شهدت أسواق الفضة مؤخرًا تحولًا من اندفاع مدفوع بالطلب إلى أزمة سيولة، والتي بلغت ذروتها خلال الأسبوع الماضي مع تحفيز تدفقات المعادن نحو لندن. وبالرغم من أن الأسواق تقوم بتصحيح نفسها، إلا أن دانييل غالي، كبير استراتيجيي السلع في TDS، يقترح أن الاختراق الأخير للفضة قد لا يصمد، مما يشير إلى وجود مخاطر نزولية واحتمال حدوث تدفقات خارجية.
يبدو أن الانتقال من طفرة الطلب إلى أزمة السيولة هو في طور الحل الذاتي، مع تدفق السيولة مجددًا إلى أسواق لندن. قد يؤدي هذا السيناريو إلى فشل الاختراق الأخير واحتمال حدوث تدفقات خارجية واسعة النطاق. قد لا يعني هذا نهاية قصة Silver Squeeze، ولكنه قد يشير إلى إغلاق هذا الجزء من القصة.
قد تعتمد التطورات المستقبلية على تآكل المخزونات في شنغهاي ونيويورك أو على ضوابط التصدير التي قد تعرقل إعادة التوازن بشكل أكبر، مثل التعريفات الجمركية بموجب المادة 232. يثير إلغاء الصين لسندات الضرائب على البلاتين مخاوف بشأن العوائق أمام صادرات المعادن الحرجة. تشير النصائح الحالية إلى مقاومة الإغراء للاستثمار وسط مخاوف من الفقدان حيث تغير الديناميكية بين المخاطر والمكافآت في الـ Silver Squeeze.
انتقل الـ silversqueeze الذي شهدناه في سبتمبر من اندفاع الطلب إلى أزمة سيولة، لكن الضغط يبدو الآن في ذروته. نحن نشهد تدفق المعادن مرة أخرى نحو لندن، حيث أبلغت خزائن LBMA عن صافي تدفق قدره 5 ملايين أوقية الأسبوع الماضي لأول مرة في ثلاثة أشهر. هذه الآلية التي تحل نفسها ذاتيًا تستقر السوق.
مع عودة السيولة إلى سوق لندن، نتوقع فشل الاختراق الأخير فوق 32 دولارًا، مما يخلق مخاطرة كبيرة في الاتجاه النزولي. هذا النمط يذكّر بمحاولة الضغط الفاشلة في أوائل عام 2021، حيث تراجعت الأسعار بسرعة بعد الارتفاع الأولي. لذلك، يجب على المتداولين أن يكونوا حذرين من مطاردة الارتفاع وقد يفكروا في خيارات البيع (put options) للتحوط ضد احتمال الانخفاض نحو مستوى الدعم 26 دولارًا.
تزداد مخاطر التدفقات الخارجية واسعة النطاق، وبوضوح قد تغيرت معادلة المخاطر/المكاسب بالنسبة للرهانات الصعودية. لقد رأينا هذا ينعكس في سوق المشتقات، حيث انخفضت الفائدة المفتوحة لعقود COMEX الآجلة للفضة بنسبة 8% منذ الذروة في 6 أكتوبر. يشير هذا إلى أن المراكز الطويلة المضاربة يتم فكها.
لا يعني هذا أن قصة silversqueeze قد انتهت، ولكن على الأرجح يتم إغلاق هذا الفصل الآن. يتطلب فصل جديد تآكلًا كبيرًا للمخزونات في شنغهاي ونيويورك، لكن حاليًا، لا تزال مخزونات COMEX المسجلة مستقرة عند حوالي 45 مليون أوقية. حتى الآن، يبدو أن المسار الأقل مقاومة هو التراجع، لذا سيكون الاستسلام لمخاوف الفقدان خطأً.
