حافظ بنك إنجلترا (BoE) على معدل الفائدة عند 4% خلال اجتماع نوفمبر، مع إشارة الحاكم أندرو بيلي إلى أن المعدلات ستتخذ على الأرجح مسارًا نزوليًا تدريجيًا. وأوضح بيلي أن هناك حاجة إلى مسار تضخم تنازلي ثابت قبل النظر في تخفيض معدلات الفائدة مرة أخرى.

الهدف الرئيسي لبنك إنجلترا هو الحفاظ على استقرار الأسعار، وهو ما يتحقق من خلال تعديلات على معدلات الإقراض الأساسية، مما يؤثر على جاذبية الجنيه الإسترليني. عندما يتجاوز التضخم الهدف، عادة ما ترتفع أسعار الفائدة، مما يجعل المملكة المتحدة جذابة للاستثمارات الخارجية. إذا انخفض التضخم دون الهدف، فإنه يشير إلى تباطؤ النمو، مما يدفع إلى تخفيضات محتملة في المعدل.

في حالات التطرف، يستخدم بنك إنجلترا التيسير الكمي (QE) لزيادة تدفق الائتمان من خلال شراء الأصول، مما قد يضعف الجنيه. وعلى النقيض من ذلك، يتم تطبيق التشديد الكمي (QT) عندما يقوى الاقتصاد، مما يؤدي إلى وقف شراء السندات وعادة ما يفيد الجنيه الإسترليني. وأشار بيلي إلى أن ذروة التضخم في سبتمبر كانت أقل بـ 0.2 نقطة مئوية عن التوقعات السابقة، وتم التحذير بشأن التأثيرات الجانبية من ارتفاع أسعار الغذاء والطاقة.

يتوقع بنك إنجلترا أن تحد تكاليف العمالة غير الأجرية من تراجع تضخم أسعار الخدمات قريباً، مع احتمالية انخفاض نصف نقطة في تضخم أسعار الخدمات بحلول النصف الثاني من 2026، بشرط عدم تكرار الزيادات في الأسعار المدارة.

بالنظر إلى تعليقات بنك إنجلترا في 6 نوفمبر 2025، يبدو أن المسار مهيأ لتخفيف تدريجي للسياسة النقدية. مع وقف معدل السياسة عند 4%، فإن الإشارة هي للحفاظ الدافي، مما يعني أن الخطوة التالية تكاد تكون بالتأكيد تخفيضًا بدلاً من زيادة. هذا يخلق نظرة متوسطة الأجل هبوطية للجنيه الإسترليني.

تم تعزيز هذا الموقف بالدعم من أحدث البيانات الاقتصادية. أظهرت أحدث طبعة لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) في أكتوبر تراجع التضخم إلى 4.2%، منخفضًا عن ذروة سبتمبر، مما يعزز الرأي بأن ضغوط الأسعار تتراجع. علاوة على ذلك، أظهرت أرقام الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث من الشهر الماضي أن الاقتصاد انكمش بنسبة 0.1%، مما يزيد الضغط على البنك المركزي لتحفيز النمو.

هذا التباين في السياسة يبدو أكثر وضوحًا عند النظر إلى البنوك المركزية الأخرى، خاصة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، الذي يستمر في الإشارة إلى موقف “أعلى لمدة أطول”. وبالتالي من المرجح أن يتسع الفرق بين أسعار الفائدة بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة، مما ينبغي أن يضغط على سعر صرف الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي نحو الانخفاض. وقد شهدنا ديناميكية مشابهة في أواخر 2023 عندما كانت التوقعات لمعدلات الفائدة هي المحرك الرئيسي لأسواق العملات.

بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير هذا إلى وضع توقعات للجنيه الضعيف في الأسابيع القادمة وحتى الربع الأول من عام 2026. شراء خيارات البيع على الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي أو إنشاء عكسات مخاطر هبوطية سيكون متوافقًا مع هذه النظرة. قد يرغب متداولو العقود الآجلة أيضًا في النظر في البيع على المكشوف للجنيه مقابل العملات التي لديها بنوك مركزية أكثر تشددًا.

ومع ذلك، فإن الكلمة المفتاحية المستخدمة كانت “تدريجي”، والتي تشير إلى أن البنك لن يتصرف بعجلة، مما قد يكبح التقلبات الضمنية على المدى القريب. قد يجعل هذا من بيع خيارات الشراء خارج النقدية على الجنيه استراتيجية جذابة لأولئك الذين يسعون إلى جمع قسط بينما يحتفظون بتحيز هبوطي. يجب علينا مراقبة بيانات الأجور وتضخم الخدمات القادمة عن كثب، حيث أن أي مفاجأة صعودية قد تؤجل توقيت أول تخفيض.

هذا التوجه له أيضًا آثار واضحة على أسواق أسعار الفائدة في المملكة المتحدة. “المسار التنازلي التدريجي” هو إشارة مباشرة للتخطيط لمعدلات أقل خلال العام المقبل. نرى بالفعل أن عقود الفائدة المستقبلية تُسعّر حوالي 50 نقطة أساس من التخفيضات حتى 2026، وهو اتجاه من المرجح أن يترسخ ما لم تتغير البيانات القادمة بشكل دراماتيكي.