عبّر مارتينز كازاكس من البنك المركزي الأوروبي عن أن التضخم الذي يقل قليلاً عن 2% يُعد مقبولاً، مشدداً على أهمية تجنب السياسات التفاعلية. وبعد ثماني عمليات خفض للفائدة، يرى كازاكس أن السياسة الحالية في موقع جيد وأنه ينبغي إجراء تغييرات أخرى فقط إذا لزم الأمر.
وأشار كازاكس إلى أن التضخم بالقرب من 2% يشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي يحقق أهدافه. واقترح أنه بينما قد لا يكون هناك تغيير في الفائدة في أكتوبر، إلا أن التوقعات الاقتصادية في ديسمبر قد تقدم مزيداً من الرؤى. وإذا لزم الأمر، يمكن أن يتماشى خفض طفيف للفائدة مع خطط البنك المركزي الأوروبي، كما حدث في آخر زيادة للفائدة في 2023.
تمت الإشارة إلى مخاطر محتملة مثل قوة اليورو، والسلع الصينية الأرخص، ونظام تجارة الانبعاثات الجديد، والتي قد تؤثر على التضخم. يتوقع كازاكس أن يظل التضخم حول 2%، مع تقلبات طفيفة لا تستحق تعديلات السياسة.
تم الإدلاء بهذه التصريحات خلال اجتماع لرؤساء المالية الأوروبيين في كوبنهاغن. ناقش المشاركون أن أي خفض مستقبلي في الفائدة سيعتمد على تغيير كبير في توقعات التضخم. قد يوفر نهج البنك المركزي الأوروبي الحذر استقراراً للأسهم الأوروبية والعملات دون تقلب كبير في الأمد القريب.
بالنظر إلى أن البنك المركزي الأوروبي يلمح بوضوح إلى توقف، ينبغي إعادة النظر في أي استراتيجيات تراهن على تخفيضات إضافية في الفائدة في المستقبل القريب. أحدث تقدير فلاش من يوروستات لأغسطس 2025 وضع التضخم عند 2.1%، مما يمنح مصداقية للرأي القائل بأن هدف البنك قد تحقق حتى الآن. يعني ذلك أن فترة التيسير القوي التي ميزت النصف الأول من 2025 قد انتهت على الأرجح.
بالنسبة للتجار في مشتقات العملات، يجب أن يوفر هذا الموقف دعماً لليورو. تراجع احتمالات تخفيضات إضافية في الفائدة يقلل الضغط الهبوطي، مما قد يؤدي إلى انخفاض التقلبات الضمنية في خيارات EUR/USD. يوفر هذا الوضع جاذبية أكبر لبيع التقلبات، مثلاً بكتابة خيارات EUR لأجل قصير.
وفي أسواق الفائدة، يعني ذلك أن العقود الآجلة التي تسعر خفضًا في أكتوبر مفرطة في التفاؤل. نشهد استواء طفيفًا في الجزء القصير من منحنى العائد مع استيعاب السوق لنهج “الانتظار والترقب”. الآن يتحول التركيز بالكامل إلى التوقعات الجديدة للبنك المركزي الأوروبي في ديسمبر، ولكن حتى التحرك المتوقع حينها يعرض على أنه تعديل طفيف وليس دورة تيسير جديدة.
يوفر هذا الاستقرار فائدة للمشتقات الأوروبية للأسهم، على الأرجح سيقيد التقلبات العالية التي شهدناها في 2024. مع تحقيق مؤشر EURO STOXX 50 زيادة بحوالي 9% منذ بداية العام، فإن المكاسب السهلة من التيسير النقدي قد انتهت. بيع خيارات المكالمات على المؤشر ضد محفظة طويلة قد يكون وسيلة حكيمة لتوليد الدخل فيما قد يصبح سوقًا جانبيًا.
يشبه هذا النهج التوقف الطويل الذي تلى آخر زيادة في الفائدة في سبتمبر 2023، والذي أعطى الأسواق الوقت للتكيف مع واقع جديد. إن فكرة استخدام خفض واحد صغير لتعزيز سيناريو أساسي تقترح أن السياسة الآن تتعلق بالتعديلات الدقيقة. يجب أن نضبط مواقفنا بعيدا عن المراهنات الاتجاهية التي تقودها سياسة البنك المركزي ونتجه نحو استراتيجيات تستفيد من انخفاض التقلبات.
