تحدثت كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي (ECB)، عن قرار الحفاظ على أسعار الفائدة الرئيسية في أعقاب اجتماع السياسات في أكتوبر. أشارت لاغارد إلى قضايا ملحة، مشيرة إلى تباطؤ الطلب على العمل وادخار الأسر الكبير بشكل غير عادي.
البنك المركزي الأوروبي، الذي يقع مقره في فرانكفورت، ألمانيا، هو البنك الاحتياطي لمنطقة اليورو، ويحدد أسعار الفائدة ويدير السياسة النقدية للمنطقة. يهدف البنك المركزي الأوروبي إلى الحفاظ على استقرار الأسعار مع هدف تضخم حوالي 2%، ويتم تعديل أسعار الفائدة بشكل رئيسي لتحقيق ذلك. تُتخذ قرارات السياسة النقدية ثماني مرات في السنة من قبل مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي.
التيسير الكمي في السيناريوهات القصوى
في السيناريوهات القصوى، يمكن للبنك المركزي الأوروبي تنفيذ سياسة التيسير الكمي (QE)، وهي عملية حيث يتم طباعة اليورو لشراء الأصول، والتي عادة ما تؤدي إلى إضعاف اليورو. تم استخدام التيسير الكمي بشكل خاص خلال الأزمة المالية الكبرى وجائحة كوفيد. وعلى النقيض، فإن التشديد الكمي (QT) هو العكس، حيث يتوقف البنك المركزي الأوروبي عن شراء السندات وإعادة استثمارها، مما يؤدي غالبًا إلى تقوية اليورو.
أشارت لاغارد إلى أنه بالرغم من استمرار البيئة العالمية كمصدر للضغط، فإن الاستهلاك المحلي يمكن أن يفيد الاقتصاد، في حين أن الإنفاق الحكومي الضخم قد يعزز الاستثمار. ومع ذلك، تشير طلبيات التصنيع إلى انخفاض، متأثرة بالتعريفات الجمركية والطلب الخارجي الضعيف.
يشير البنك المركزي الأوروبي إلى توقف مطول، حيث أبقى الأسعار ثابتة في الوقت الحالي. نرى هذا كرد فعل لتضخم منطقة اليورو، الذي انخفض إلى 2.5% في سبتمبر 2025 ولكنه لا يزال بعناد فوق الهدف 2%. وهذا يؤكد نهاية دورة الرفع العدوانية التي شهدناها تختتم في عام 2024.
يعتبر الضعف في التصنيع مصدر قلق رئيسي، حيث أظهرت أحدث أرقام مؤشر مديري المشتريات لشهر أكتوبر انكماشًا عند 45.8، متراجعة بسبب التعريفات التجارية المستمرة. الطلب على العمل يبرد أيضًا، مع ارتفاع معدل البطالة مؤخرًا إلى 6.7% عبر الكتلة. هذه العوامل تزيل أي ضغط لمزيد من رفع الأسعار وتبدأ في بناء حالة للخفض المحتمل.
التوقعات لخفض أسعار الفائدة
ومع ذلك، لا ينبغي الإسراع في التوقعات بحدوث خفض فوري في الأسعار. لا تزال ادخارات الأسر الكبيرة بشكل غير عادي، وهي بقايا من سنوات ما بعد الجائحة، تدعم الاستهلاك والخدمات. هذا الإنفاق المحلي هو القوة الرئيسية التي تمنع الركود الأوسع وتحافظ على حذر البنك المركزي الأوروبي تجاه إعادة إشعال التضخم.
بالنسبة للمتداولين، يعني هذا أن التركيز يتحول من الرهان على رفع الأسعار إلى توقيت أول خفض محتمل في الأسعار في عام 2026. تشير خيارات عقود EURIBOR الآجلة إلى أن السوق الآن تسعر احتمال خفض بنسبة 50% على الأقل بحلول الربع الثاني من العام التالي. الاستراتيجية هي التوضع لهذا التحول التيسيري، حتى لو لم يعلن البنك المركزي ذلك بعد.
هذا التباين الاقتصادي، مع البيئة الخارجية الضعيفة التي تؤثر على المستهلك المرن، أيضًا يخلق فرصًا في الخيارات على العملات والأسهم. من المرجح أن يضعف اليورو مقابل الدولار، مما يجعل خيارات البيع طويلة الأجل على EUR/USD جذابة. في الأسهم، نتوقع أن تتفوق الأسهم التي تركز على المستهلكين على المؤشرات العامة الثقيلة الصناعية.
