اقترح عضو مجلس إدارة بنك اليابان، ناوكي تامورا، أن يقوم البنك المركزي بتحريك أسعار الفائدة نحو مستويات محايدة. من المتوقع أن ينمو اقتصاد اليابان، بالتزامن مع توسع معتدل في الاقتصادات العالمية.
لا توجد حاجة لزيادة حادة في الأسعار أو سياسة نقدية مشددة بسبب وجود مخاطر صعودية وهبوطية. يمكن أن تتجاوز التضخم التوقعات، ما يتطلب من بنك اليابان تعديل الأسعار لمنع الزيادات المفاجئة في المستقبل.
مخاطر تصاعد التضخم
تتزايد مخاطر التضخم في اليابان، حيث يحتفظ العديد من الشركات بنهجها الاستثماري. يجب مراقبة زيادة أسعار المواد الغذائية عن كثب. يبقى سعر الفائدة الحقيقي في اليابان سلبيًا، مع احتمالات انحرافات تصاعدية في تطورات الأسعار المحلية بحلول يوليو 2025.
تتأثر الين الياباني بعوامل متنوعة، تشمل سياسات بنك اليابان وفروق العوائد السنوية بين اليابان والولايات المتحدة والجو العام للمخاطرة. غالبًا ما يقوى الين كاستثمار آمن خلال ضغوط السوق. وقدمت التغييرات الأخيرة في سياسة بنك اليابان الداعمة للدعم للين، جزئيًا بسبب تخفيضات في أسعار الفائدة من بنوك مركزية رئيسية أخرى.
تشير تعليقات عضو مجلس إدارة بنك اليابان إلى مسار واضح نحو ارتفاع أسعار الفائدة، مما يعزز الشعور الهبوطي الذي شهدناه يتزايد هذا العام. يظهر الانخفاض الفوري في زوج العملات الدولار/الين إلى 150.60 أن السوق يأخذ هذا الأمر على محمل الجد. بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى أن عصر الين الضعيف بشكل دائم قد ينتهي، مما يتطلب تحولًا استراتيجيًا.
تدعم البيانات الأساسية هذا الرأي، مما يجعل قضية زيادة الأسعار المستقبلية موثوقة. رأينا مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الوطني لشهر سبتمبر 2025 يأتي عند 2.3%، ليبقى فوق هدف بنك اليابان البالغ 2% للشهر الثامن عشر على التوالي. هذا التضخم المستمر يعطي الأعضاء الهبوطيين مثل تامورا الدليل الذي يحتاجونه للمطالبة بمزيد من تطبيع السياسات.
نمو الأجور وأسعار الفائدة
علاوة على ذلك، يتم دعم هذا التضخم من خلال نمو قوي في الأجور، وهو عامل طالما انتظره بنك اليابان. حققت مفاوضات الأجور في ربيع 2025 “shunto” زيادة في الرواتب بنسبة 4.5% في المتوسط، وهي أعلى نسبة شهدناها منذ أكثر من ثلاثة عقود. هذا التغيير الجوهري يعني أنه يجب علينا الآن أن نضع في الحسبان زيادة في احتمالية زيادة الأسعار في الاجتماعات المقبلة لبنك اليابان.
بالنسبة لاستراتيجياتنا، فهذا يعني أنه يجب أن نتوقع تقلبًا أكبر في الأزواج المرتبطة بالين. من المرجح أن تتجه التقلبات الضمنية لشهر في خيارات USD/JPY التي كانت تحوم حول 8% إلى الارتفاع مع توقع السوق لحركة بنك اليابان التالية. يجب أن نفكر في شراء خيارات للتمركز لتحقيق تحركات سعرية أكبر، بدلاً من مجرد بيعها للحصول على العلاوات.
الفارق في أسعار الفائدة الذي كان سببًا في ضعف الين يتضيق أيضًا بوضوح. لقد شاهدنا عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات ينخفض إلى 3.8% بينما يستدير الاحتياطي الفيدرالي، في حين ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات بثبات إلى 0.95% مع الآمال في تطبيع السياسات. سيستمر هذا الفارق المتقلص في وضع ضغط تنازلي على زوج العملات الدولار/الين.
بالنظر إلى هذا التوقع، يجب أن نكون في وضع جاهزية لاستمرار قوة الين في الأسابيع المقبلة. توفر استراتيجيات مثل شراء خيارات استدعاء JPY أو خيارات بيع USD/JPY وسيلة للتربح من حركة محتملة نحو 148 أو أقل. سيكون المفتاح هو توقيت هذه المدخلات حول الإصدارات البيانية الأساسية وقبل اجتماع سياسة بنك اليابان القادم.
