وصلت الملكية الأجنبية لسندات الخزانة الأمريكية إلى مستوى غير مسبوق بلغ 9.16 تريليون دولار في يوليو، مما يمثل زيادة لمدة ثلاثة أشهر. وقد كان هذا الارتفاع مدفوعًا بشكل كبير بزيادة المشتريات من اليابان والمملكة المتحدة.
ارتفعت الحيازات اليابانية إلى 1.15 تريليون دولار، بينما اقتربت المملكة المتحدة من امتلاك 900 مليار دولار. في الوقت نفسه، انخفضت حيازات الصين إلى 731 مليار دولار، وهو الأدنى منذ عام 2008.
تحول الصين من الدولار
تقوم الصين بتنويع استثماراتها بعيدًا عن الدولار لدعم اليوان. وقدم قسم الخزانة الأمريكية هذه البيانات.
نرى أن البيانات في يوليو تؤكد الانقسام الكبير في سوق السندات، مع شراء قياسي من قبل الأجانب يقابله بيع كبير من الصين. هذه المواجهة بين الطلب القوي من الحلفاء والبيع الاستراتيجي من حامل رئيسي من المتوقع أن تؤدي إلى حركة أسعار مضطربة في السندات. ونتيجة لذلك، نتوقع أن تظل عوائد الخزانة شديدة الحساسية للبيانات الاقتصادية الواردة في الأسابيع المقبلة.
مع اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي المقرر عقده في أواخر سبتمبر، يخلق هذا الديناميكية في سوق السندات حالة من عدم اليقين حول سياسة سعر الفائدة. حاليًا، تسعير العقود الآجلة للفائدة للاحتمال بحوالي 40% من زيادة أخرى في النسبة بحلول نهاية عام 2025، وهي قفزة عن مجرد 25% في الشهر الماضي. وهذا يجعل الخيارات القائمة على سعر SOFR أداة رئيسية للمتداولين للتجهيز أو التحوط من الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي.
استراتيجية العملة في الصين
يبدو أن بيع الصين موجه لدعم عملتها مباشرة، حيث إن اليوان الخارجي يحوم بالقرب من أدنى مستوياته منذ عدة سنوات عند 7.38 مقابل الدولار. هذا النمط الذي لاحظناه أيضًا في 2023 عندما تزامنت مبيعات السندات المشابهة مع جهود لزيادة ضغط الهبوط على اليوان. يجب على المتداولين متابعة استمرار هذا البيع، ربما باستخدام خيارات الاتصال على الزوج USD/CNH للتكهن بضغط متواصل.
على الجانب الآخر، يشجع الفارق الجذاب في العائد بين سندات الخزانة الأمريكية وسندات الحكومة اليابانية على عمليات شراء قوية من اليابان، حيث يبقى الفرق فوق 3.5%. هذا التدفق المستمر لرأس المال الخارج من اليابان عادة ما أضعف الين، مما دفع سعر الصرف USD/JPY إلى الارتفاع. نتوقع أن يوفر هذا الاتجاه دعمًا مستمراً للمراكز الطويلة في الدولار-ين عبر العقود الآجلة أو الخيارات.
تزيد هذه التدفقات الدولية المتضاربة من التوتر الأساسي في السوق، حتى لو بدا التقلب السطحي هادئًا. مؤشر VIX، وهو مقياس رئيسي للتقلب المتوقع في سوق الأسهم، زاد بالفعل إلى 22 بعد أن كان في أدنى مستوياته في الصيف تحت 18. وهذا يشير إلى أننا يجب أن نفكر في شراء الحماية، مثل خيارات الشراء على VIX أو خيارات البيع على المؤشرات الكبرى، للحماية من اضطراب مفاجئ في السوق.
