يعتبر موقف السياسة الحالي للبنك المركزي الأوروبي مناسبًا، وفقًا لتصريحات نائب الرئيس لويس دي جيندوس، الذي يدعو للحفاظ على نهج حذر بسبب البيئة الاقتصادية غير المؤكدة.
من المتوقع أن يشبه النمو في النصف الثاني من السنة ذلك الذي حدث في الربع الثاني. المخاطر الناشئة عن السياسة المالية أصبحت أكثر وضوحًا، مما يساهم في تحقيق توازن في مخاطر النمو.
تقييمات السوق
تُوصف قيم السوق بأنها مرتفعة جداً، مما يستلزم المراقبة الدقيقة. تتطلب الظروف الاقتصادية العامة استراتيجية يقظة وحذرة في المستقبل.
ذُكر أن موقف السياسة الحالي للبنك المركزي الأوروبي مناسب، مما يشير إلى فترة من عدم التحرك في المستقبل القريب. البنك المركزي الأوروبي في وضع الانتظار والترقب، كما شاهدنا عندما أبقى على معدل الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 3.00% في وقت سابق من هذا الشهر. هذا النهج متجذر في بيئة اقتصادية غير مؤكدة إلى حد كبير.
توقعات النمو ثابتة، مع توقعات أن النصف الثاني من 2025 سيعكس التوسع الضعيف بنسبة 0.1% الذي شهدناه في الربع الثاني. مع بقاء نسب التضخم لشهر أغسطس عند 2.2%، لا يوجد للبنك أي حافز لبدء خفض الفائدة والمخاطرة بتسريع الأسعار مرة أخرى. وهذا يثبت مشتقات أسعار الفائدة القصيرة المدى في نطاق ضيق.
بالنسبة للتجار، يشير هذا إلى أن التقلبات الضمنية في خيارات اليور يبور ذات الشهر الأمامي مرتفعة نسبيًا وتشكل فرصة لاستراتيجيات بيع الأقساط. يمكن أن يكون بيع الأطواق أو الستراتيجيات مربحاً طالما أن البنك المركزي الأوروبي يبقى على الهامش. لا نتوقع أن يقوم السوق بتسعير أي تغيير كبير في السياسة حتى ربيع عام 2026 على الأقل.
ضعف السوق
في الوقت نفسه، نسمع تحذيرات بأن تقييمات سوق الأسهم مرتفعة جداً. يتداول مؤشر STOXX 600 بالقرب من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 530، وهو مستوى يبدو غير متناسق مع الواقع الاقتصادي الأساسي البطيء. هذا الانحراف يجعل السوق هشاً ومعرضاً للتصحيح على أي أخبار سلبية.
بناءً على هذا الضعف، يوفر شراء خيارات البيع الوقائية على مؤشرات الأسهم الأوروبية الرئيسية مثل مؤشر Euro STOXX 50 تحوطاً حكيماً. تكلفة هذا التحوط منخفضة نسبياً، حيث يقف مؤشر VSTOXX للتقلب حاليًا عند مستوى منخفض من 19. تصبح المكافأة المخاطرة لحماية الجانب السفلي أكثر جاذبية.
نرى أيضاً أن مخاطر السياسة المالية أصبحت أكثر وضوحاً، خاصة مع تجدد المخاوف بشأن الميزانية في إيطاليا وفرنسا. يؤدي ذلك إلى خلق احتمال تعارض بين خطط الإنفاق الوطنية وولاية التضخم للبنك المركزي الأوروبي في المستقبل. شهدنا فترة مماثلة من توقف البنك المركزي وعدم اليقين الاقتصادي في أواخر عام 2023، والتي أدت إلى ظروف سوق متقلبة قبل ظهور اتجاه أوضح.
