كان مؤشر مديري المشتريات الصناعي في الصين أقل من 50 منذ أبريل، ومع ذلك كان نمو الإنتاج الصناعي قويًا. يمكن أن يُعزى هذا التفاوت إلى تحول البلاد نحو التصنيع المتقدم. قد يكون قراءة مؤشر مديري المشتريات عند 49.3 حدًا أدق بين التوسع والانكماش.
ظل مؤشر مديري المشتريات الصناعي الرسمي أقل من 50 من أبريل إلى سبتمبر، مما يشير إلى انخفاض النشاط التصنيعي. بالرغم من ذلك، استمر نمو الإنتاج الصناعي في زيادة بنسبة 6.2% على أساس سنوي في أغسطس 2025، مع تعديلات موسمية إيجابية.
تحول الصين نحو التصنيع المتقدم
قد ينشأ الفرق من تكوين عينة مؤشر مديري المشتريات وهيكل الصين الصناعي المتطور، الذي يركز أكثر على القطاعات ذات القيمة المضافة العالية. القطاع الذي يستهلك كميات كبيرة من الطاقة أعاق مؤشر مديري المشتريات، في حين أن التصنيع التكنولوجي المتقدم والمعدات قد اكتسب نصيبًا أكبر في الإنتاج الصناعي.
قد يشير مؤشر مديري المشتريات الصناعي الأساسي عند 49.3 بشكل أكثر دقة إلى التوسع أو الانكماش. لذلك، يقترح مؤشر مديري المشتريات لشهر سبتمبر البالغ 49.8 زيادة في الإنتاج الصناعي، على الرغم من وضعه أقل من 50.
نعتقد أن السوق يفسر بشكل خاطئ سلسلة مؤشر مديري المشتريات الصناعي الأقل من 50 من الصين مؤخرًا. يُنظر إلى الرقم الرئيسي لشهر سبتمبر البالغ 49.8 كعلامة على الانكماش المستمر، مما يخلق شعورًا هبوطيًا. يتجاهل هذا المرونة التي تظهر في البيانات الأساسية.
من المرجح أن ينبع التفاوت من تركيز مسح مؤشر مديري المشتريات على القطاعات القديمة التي تستهلك كميات كبيرة من الطاقة، التي تخفض الرقم الرئيسي. في الوقت نفسه، يقود تحول الصين نحو التصنيع المتقدم إنتاجًا صناعيًا قويًا، مع بيانات الإنتاج الصناعي لشهر سبتمبر التي أُصدرت الأسبوع الماضي تؤكد هذا الاتجاه بمعدل قوي 6.4% على أساس سنوي. يعني هذا التحول الهيكلي فقدان المؤشرات التقليدية قوتها التنبؤية.
الفرص والآثار السوقية
تشير تحليلاتنا على مدى السنوات الخمس الماضية إلى خط فاصل جديد للتوسع والانكماش عند قراءة مؤشر مديري المشتريات عند 49.3. لذلك، لا يشير مؤشر مديري المشتريات لشهر سبتمبر البالغ 49.8 إلى انكماش ولكنه يشير إلى توسع قوي من شهر لآخر. وهذا يدل على أن الاقتصاد لديه زخم أكبر مما يتم تحديده حاليًا في الأصول.
يُشير هذا إلى أن الرهانات الهبوطية على السلع الصناعية قد تكون مفرطة. نرى إمكانات للارتفاع في عقود النحاس وخام الحديد الآجلة، حيث من المرجح أن تكون الطلبات الأساسية أقوى مما يشير إليه مؤشر مديري المشتريات الرئيسي. لقد ارتفعت أسعار خام الحديد في بورصة داليان للسلع بنسبة تزيد عن 2% في أوائل أكتوبر ولكنها تظل أقل بكثير من أعلى مستوياتها في صيف 2025.
بالنسبة للمشتقات المالية، يخلق هذا فرصة للموقع من أجل إعادة تسعير محتملة للأسهم الصناعية والتكنولوجية الصينية. يمكن النظر في استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من ارتفاع في مؤشر CSI 300، حيث قد يلحق السوق قريبًا بواقع الإنتاج المرن. رأينا نمطًا مشابهًا في أواخر عام 2023 عندما كانت أرقام مؤشر مديري المشتريات أقل من الانتعاش النهائي في الإنتاج الصناعي، مما فاجأ العديد من المتداولين.
في سوق العملات، يتحدى هذا الرأي السرد حول ضعف اليوان بشكل كبير. إذا كان النشاط الصناعي يتوسع بالفعل، سيكون لدى بنك الشعب الصيني حافز أقل للتسهيل العدواني. يمكن أن يوفر هذا قاعدة لليوان، مما يجعل الاستراتيجيات التي تراهن ضد انخفاض حاد في قيمة العملة تبدو جذابة.
