يرتبط انخفاض أسعار الفضة ارتباطًا وثيقًا بانخفاض الذهب، مما يشير إلى توحيد في المعادن الثمينة. يُعزى ذلك إلى أزمة السيولة بدلاً من الطلب، مع ارتباط تحركات أسعار الفضة بالتصفية المشابهة لتلك في الذهب.
تعتمد حركة سعر الفضة على تغييرات في السيولة، مع احتمال زيادة المخزونات في لندن بنسبة 50% من أدنى مستوياتها في أكتوبر في غضون أسابيع. هذا يعني أن السوق لم يعد بحاجة للعثور على سعر للفضة للدخول إلى نظام لندن من مصادر غير تقليدية، مما يؤثر على محرك السوق الصاعد.
الطلب الصناعي على الفضة أضعف مقارنة ببداية العام، مما يترك الطلب المضاربي ليؤثر على تغييرات الطلب على الفضة خارج التعاملات المالية. تشكل ضوابط التصدير، بما في ذلك الرسوم الجمركية المحتملة، مخاطرة في السوق، على الرغم من أن الفضة تواجه تهديدًا أقل بالرسوم مقارنةً بالمعادن البلاتينية والزنك والنيكل والقصدير والكوبالت.
الانخفاض الأخير في أسعار الفضة مرتبط بشكل وثيق بأسعار الذهب، لكننا نرى أن المحرك الرئيسي هو حدث السيولة، وليس انهيار الطلب. هناك موجة غير مسبوقة من الفضة المادية تعيد ملء خزائن لندن، وهو العامل الأكثر تأثيرًا حاليًا. وهذا يعادل بفعالية تحديد السقف المحتمل الذي كان مدفوعًا بالمخاوف من نقص فعلي في وقت سابق من هذا العام.
هذا التدفق للمعادن كبير، حيث نقدر أن المخزونات الحرة في لندن يمكن أن ترتفع بنحو 50% من أدنى مستوياتها التي شوهدت منذ أسابيع قليلة في أوائل أكتوبر 2025. تُظهر البيانات الأخيرة من جمعية سوق لندن للمعادن الثمينة (LBMA) بالفعل زيادة ملحوظة في المخزونات، حيث تتجاوز 900 مليون أوقية. هذه الزيادة السريعة في العرض تعني أن السوق لم يعد بحاجة إلى رفع الأسعار لجذب المعادن من المصادر غير التقليدية.
بالنسبة للمتداولين في المشتقات المالية، يشير هذا إلى أن الاستراتيجيات الهبوطية قد تكون مفضلة في الأسابيع القادمة. نعتقد أن بيع خيارات الشراء خارج المال أو إنشاء استراتيجيات الشراء الهابطة قد يكون طريقة حكيمة للاستفادة من الارتفاع المحدود. من المرجح أن تعمل الزيادة في العرض كمستوى مقاومة قوي لأي ارتفاعات في الأسعار.
يوفر نسبة سعر الذهب إلى الفضة دليلاً إضافيًا لهذا الرأي، حيث توسعت بشكل كبير من حوالي 84:1 في أغسطس إلى أكثر من 91:1 اليوم. وهذا يشير إلى أن الفضة تتراجع بالنسبة للذهب، وهو ما يتسق مع وفرة العرض المحدد للفضة. يمكن أن نرى هذه النسبة تستمر في التوسع نحو مستوى 95:1 إذا استمر هذا الاتجاه في إعادة الامتلاء المادي.
تؤكد المواضع المضاربية أيضًا هذا التحول، حيث تُظهر تقارير التزام المتداولين الأخيرة أن الأموال المدارة قد خفضت مراكزها الطويلة في عقد الفضة الآجلة بنسبة تزيد عن 25% هذا الشهر. في حين يظل الطلب الصناعي بطيئًا مقارنة ببداية العام، مما يزيل دعامة دعم رئيسية. يجب على المتداولين مراقبة أي إعلانات مفاجئة بشأن ضوابط التصدير أو الرسوم الجمركية، لكننا نرى أن هذا خطر منخفض الاحتمال بالنسبة للفضة مقارنة بالمعادن الصناعية الأخرى.
