التحديات في الحفاظ على النمو

يشهد قطاع الذكاء الاصطناعي إمكانيات هائلة للنمو ولكنه يواجه أيضًا أعباء مالية كبيرة. يتم الترويج لهذا التطور كعصر صناعي جديد مدفوع بالحوسبة عالية السعة، ولكنه يعتمد بشكل كبير على الديون بدلاً من الأرباح.

تم إصدار أكثر من 200 مليار دولار في سندات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي هذا العام، وهو ما يمثل أكثر من ربع المعروض من الشركات الأمريكية. يشمل هذا شركات مثل Meta التي أصدرت 30 مليار دولار، وOracle التي أصدرت 18 مليار دولار. تستخدم هذه الشركات الأموال لتوسيع مراكز البيانات وتعزيز قدرات الذكاء الاصطناعي. تتضمن هذه الدورة شراء الرقائق وبناء البنية التحتية وتمويل النمو، مما يخلق نظامًا مغلقًا للتمويل.

على الرغم من هذه الصورة المتفائلة، لا تزال بعض المخاوف قائمة بشأن استدامة هذا النمو. الأسواق الائتمانية تشعر بالضغط لأن كميات كبيرة من الديون تؤثر على الأسعار والمخزون. وعلى الرغم من عدم وجود خطر ائتماني فوري، فإن الأسواق تشعر بالضغط. الأصول في مراكز البيانات تتراجع قيمتها بسرعة، ويمكن للزيادة المستقبلية في الأسعار تحدي الاستقرار المالي.

يتمدد النظام المالي حيث يعتمد توسع الذكاء الاصطناعي بشكل أكبر على الديون، مما يثير تساؤلات حول استدامته. سوق السندات يستوعب هذا النمو حاليًا، على الرغم من أن العواقب طويلة الأجل لا تزال غير مؤكدة. يجب على المجتمع المالي أن يستعد للتحديات المحتملة مع استمرار توسع الذكاء الاصطناعي بسرعة.

نشهد النطاق الواسع لعصر الذكاء الاصطناعي الصناعي يتكشف، ولكن أيضًا نرى سوق الائتمان يظهر علامات الإنهاك. بينما تستمر الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الارتفاع، فإن حجم الديون الكبير اللازم لتمويل هذا البناء يبدأ في ممارسة الضغط. تم استيعاب ما يقرب من 275 مليار دولار في السندات المرتبطة بالشركات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي في عام 2025 وحده، ولكن دون عواقب.

الفرص والاحتياطات في السوق

يعتبر الصندوق المتداول iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD) بالنسبة لنا كالعصفور في منجم الفحم. على الرغم من وصول أسواق الأسهم إلى ارتفاعات جديدة في أكتوبر 2025، شهد LQD خروج صافي للأموال لمدة ثلاثة أسابيع متتالية وتراجعت أسعاره بنسبة 2%، في تباين واضح مع السندات الحكومية التي تتزايد. لا يتعلق الأمر بالمخاطر الائتمانية بعد؛ بل يتعلق بعمق السوق الذي ينتشر تحت وطأة العرض التاريخي.

هذا التباين بين تقلبات الأسهم السلبية وتوتر سوق السندات هو مكان الفرص بالنسبة لنا. اعتبارًا من هذا الأسبوع، ارتفع مؤشر MOVE، الذي يتتبع تقلبات سوق السندات، إلى أعلى مستوياته في أربعة أشهر، بينما يبقى مؤشر VIX منخفضًا بثبات. وهذا يشير إلى وجود تباعد متزايد، حيث يسعر سوق السندات المخاطر التي يتجاهلها سوق الأسهم حاليًا.

في الأسابيع المقبلة، يجب أن نأخذ في الاعتبار شراء الحماية من الانخفاض حيثما كانت رخيصة. يتضمن ذلك شراء خيارات البيع على LQD للربع الأول من عام 2026، مما يمنح التجارة الوقت لنضجها بينما تتزايد ضغوط إعادة التمويل. كما نبحث عن شراء الحماية على مؤشر CDX Investment Grade، الذي بعد تضييقه معظم العام، اتسع بمقدار 5 نقاط أساس في الأيام العشرة الماضية.

التدفق الدائري لرأس المال بين الموردين مثل Nvidia، ومزودي الخدمات السحابية مثل Oracle، والمزودين على مستوى عالٍ مثل Meta يجعل النظام البيئي بأكمله عرضة إذا تباطئت تمويل الدين. سيؤثر تباطؤ في شهية السوق للسندات مباشرة على النفقات الرأسمالية، مما يمكن أن يكون الحافز الذي ينهي الحفلة بالنسبة لعمالقة التكنولوجيا. لذلك، تعتبر خيارات البيع الوقائية على أسماء التكنولوجيا البارزة التي تعتمد بشكل كبير على هذا النظام المالي أيضًا جذابة.

نتذكر كيف، من منظور عام 2025، ظهرت التحذيرات المبكرة لأزمة الائتمان في عام 2008 في أعماق السوق قبل فترة طويلة من وصولها للعناوين الرئيسية. في الوقت الحالي، لا تزال الموسيقى تُعزف، والشارع يشتري حلم الذكاء الاصطناعي. لكن شريط سوق السندات يخبرنا أن الغرفة تزداد ازدحامًا، وحان الوقت للعثور على مخرج قبل بدء الآثار السلبية.