تحدث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو موسالم، عن الاقتصاد الأمريكي والسياسة النقدية، مشيرًا إلى معدلات التضخم المرتفعة وضعف محتمل في سوق العمل. وأكد أن السياسة النقدية الفعَّالة تتطلب ثبات التوقعات التضخمية، موضحًا وجود ارتفاع حالي في هذه التوقعات على مدار عامين.
تواجه أهداف الاحتياطي الفيدرالي تحديات، مما يحد من استجابتها لتغيرات قصيرة المدى في سوق العمل إذا أصبحت التوقعات التضخمية غير مستقرة. يُعزى 10% فقط من التضخم الحالي إلى التعريفات الجمركية، والتي من المتوقع أن تتلاشى بحلول منتصف عام 2026. يتوقع موسالم تراجعًا طفيفًا في سوق العمل بينما يتماشى نمو الناتج المحلي الإجمالي مع إمكاناته هذا العام.
المخاطر المادية التي تشير إلى زيادة محتملة في التضخم
توجد مخاطر مادية حول التوقعات الأساسية، مما يشير إلى زيادة محتملة في التضخم وضعف سوق العمل. من المتوقع أن يظل الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع قويًا، على الرغم من وجوب السياسة النقدية لمواجهة التضخم. وأشار إلى وجود مساحة محدودة لتخفيف السياسة بسبب المخاطر المترتبة على سياسة مفرطة في التساهل، بينما يظل منفتحًا على خفض مستقبلي في معدلات الفائدة لتوفير الأمان الإضافي. تعكس الظروف المالية الحالية استمرارية استراتيجيات السياسة النقدية.
نشهد أن أهداف الاحتياطي الفيدرالي في استقرار الأسعار والعمالة القصوى في حالة من التوتر. يخلق هذا قدرًا كبيرًا من عدم اليقين، حيث يمكن أن تتغير السياسة النقدية بناءً على ما إذا كانت بيانات التضخم أو العمالة تبدو سيئة أكثر في التقارير المقبلة. يجب أن يستعد المتداولون لفترة من التقلبات الكبيرة في السوق.
أحدث تقرير التضخم السنوي لشهر سبتمبر 2025 بلغ نسبة 3.8%، وما زال بعيدًا عن الهدف المحدد بنسبة 2%، مما يؤكد القلق بشأن التضخم المتسالب. في الوقت نفسه، ارتفعت طلبات إعانة البطالة الأولية في الأسبوع الماضي إلى 235,000، وهو أعلى معدل في أربعة أشهر، مما يشير إلى أن سوق العمل يتراجع كما هو متوقع. تُظهر هذه البيانات التوازن الدقيق الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي حاليًا.
نظرًا لهذا الصراع، الرهانات الاتجاهية المباشرة على معدلات الفائدة محفوفة بالمخاطر
نظراً لهذا الصراع، فإن الرهانات الاتجاهية المباشرة على معدلات الفائدة تعتبر محفوفة بالمخاطر. بدلاً من ذلك، ينبغي اعتبار استراتيجيات التحوط التي تستفيد من حركة الأسعار، مثل الاستثمارات في العقود الآجلة لأسعار الفائدة الليلية (SOFR) عبر استراتيجيات مثل الستردلات الطويلة أو الشرطات. هذه المواقف ستستفيد إذا أجبر الإصدار الكبير القادم من البيانات يد البنك الاحتياطي الفيدرالي كلا الاتجاهين.
تشير هذه البيئة إلى أن التقلبات المتوقعة تحت التسعير عبر الفئات الأصولية. نعتقد أن شراء الخيارات أكثر جاذبية من بيعهما، حيث أن خطر تغير السياسة الحاد وغير المتوقع مرتفع. بدأ مؤشر VIX بالفعل في عكس ذلك، حيث ارتفع إلى 22 هذا الأسبوع الماضي بعد أن كان يحوم في وسط العشرينات لمعظم الربع الثالث.
شهدنا ديناميكية مشابهة في أواخر 2024 عندما أدت الإشارات المتضاربة حول التضخم والنمو إلى تداول حاد ومتقطع في العقود الآجلة لمؤشر الأسهم. أولئك الذين قاموا بالتحوط باستخدام خيارات S&P 500 تمكنوا من التعامل مع التقلبات بشكل أفضل بكثير من أولئك الذين يحتفظون بمواقف غير محمية. تشير التجربة إلى أن الحذر هو النهج الأفضل عندما يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي نفسه غير مؤكد.
تعتبر مسار الدولار أيضًا غير واضحة، مما يجعل خيارات العملات على أزواج مثل EUR/USD و USD/JPY مفيدة بشكل خاص. بينما يميل الاحتياطي الفيدرالي ضد التضخم، فإن إمكانية خفض الفائدة لدعم سوق العمل تضع سحابة على المائدة. يتناقض هذا مع البنك المركزي الأوروبي، الذي أشار بشكل أكثر وضوحًا إلى وقفة، مما يخلق اختلافًا في السياسة يمكن أن يعزز التحركات في العملات.
تعتبر الظروف المالية لا تزال متساهلة، مما يعني أن السوق لم يكن مسعرًا بعد لانخفاض حاد أو للاحتياطي الفيدرالي أكثر صرامة بكثير. يشير هذا إلى وجود مجال لإعادة التسعير في الأسابيع القادمة. انتبه جيدًا إلى بيانات العمالة والتضخم القادمة، حيث سيؤدي أي مفاجأة كبيرة إلى رد فعل كبير في السوق على الأرجح.
