تتوقع UBS أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس بحلول أوائل عام 2026. يركز الاحتياطي الفيدرالي على ضعف سوق العمل أكثر من التركيز على ارتفاع التضخم.
أشار جيروم باول إلى أن الطلب على العمالة قد انخفض، حيث تراجع خلق الوظائف عن المستويات المطلوبة للحفاظ على معدلات البطالة الحالية. بلغ متوسط الوظائف غير الزراعية 27,000 وظيفة شهريًا منذ مايو، مع انخفاض قدره 911,000 في إجمالي الوظائف.
التضخم وتأثيرات الرسوم الجمركية
على الرغم من مشكلات سوق العمل، يواصل الاحتياطي الفيدرالي مواجهة مخاوف بشأن مستويات التضخم. استقر التضخم الأساسي عند 3.1٪ على أساس سنوي في أغسطس. وتعتبر الزيادات في الأسعار المرتبطة بالرسوم الجمركية مؤقتة، مع توقع الاحتياطي الفيدرالي أن يقترب التضخم من الهدف بحلول عام 2027.
قد تؤثر تخفيضات الفائدة على الأسواق من خلال إضعاف الدولار إذا ظلت العملات الأخرى مستقرة. قد يكون هناك ضغط هبوطي على العوائد الأمامية بينما تحد توقعات التضخم من الزيادات طويلة الأجل. قد تدعم السياسة النقدية السهلة الأصول الخطرة، رغم أن ضعف سوق العمل قد يخفف من ذلك. وحققت مؤشرات الأسهم الأمريكية أعلى مستويات لها مؤخرًا. في السلع، يُتوقع وجود مخاطرة محدودة من الاحتياط الفيدرالي في التشديد بسبب التضخم المدفوع بالرسوم الجمركية لكونه مؤقتًا.
نرى أن الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى أنه أكثر قلقًا بشأن ضعف سوق العمل من ارتفاع مؤقت في التضخم، مما يشير إلى مزيد من تخفيضات الفائدة في الطريق. ومع بلوغ متوسط الوظائف غير الزراعية 27,000 وظيفة فقط منذ مايو 2025، وارتفاع مطالبات إعانة البطالة الأولية إلى مستوى عالٍ لعدة سنوات، يجب على المتداولين توقع معدلات فائدة قصيرة الأجل أقل. في هذا السياق، يعد شراء عقود الآجلة لـSOFR أو Fed Funds استراتيجية جذابة للتموضع للأحداث القادمة.
انعكاسات على العملة والأسهم
من المرجح أن تتعرض قيمة الدولار لضغوط هبوطية، وخصوصًا إذا حافظت البنوك المركزية الأخرى على مستويات أسعار الفائدة ثابتة. مع ملاحظة انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) ليصل إلى أقل من 102 هذا الأسبوع، يتشكل تباعد واضح مع البنك المركزي الأوروبي الذي أبقى على سعر الفائدة دون تغيير. يمكن للمتداولين التفكير في شراء خيارات الشراء على EUR/USD أو AUD/USD للاستفادة من هذا الفجوة المتزايدة في السياسة.
بالنسبة للأسهم، يوفر هذا الاتجاه التيسيري خلفية داعمة، رغم أن سوق العمل الضعيف يمثل تحديًا. سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى جديد له أمس، ولكن مع ارتفاع مؤشر VIX إلى 16، هناك حالة من عدم اليقين. يمكن أن يكون بيع خيارات البيع خارج النقود على المؤشرات الرئيسية طريقة للاستفادة من الاعتقاد بأن الاحتياطي الفيدرالي سيمنع أي انخفاض كبير في السوق.
تقلل النظرة التي تعتبر التضخم المدفوع بالرسوم الجمركية حدثًا مؤقتًا من خطر كبير على السلع. الدولار الأضعف والعائدات الحقيقية المنخفضة تاريخيًا تكون إيجابية بالنسبة لأصول مثل الذهب، الذي قد ارتفع بالفعل إلى 2,380 دولارًا للأونصة. هذا يخلق بيئة مواتية للمراكز الطويلة في المعادن الثمينة والسلع الأخرى المسعرة بالدولار.
