ناقش أعضاء مجلس بنك اليابان (BoJ) التوقعات المتعلقة بالسياسة النقدية خلال اجتماعهم في سبتمبر. أدرك الأعضاء وجود حالة من عدم اليقين العالي فيما يتعلق بتطورات السياسة التجارية وتأثيرها على الاقتصاد العالمي. وتعهدوا بمراقبة كيفية تأثير هذه العوامل على الظروف الاقتصادية والأسعار الداخلية والخارجية. اقترح بعض الأعضاء أن يدعم البنك الاقتصاد من خلال السياسة النقدية بسبب التأثير المحتمل للتعريفات الجمركية الأمريكية.

أعرب بعض الأعضاء عن أن الاعتبارات المتعلقة برفع الفائدة أصبحت واضحة بالتدريج، ومع ذلك دعوا إلى الحذر لتفادي المفاجآت في السوق. أشار أحد الأعضاء إلى أنه قد يكون الوقت مناسبًا لاستئناف رفع الفائدة، لكنه نوه إلى عدم وضوح التباطؤ الاقتصادي في الولايات المتحدة. كان هناك تركيز على التنبؤ بالاتجاهات في الأجور لإرشاد التوجهات المستقبلية للسياسة. كما ناقش المجلس الموازنة بين التكاليف والفوائد للانتظار قبل رفع الفائدة بسبب تجربة اليابان الطويلة مع الانكماش.

الظروف النقدية الحالية

تم اعتبار الظروف النقدية الحالية الملائمة نظرًا لعدم كفاية توقعات التضخم. ذُكر أن تأثيرات التعريفات الأمريكية كانت أقل مما هو متوقع وليست من المحتمل أن تزعزع استقرار الاقتصاد الياباني. كان سعر صرف الدولار الأمريكي/الين الياباني منخفضًا بنسبة 0.43% عند 153.53 بعد الاجتماع.

تظهر محاضر اجتماع بنك اليابان في سبتمبر انقساماً واضحاً، لكن الشعور العام يميل نحو رفع آخر للفائدة. بينما يدعو بعض الأعضاء إلى توخي الحذر بسبب حالة عدم اليقين في التجارة العالمية، يشعر آخرون أن تكلفة الانتظار تزداد. هذه المناقشة الداخلية تشير إلى أن القرارات المستقبلية للسياسة ستكون حساسة للغاية للبيانات الاقتصادية الواردة.

من وجهة نظرنا في 5 نوفمبر 2025، تدعم البيانات الأخيرة الحاجة لتشديد السياسة في وقت أقرب. حيث جاء متوسط مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الوطني لأكتوبر 2025 بنسبة 2.5%، وبقي باستمرار أعلى من هدف 2% لأكثر من عام. علاوة على ذلك، أكدت النتائج النهائية لمفاوضات الأجور الربيعية “شنتو” لعام 2025 على زيادة متوسط الأجور بنسبة 4.5%، مما يعزز ثقة البنك في تكوين دوامة أجور-أسعار مستدامة.

القلق بشأن التباطؤ الاقتصادي في الولايات المتحدة

أبرزت المحاضر أيضا القلق بشأن التباطؤ الاقتصادي في الولايات المتحدة، والذي أصبح منذ ذلك الحين أكثر وضوحا مع تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثالث من 2025 إلى 1.5% فقط. هذا يقلل من الفارق بين أسعار الفائدة الذي كان يضغط على الين. هذا الجمع بين ضغوط التضخم المحلي وتوقعات الولايات المتحدة الأضعف يخلق دافعاً قوياً لارتفاع قيمة الين.

بالنسبة للمتداولين المرتبطين بعقود المشتقات، تشير هذه البيئة إلى التركيز على الين الأقوى وتقلب أعلى في الأسابيع المقبلة. نعتقد أن شراء خيارات الشراء للين الياباني أو خيارات البيع للدولار الأمريكي/الين الياباني استراتيجية حكيمة. هذا يسمح للمتداولين بالاستفادة من احتمال حدوث حركة حادة في الين إذا أشار بنك اليابان إلى رفع الفائدة في اجتماعه في ديسمبر.

لا يزال خطر التدخل المباشر من وزارة المالية كبيراً، خاصة مع تداول الدولار الأمريكي/الين الياباني عند 153.53. شهدنا تدخلات متعددة في عام 2024 عندما ضعف العملة إلى ما بعد مستوى 155، مما خلق سقفاً صعباً للزوج. يجعل هذا الدعم الحكومي بيع خيارات الشراء خارج المال للدولار الأمريكي/الين الياباني طريقة جذابة لجمع العلاوة بينما يراهن على أن الزوج لن يرتفع كثيراً.

نظرًا لرغبة البنك في تجنب مفاجأة الأسواق، قد يتم الإعلان عن رفع الفائدة قبل تنفيذها، مما يدفع الحدث الفعلي إلى أوائل 2026. لذا، قد تكون استخدام الخيارات بتاريخ انتهاء في يناير أو مارس 2026 طريقة أفضل للاستفادة من التحول المقبل في السياسة. يمنح هذا النهج الصفقة الوقت الكافي للتطور مع إدارة خطر ثبات البنك في ديسمبر.