ألقى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول خطابا مؤخرًا في الجمعية الوطنية لاقتصاديات الأعمال، مشيرًا إلى أن التوقعات الاقتصادية لم تتغير منذ سبتمبر. قام البنك الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس آنذاك، لمعالجة المخاطر على سوق العمل، التي كانت مدفوعة بشكل رئيسي بقضايا العرض.
تشير “الرسم البياني النقطي” إلى ميديان من تخفيضين إضافيين لأسعار الفائدة هذا العام، على الرغم من أن الأغلبية توقعت عدم حدوث تخفيضات أخرى. ومع ذلك، فإن توقعات السوق تتماشى مع الجهود المبذولة لتحديث الحالة الأساسية للبنك الفيدرالي، مما يلمح إلى تخفيضات في كل من أكتوبر وديسمبر. تشمل التوقعات استمرار تخفيض بمقدار 75 نقطة أساس على مدار العام المقبل بوتيرة 25 نقطة أساس ربع سنوية، مما يؤدي إلى حد أعلى لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بنسبة 3.00% بحلول سبتمبر 2026.
توقعات السياسة ومخاطر التضخم
تُعتبر السياسة الحالية أقل تقييدًا مما تعتقد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، مما يزيد من احتمالية حدوث مخاطر تضخمية بسبب التخفيف الأمامي. على الرغم من أن ازدهار الذكاء الاصطناعي أقل حساسية لأسعار الفائدة، إلا أنه أصبح أكثر تمويلاً للدين ويمكن أن ينمو مع انخفاض الأسعار. قد يضاعف التسهيل المالي المتزامن في العام المقبل الزيادات التضخمية المدفوعة بالطلب. وسيسهم التضخم الناتج عن التعريفات الجمركية أيضًا، مما قد يؤثر على توقعات البنك الفيدرالي المستقبلية. سيتم إصدار توقعات محدثة للتضخم والنمو في التوقعات العالمية القادمة.
مع إشارة البنك الفيدرالي إلى تخفيضات في أسعار الفائدة لهذا الشهر وديسمبر، يبدو أن المسار الفوري للسياسة واضح. أظهر أحدث تقرير للوظائف لشهر سبتمبر 2025 تباطؤًا في سوق العمل، حيث أضاف الرواتب 150,000 فقط وارتفع معدل البطالة إلى 4.1%، مما أعطى البنك الفيدرالي مبرره. لذلك ينبغي على المتداولين الحفاظ على مراكزهم التي تستفيد من انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل في الأسابيع المقبلة.
نظرًا لأن السوق قد قامت بالفعل بتسعير كامل لهذين الخفضين بمقدار 25 نقطة أساس، قد تقدم التداولات المباشرة في العوائد الفيدرالية أو العقود الآجلة لفائدة التمويل المنافسة فرصة محدودة. بدلاً من ذلك، يمكن للمتداولين فحص استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من هذه الدرجة العالية من اليقين. على سبيل المثال، قد يكون بيع عقود الخيارات للاستفادة من الفائدة المستقبلية على أسعار الفائدة قصيرة الأجل طريقة لجمع العلاوة بينما ينتظر السوق أن يحقق البنك الفيدرالي الخفض المتوقع.
ومع ذلك، نعتقد أن المخاطر الرئيسية تكمن في ارتكاب البنك الفيدرالي لخطأ سياسي من خلال التركيز على سوق العمل مع تجاهل التضخم. جاء تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر 2025 بنتائج أعلى من المتوقع عند 3.8%، مع بقاء التضخم الأساسي ثابتًا فوق 4% بقليل. هذا يعكس الديناميكية التي شهدناها في عام 2021، حيث تجاهل البنك الفيدرالي في البداية التضخم المتزايد الذي تطلب فيما بعد تشديدًا قويًا.
استراتيجيات لسيناريوهات السوق المحتملة
يحدث هذا الدورة من التخفيف الأمامي في نفس الوقت الذي يصبح فيه ازدهار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أكثر اعتمادًا على الدين، الذي لن يزداد إلا مع انخفاض الأسعار. تُظهر التحليلات الحديثة للصناعة أن إصدار ديون الشركات للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد زاد بنسبة 30% منذ هذا الوقت في العام الماضي. هذا، بالإضافة إلى التحفيز المالي القادم، يخلق دافعًا قويًا للتضخم المدفوع بالطلب.
يشير هذا التصور إلى أن استراتيجية انحدار منحنى العائد قد تكون مربحة. يتضمن ذلك استخدام المشتقات للمراهنة على ارتفاع معدلات الفائدة طويلة الأجل بسبب مخاوف التضخم حتى عندما يخفض البنك الفيدرالي معدلات الفائدة قصيرة الأجل. ستستفيد استراتيجية الذهاب طويلًا على عقود الخزينة الآجلة لعشر سنوات بينما تقليل عقود السنتين من هذه التباين بشكل مباشر.
من منظور طويل الأجل، ينبغي على المتداولين النظر في شراء مشتقات يمكن أن تدفع إذا اضطر البنك الفيدرالي إلى عكس سياسته فجأة في 2026. شراء خيارات الشراء على العقود الآجلة لفائدة التمويل المنافسة لتسليم منتصف 2026 هو وسيلة رخيصة نسبيًا للتحوط ضد هذا المخاطر. توضع هذه التقنية للاحتمال أن المسار الحالي للتخفيف سيخلق في النهاية مشكلة تضخم تتطلب استجابة أكثر عدوانية في وقت لاحق.
