أظهر استطلاع أجرته رويترز أن 115 من أصل 117 اقتصاديًا توقعوا أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.75%-4.00% في 29 أكتوبر. ويتوقع 83 اقتصاديًا حدوث خفضين إضافيين في أسعار الفائدة خلال العام، بينما يتوقع 32 خفضًا إضافيًا واحدًا فقط.
هناك قلق بين 25 من 33 اقتصاديًا بأن يقع الخطر في نهاية الدورة في تحديد أسعار فائدة منخفضة للغاية. رغم التكهنات بخفض أسعار الفائدة، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي، الذي يقيس العملة الأمريكية مقابل ست عملات رئيسية، بنسبة 0.35% ليصل إلى قرابة 98.95.
تداعيات السياسة النقدية
يشكل الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية الأمريكية مستهدفًا استقرار الأسعار والتوظيف الكامل عبر تعديل أسعار الفائدة. تعزز الأسعار العالية الدولار الأمريكي، مما يجذب رأس المال الدولي، بينما تهدف الأسعار المنخفضة إلى تشجيع الاقتراض. يعقد الاحتياطي الفيدرالي ثمانية اجتماعات سياسة سنويًا، مع قيام لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بتوجيه القرارات النقدية.
تزيد عملية “التيسير الكمي” من تدفق الائتمان عن طريق شراء السندات، مما قد يضعف الدولار الأمريكي. أما عملية “التضييق الكمي”، التي تتضمن وقف شراء السندات من قِبل الفيدرالي، فعادة ما تكون مفيدة لقيمة الدولار الأمريكي.
مع ضمان تقليص سعر الفائدة في 29 أكتوبر تقريبًا، فإن السوق قد سعَّر هذا بالفعل. نرى أن الخفض بمقدار 25 نقطة أساس متوقع للغاية لدرجة أن التركيز قد تحول تمامًا إلى ما سوف يشير إليه الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه لشهر ديسمبر وحتى عام 2026. قد يكون حدث الخفض الفعلي نفسه غير مهم للتجار المتجهين.
مؤشر الدولار الأمريكي يتقوى رغم الخفض المتوقع، مما يخبرنا أن السوق ينظر إلى القوة الاقتصادية النسبية. مع البيانات الأخيرة التي تظهر أن منطقة اليورو تتقلب مع الركود بعد طلبات المصانع الألمانية الضعيفة، يبدو الاقتصاد الأمريكي أكثر قوة. نجد أن الدولار لا يتم تداوله في فراغ؛ يتم شراؤه لأن اقتصادات كبرى أخرى قد تحتاج إلى تيسير نقدي أكبر من بنوكها المركزية.
ديناميات سوق العملات
تعكس بياناتنا الاقتصادية صورة متناقضة تدعم هذا الغموض. في حين كان نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث ضعيفًا بنسبة 1.5%، مما يبرر تصرف الفيدرالي، أظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر بقاء التضخم عند 3.4%. هذا يخبرنا أن الفيدرالي لديه مجال محدود للإشارة إلى تخفيضات حادة وعميقة، مما يدعم الدولار في الوقت الحالي.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، توحي هذه البيئة بالتركيز على التقلبات بدلاً من رهان اتجاهي بسيط على الدولار. نظرًا لأن الحركة السعرية الكبيرة ستتبع على الأرجح لغة بيان الفيدرالي وليس الخفض نفسه، تستحق استراتيجيات الخيارات التي تحقق أرباحًا من التأرجح الكبير في أي اتجاه النظر فيها. شراء استراتيجية “استرداد” على زوج العملات يورو/دولار خلال فترة الإعلان قد يجذب رد فعل السوق على أي مفاجآت في التوجيه المستقبلي.
شهدنا هذا النمط في دورات سابقة، مثل عام 2019، حيث تقوى الدولار حتى مع خفض الفيدرالي للفائدة لأنه كان يُنظر إليه على أنه “الأقل تقلبًا” بين البنوك المركزية. أكبر خطر على قوة الدولار الحالية هو إذا كان بيان الفيدرالي يشير بشكل غير متوقع إلى أن هناك أكثر من تخفيضين توافقيين في أسعار الفائدة قادمين هذا العام. يجعل هذا من المعقول الاحتفاظ بخيارات بيع طويلة الأمد على الدولار كتحوط ضد التحول المفاجئ في السياسة.
