تحدث عضو مجلس الإدارة في الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران في منتدى نومورا للأبحاث، وذكر أن الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي قد تزيد من سعر الفائدة المحايد، وأن التغييرات السياسية الأخيرة، وخاصة في مجال الهجرة، قد غيّرت هذا السعر بسرعة.
حاليًا، السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي أكثر تقييدًا مما يُعتقد نظرًا لانخفاض السعر المحايد. تختلف آراء ميران عن زملائه في توقيت خفض أسعار الفائدة بدلاً من الأهداف النهائية.
التفاؤل بشأن التضخم
ميران متفائل بشأن التضخم بسبب التوقعات بانخفاض تكاليف السكن، متوقعًا انخفاضًا في تضخم الخدمات قريبًا. يُعطي أهمية أقل للتغييرات التدريجية في السياسة ويعتقد أن الصدمات الكبيرة، مثل الهجرة، تؤثر على السياسة.
البيانات لا تشير إلى أن التعريفات الجمركية تسبب التضخم، حيث أن السلع المستوردة الرئيسية لا تشهد زيادات في الأسعار على عكس السلع الأخرى. تتماشى معدلات التضخم في السلع الأمريكية مع تلك الموجودة في البلدان الأخرى عالميًا.
لا يزال الدولار الأمريكي (USD) العملة الأكثر تداولًا في العالم، حيث يمثل أكثر من 88% من حجم تبادل العملات الأجنبية العالمي، بمتوسط معاملات يومية يبلغ 6.6 تريليون دولار في عام 2022. عادةً ما يؤدي التسهيل الكمي من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى ضعف الدولار، في حين يمكن للتشديد الكمي أن يقويه.
نشهد إشارة واضحة من عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي بأن السياسة الحالية صارمة بالفعل، خاصة وأن السعر المحايد الأساسي للفائدة قد انخفض على الأرجح. وهذا يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون أقرب إلى خفض أسعار الفائدة مما يتوقعه السوق حاليًا. تستند هذه النظرة إلى نظرة متفائلة بشأن التضخم، لا سيما من انخفاض تكاليف السكن.
التداعيات على الدولار الأمريكي
هذه الرؤية عززتها البيانات الأخيرة، حيث أظهر مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر 2025 تباطؤًا في مكون الإسكان إلى زيادة سنوية بنسبة 3.5%، وهو أبطأ إيقاع لها منذ أوائل عام 2023. يدعم هذا الفكرة بأن انخفاضًا ماديًا في تضخم الخدمات في الأفق. بالنظر إلى أن أحدث معدلات التضخم الرئيسي PCE لشهر أغسطس 2025 كانت 2.4%، نرى اتجاهًا واضحًا نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
من ناحية التداول، يخلق هذا فرصة، حيث تسعير العقود الآجلة للأموال الفيدرالية يحدد حاليًا احتمالية بنسبة 20% فقط لخفض سعر الفائدة في الاجتماع الذي سيعقد في ديسمبر 2025. المفاجأة الحمائمية قد تؤدي إلى ارتفاع في المشتقات ذات الدخل الثابت، مما يشير إلى أن الانتقال إلى الوضع الطويل في SOFR أو العقود الآجلة لخزانة الدولة يمكن أن يكون مفيدًا. هذه التعليقات حول الانفتاح على التحرك بسرعة أكبر من الوتيرة التدريجية تعزز من إمكانية إعادة التسعير الحادة في الأسابيع المقبلة.
هذه النظرة لها أيضًا تأثيرات مباشرة على الدولار الأمريكي، الذي كان قويًا لمعظم العام الماضي. التحول الأسرع من المتوقع إلى التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يؤثر على مؤشر الدولار (DXY)، الذي تم تداوله بالقرب من مستوى 106.00. ينبغي النظر في استراتيجيات الخيارات التي تراهن على ضعف الدولار، مثل شراء الخيارات على الدولار الأمريكي مقابل العملات الرئيسية الأخرى.
ومع ذلك، يجب أن نراقب بعناية البيانات الصادرة القادمة، خاصة فيما يتعلق بالإسكان. الرؤية الكاملة معرضة للخطر إذا جاءت بيانات التضخم لشهري أكتوبر ونوفمبر 2025 أعلى مما هو متوقع، مما سيجبر على إعادة تقييم هذا الموقف الحمائمي. أظهرت دورة التشديد التاريخية 2022-2023 مدى سرعة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي على التضخم المستمر.
