أشار يانيس ستورناراس، عضو المجلس الحاكم للبنك المركزي الأوروبي، إلى أن البنك المركزي يوقف حالياً تخفيضات الفائدة بشكل أكبر. فقد يؤدي تغير كبير في ظروف التضخم أو النمو إلى مزيد من التيسير، وفقاً لتصريحاته الأخيرة.
وأوضح ستورناراس، الذي يشغل أيضاً منصب محافظ بنك اليونان، أن التضخم من المتوقع أن يبقى أقل من 2% لسنوات. وأوضح أن هذا وحده لا يبرر تخفيضات إضافية في الفائدة، ووصف موقف السياسة الحالي بأنه “توازن جيد”.
موقف السياسة الحالي
في الاجتماعات الأخيرة، قرر البنك المركزي الأوروبي الحفاظ على تكاليف الاقتراض. تُعتبر ضغوط الأسعار والمخاطر قابلة للإدارة، وأي تغيير في هذا التقييم سوف يؤدي إلى تعديلات في السياسة.
التهديدات من التعريفات الجمركية وعدم اليقين الجيوسياسي مستمرة، لكن لا يُعتبر أنها شديدة بما يكفي لتخفيضات إضافية. تشير توقعات البنك المركزي الأوروبي إلى أن التضخم سيصل إلى 1.7% العام المقبل، وسيرتفع إلى 1.9% بحلول 2027. وبحلول 2028، يُتوقع أن يقترب التضخم من 2% ولكنه سيبقى أقل.
وذكر ستورناراس أن خفض فائدة آخر صغير سيكون أساسياً ولن يؤثر بشكل كبير على السوق. ولا يُعتبر اليورو القوي كعامل قد يغير السياسة، مما يشير إلى التزام البنك المركزي الأوروبي بنهجه الحالي ما لم يكن هناك تحول اقتصادي كبير.
نظرًا للآراء التي تشير إلى أننا قد انتهينا من تخفيضات الفائدة، ينبغي تقليص التوقعات لمزيد من التيسير. طباعة التضخم السريعة لأغسطس 2025 جاءت بنسبة 1.8% مما يعزز هذه النظرة السياسية المستقرة. يجب على المتداولين أن يفكروا في التخلص من المراكز التي كانت تراهن على انخفاض تكاليف الاقتراض في منطقة اليورو لما تبقى من العام.
التأثير على الأسواق
يدعم استقرار السياسة هذا اليورو، خاصة وأن دورة تخفيض الفائدة التي شهدناها حتى منتصف 2024 تبدو حالياً بأنها انتهت بالفعل. استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من اليورو الأقوى أو المحصور ضمن نطاق معين ضد العملات ذات السياسات الأكثر عدم يقين للبنوك المركزية قد تكون مفضلة. تعكس قوة اليورو الأخيرة، حيث احتفظ بمستوى أعلى من 1.09 مقابل الدولار الأمريكي، هذا الانخفاض في احتمال الخفض المستقبلي.
بالنسبة لأسواق الأسهم، يعكف غياب المزيد من التحفيز النقدي على الحد من المكاسب القريبة المدى. مع تأكيد نمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو في الربع الثاني من 2025 بنسبة ضعيفة تبلغ 0.4%، لا يبرر الوضع الاقتصادي رهانات تصاعدية عنيفة. تعتبر استراتيجيات التحوط، مثل شراء خيارات البيع على مؤشر يورو ستوكس 50، وسيلة حكيمة لحماية المحافظ الاستثمارية من المخاطر السلبية الناتجة عن عدم اليقين الجيوسياسي.
نهج البنك المركزي القائم على “المراقبة والانتظار” من المرجح أن يخفف من تقلبات السوق في الأسابيع المقبلة. هذا يخلق بيئة حيث يمكن أن يكون بيع قسط الخيارات مربحًا، شريطة عدم وجود مفاجآت كبيرة في البيانات الاقتصادية. انخفض مؤشر VSTOXX، وهو مقياس لتقلبات الأسهم الأوروبية، بنسبة تزيد عن 15% في الربع الأخير، مما يشير إلى قبول السوق لهذه الفترة المستقرة للسياسة.
