توجد مخاطر مرتبطة بخفض أسعار الفائدة المستمر من قبل البنك المركزي التركي وسط تجدد توقعات التضخم. وقد زادت توقعات الأسر للتضخم، حيث ارتفعت التوقعات لمدة 12 شهرًا إلى 54.4% في أكتوبر، مدفوعة بزيادات في الأسعار الإدارية وارتفاع مستمر في أسعار المواد الغذائية. تظل الأسر متشككة في انخفاض التضخم إلى مستويات الأهداف المنشودة.
عدم اليقين السياسي في تركيا
يلاحظ عدم اليقين السياسي حيث يشير مقاطعة حزب الحركة القومية المفاجئة لاستقبال رئاسي إلى توترات في التحالف. تثير الخلافات بين الرئيس أردوغان وزعيم “MHP” بهجلي بشأن عملية السلام والانتخابات في قبرص مخاوف بشأن التماسك الداخلي. توسعت موقف العملة الأجنبية الصافي للشركات غير المالية بنسبة 1.6% ليصل إلى 184.9 مليار دولار بحلول نهاية أغسطس، مما يعكس توسعًا أسرع في الالتزامات.
على الرغم من ادعاءات صانعي السياسات، يبلغ احتياطيات النقد الأجنبي الصافية في تركيا 12 مليار دولار وقد شهدت انخفاضًا. غالبًا ما تقتبس الادعاءات باحتياطيات عالية مقياسًا دوليًا إجماليًا يشمل الذهب، مما يعكس مجرد زيادة في تقييم الذهب. لا تتحسن الأسس لسعر صرف الليرة، مع هشاشة سياسية وتقلبات السوق التي تعقد جهود البنك المركزي. إن خطوة التخفيف المبكر من البنك المركزي ضد مخاطر التضخم المتزايدة تقلل من جاذبية الودائع بالليرة التركية، مما قد يزيد من الطلب على العملات الأجنبية.
كما نراه، تعود المخاطر الأساسية للليرة التركية إلى الظهور، مما يعكس تحديات شهدناها في الماضي. تصبح توقعات التضخم للأسر مرة أخرى مصدر قلق كبير، حيث تظهر أحدث بيانات الاستطلاع من هذا الشهر أن التوقعات لمدة 12 شهرًا قد ارتفعت إلى 59.8%. يأتي ذلك عقب نشر الرقم الرسمي لمؤشر الأسعار للمستهلكين في سبتمبر 2025، الذي بلغ نسبة مقلقة قدرها 68.5% على أساس سنوي، ما يشير إلى نقص عميق الجذور في الثقة في استقرار الأسعار.
مشاكل مصداقية البنك المركزي
لا تساعد إجراءات البنك المركزي الأسبوع الماضي في بناء المصداقية أو دعم الليرة. بإجراء رفع أسعار فائدة أقل من المتوقع بمقدار 100 نقطة أساس فقط، قامت CBT بتقليل الجاذبية النسبية للاحتفاظ بودائع بالليرة، خاصة عندما تبقى العوائد الحقيقية سلبية بشكل عميق. يبدو هذا القرار مشابها لدورات التخفيف المبكرة السابقة التي عززت في النهاية طلبًا أكبر على العملات الأجنبية.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، تشير هذه البيئة إلى احتمال قوي لزيادة التقلبات في الأسابيع المقبلة. يظهر الفجوة الواضحة بين التضخم المرتفع المستمر واستجابة السياسة النقدية المترددة بيئة مثالية لاستراتيجيات التقلب الطويلة. نعتقد أن شراء خيارات الاتصال على USD/TRY أو خيارات وضع TRY توفر ملف تعريف مخاطرة عائد مواتية للاستفادة من التحركات الحادة الممكنة نحو الأسفل في الليرة.
تبرر العوامل الأساسية الكامنة أيضًا النظرة التشاؤمية، إذ لم تتحسن بشكل مادي. توضح أحدث بيانات CBT من منتصف أكتوبر 2025 أن الاحتياطيات الدولية الصافية، وهي مقياس رئيسي لقدرة البنك على الدفاع عن العملة، قد انخفضت إلى 9.5 مليار دولار فقط. يترك هذا الليرة عرضة للغاية لتحولات المعنويات، حيث أن البنك المركزي لديه قوة نارية محدودة لأي تدخل ذو مغزى.
تضيف الهشاشة السياسية مرة أخرى إلى عدم اليقين في السوق، تمامًا كما شهدنا توترات التحالف قبل سنوات. تثير الخلافات العامة الحالية بين شركاء التحالف حول ميزانية 2026 مخاوف بشأن تنسيق السياسات والانضباط المالي. يمكن أن تكون أي تصعيد في هذه التوترات بمثابة محفز مباشر لموجة أخرى من انخفاض الليرة.
لذلك، يبدو أن التأهب لمزيد من ضعف الليرة هي الاستراتيجية الأكثر حكمة. يجب على المتداولين التفكير في استخدام أدوات المشتقات لبيع الليرة، إذ يشير الجمع بين التضخم العالي، استجابة سياسية غير مقنعة، واحتياطيات منخفضة إلى اتجاه مستمر بتراجع العملة. يبقى المسار الأقل مقاومة لـ USD/TRY نحو الارتفاع.
