يحافظ الين الياباني على موقف دفاعي قبل التصويت القادم على قيادة الحزب الليبرالي الديمقراطي. على الرغم من مؤشرات بنك اليابان على استمرار تشديد السياسات، تعكس تحركات الين الياباني في الأسابيع الأخيرة تحولات في الفروق السياسية بين الاقتصادات العالمية الكبرى.
تمثل النظرة المالية المحتملة خطرًا على مسار الين. إذا كان الإداري القادم يميل نحو سياسات مالية أكثر توسعية، فقد يؤثر ذلك على كيفية تنفيذ السياسة النقدية. بالإضافة إلى ذلك، يعمل بنك اليابان على تعديل جهوده في تشديد الكمية لتقليل الاضطرابات في السوق، وهي استراتيجية مشابهة لبنك إنجلترا.
تأثير الإجراءات المالية
إذا تجاوزت الإجراءات المالية التوقعات الحالية، بينما استمر التضخم فوق الهدف المحدد، قد تكون هناك حاجة لتعديلات سياسية أخرى، مما يؤثر على أسعار الفائدة الحقيقية. قد يؤدي ذلك إلى تغييرات في قيمة الين، على الرغم من أن الاتجاهات الحالية تشير إلى أن عمليات شراء الدولار/الين هي التي تُحرك مبيعات الين بشكل أساسي. حتى لو ظلت السياسات المالية والنقدية الحالية دون تغيير، قد يكون من الصعب زيادة احتياطيات الين الياباني بشكل كبير من المستويات الحالية، رغم أن العملة تبقى مقيمة بشكل جذاب.
خلق تصويت قيادة الحزب الليبرالي الديمقراطي الذي شهدناه في أواخر سبتمبر نغمة جديدة للسوق. أكدت فوز المرشح المؤيد لزيادة الإنفاق الحكومي مخاوفنا بشأن وجود سياسة مالية أكثر توسعية. ونتيجة لذلك، رأينا زوج الدولار/الين يتجاوز مستويات المقاومة الرئيسية، متجاوزًا 160 مع إعادة تقييم السوق للأفق الاقتصادي لليابان.
يخلق هذا الاتجاه المالي الجديد بيئة معقدة لبنك اليابان. كان المحافظ أويدا واضحًا بشأن المزيد من التشديد، لكن دفع الحكومة لميزانية إضافية تقترب من 20 تريليون ين يتحدى جهود بنك اليابان في السيطرة على التضخم. أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسية الأخيرة لشهر سبتمبر أن التضخم لا يزال قويًا عند 2.9%، وهو مستوى أعلى بكثير من هدف البنك المركزي.
زيادة تقلب العملة
بالنسبة للمتداولين بالمشتقات المالية، يشير هذا التصادم بين السياسة المالية والنقدية إلى زيادة تقلب العملة في الأسابيع القادمة. نرى بالفعل تزايد في التقلب الضمني لشهر واحد لخيارات الدولار/الين ليتجاوز 11% مرة أخرى، مما يعكس حالة من عدم اليقين المتزايدة. وهذا يشير إلى أن الاحتفاظ بالمراكز عبر التداول الفوري أصبح أكثر خطورة، ويجب التفكير في استراتيجيات الخيارات للحماية.
نظرًا لأن الكثيرين كانوا بالفعل يمتلكون مراكز طويلة في الين، كما لاحظنا الشهر الماضي، يجب التحول إلى إدارة المخاطر. يعتبر شراء خيارات استدعاء الدولار/الين أو إعداد انتشار الاستدعاء طريقة لاكتساب التعرض لمزيد من ضعف الين مع تحديد مخاطر الهبوط. يعتبر هذا النهج حذرًا حيث سيكون مسار العملة متأثرًا بشدة بحجم الميزانية النهائية للحكومة واستجابة بنك اليابان.
تظل القضية الأساسية مسار أسعار الفائدة الحقيقية، والتي تتعرض الآن لضغط من التحفيز المالي المقترح. نتذكر وضعًا مشابهًا في المملكة المتحدة في عام 2022، عندما أدت الخطط المالية التوسعية إلى انخفاض حاد في العملة وعدم استقرار في سوق السندات. إذا قامت الحكومة بقمع أسعار الفائدة الحقيقية في اليابان من خلال الإنفاق الحكومي، فمن المرجح أن يواجه الين المزيد من الرياح المعاكسة.
