذا على الرغم من انحسار الدولار الأمريكي بشكل عام. تساهم سياسة اليابان المالية ونهج بنك اليابان الحذر تجاه تطبيع السياسة في هذا الضغط.
يدعم رئيس الوزراء سانا تاكايشي استخدام تدابير مالية توسعية لدعم انتعاش اليابان الضعيف. يوصي أعضاء القطاع الخاص بميزانية تكميلية تزيد عن ١٤ تريليون ين بسبب التباطؤ في الطلب المحلي وضعف نمو الأجور. يؤكد تاكايشي على ضرورة اتخاذ سياسات بحذر لمنع الانزلاق مرة أخرى إلى الانكماش، مما قد يضر بالاستهلاك والاستثمار.
يعبر المسؤولون اليابانيون عن قلقهم بشأن ضعف الين لكنهم يقترحون عدم اتخاذ إجراء فوري. يصرح وزير المالية ساتسوكي كاتاياما بأن الحكومة تراقب تحركات العملات بقلق، بما في ذلك التقلبات المضاربة. في الولايات المتحدة، التركيز على تصويت مجلس النواب لإنهاء إغلاق الحكومة.
على الرغم من أن الخطوة الهادفة لإعادة فتح الحكومة الأمريكية دعمت الدولار الأمريكي لفترة وجيزة، إلا أن التأثير تلاشى مع توقعات خفض الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة في ديسمبر. وجد استطلاع لرويترز أن ٨٤ من ١٠٥ اقتصاديين يتوقعون خفض الفيدرالي الأمريكي ٢٥ نقطة أساس. تظهر التغيرات في العملات أن الدولار الأمريكي هو الأقوى مقابل الين، لكنه تقلب قليلاً مقابل العملات الرئيسية الأخرى.
الفجوة السياساتية المتزايدة بين الاحتياطي الفيدرالي الذي يتجه نحو سياسة تيسيرية وبنك اليابان الذي يتخذ نهجًا أكثر حذرًا تواصل دفع هذا السوق. نرى أن الاحتياطي الفيدرالي من المتوقع بشكل واسع أن يخفض أسعار الفائدة في ديسمبر، مع الإشارة إلى احتمال بنسبة ٩٢٪ لخفض ٢٥ نقطة أساس. هذا التباين يحفز التجارة القائمة على الفرق في العوائد، مما يجعل الحفاظ على المراكز الطويلة للدولار/الين جذابًا، لكن المستويات العالية تخلق توترًا كبيرًا.
الخطر الرئيسي للاحتفاظ بموقف طويل هو تدخل الحكومة اليابانية، حيث تتزايد التحذيرات الشفوية بالفعل. نتذكر الانخفاضات الحادة والمفاجئة في الدولار/الين في 2022 و2024 عندما تدخلت وزارة المالية للدفاع عن الين بالقرب من مستويات مماثلة. يشير “الإحساس العالي بالإلحاح” الحالي من المسؤولين إلى أنه بينما الاتجاه الأساسي صعودي، فإن الخطر على الجانب السفلي مفاجئ وكبير.
بالنظر إلى هذا الخطر، نعتقد أن على المتداولين النظر إلى الخيارات للتعبير عن وجهة نظر صعودية بدلاً من الاحتفاظ بمراكز نقدية مع خسارة غير محدودة. شراء خيارات استدعاء الدولار/الين، على سبيل المثال خيار يناير 2026 بقيمة 156-ضربة، سيسمح بالمشاركة في مزيد من الاتجاه الصعودي مع تحديد الحد الأقصى للخسارة بقيمة الدفعة المدفوعة. هذه الاستراتيجية تحمي رأس المال من التراجع المفاجئ والكبير في سعر الين الناجم عن التدخل.
السوق يسعر بوضوح حركة أكبر، حيث تسلقت التقلبات الضمنية لمدة شهر للدولار/الين إلى ١١.٥٪ من حوالي ٨٪ الشهر الماضي. لأولئك غير الواثقين من الاتجاه ولكن واثقين في حركة سعر كبيرة، قد يكون اتخاذ استراتيجية طويلة عن أسلوب التحوط فعّالا. ستحقق هذه الأرباح من إما زيادة تتجاوز 155 أو انعكاس حاد يعود إلى 150.
الضعف الأساسي للين من غير المحتمل أن يتغير في المدى القصير، خاصة مع تخطيط الحكومة لميزانية تكميلية كبيرة أخرى. تضيف البيانات الأخيرة التي تظهر انكماش الاقتصاد الياباني بنسبة 0.2٪ في الربع الثالث من السنة المزيد من الضغط على صانعي السياسة للحفاظ على مواقفهم الداعمة. يثبت هذا السبب الجوهري لانزلاق الين ويشير إلى أن الضغوط الصعودية على الدولار/الين ستستمر حتى حدوث محفز مثل التدخل يكسر الاتجاه.
