اتفاق قرار الاحتياطي الفيدرالي الأخير مع التوقعات بفضل اعترافه بضعف سوق العمل مع استمرار الانشغال بالتضخم وحالة عدم اليقين. وللمفاجأة، كان هناك صوت مخالف واحد فقط لصالح تخفيض قدره 50 نقطة أساس بدلاً من المتوقع وهما صوتين أو ثلاثة. هذا أدى لاتخاذ موقف متشدد إلى حد ما.
كانت توقعات النقاط أكثر تشددًا من افتراضات السوق. كان السوق يتوقع تخفيفًا قدره 68 نقطة أساس بحلول نهاية عام 2025 وإجمالي 148 نقطة أساس بحلول نهاية عام 2026. ومع ذلك، توقعت الفيدرالي ثلاثة تخفيضات في عام 2025 ومزيد واحد فقط في عام 2026.
خلافات قرار الفيدرالي
في عام 2025، تم اتخاذ قرار التخفيضات الثلاثة بأغلبية ضيقة. حيث توقع عشرة أعضاء تقليصين أو أكثر، بينما توقع تسعة أعضاء تقليص واحد أو أقل، مع تنوع في التوقعات الفردية بين الأعضاء. هذا يشير إلى وجود اختلافات في الرأي داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن تخفيضات السعر المستقبلية.
ركز الرئيس باول في خطابه في جاكسون هول على تأثير سوق العمل بسبب تقارير ضعيفة عن الوظائف، ومع ذلك نسب ذلك على نحو كبير إلى التغيرات في الهجرة. حيث تم تصنيف تخفيضات الأسعار بأنها إجراءات “إدارة المخاطر”، وربما يكون هناك تخفيضات أقل إذا ما تحسنت البيانات. توازنت تصرفاته بين مختلف العوامل الاقتصادية، تاركًا البيانات الاقتصادية المستقبلية لتؤثر في القرارات النقدية المستقبلية.
يبدو أن قرار الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع محايد إلى متشدد، على الرغم من تخفيض سعر الفائدة الرئيسي. بينما كان السوق يحسب ثلاث تخفيضات أخرى لعام 2026، تشير توقعات الفيدرالي إلى مزيد واحد فقط. وهذا يشكل تباينًا كبيرًا يجب على المتداولين مراقبته بعناية في الأسابيع القادمة.
يستجيب الفيدرالي إلى تراجع واضح في سوق العمل، حيث جاءت آخر تقارير الوظائف غير الزراعية أقل من التوقعات؛ حيث أظهر تقرير أغسطس 2025 زيادة قدرها 140,000 وظيفة فقط. لقد رأينا أيضًا مطالبات البطالة الأولية تتزايد، حيث تستقر الآن حول 245,000. ومع ذلك، تشير تعليقات باول إلى أنه يرى ذلك على أنه تباطؤ قابل للإدارة، وليس انهيارًا يتطلب تخفيفًا عدوانيًا.
مخاوف التضخم تبقى قائمة
حذر البنك المركزي يسهل فهمه نظرًا لأن التضخم الأساسي، رغم أنه انخفض من ذروته، لا يزال مستعصيًا عند 3.1% على أساس سنوي حتى آخر قراءة لمؤشر أسعار المستهلك. بعد الزيادات الشديدة في المعدلات التي شهدناها خلال عام 2023 لمكافحة ارتفاع الأسعار، يتضح أن الفيدرالي متردد في تخفيف السياسة بسرعة كبيرة. وهذا يوحي بأن لديهم تسامحًا أكبر مع سوق عمل أضعف مما لديهم مع عودة التضخم للارتفاع.
إن هذا الوضع يفتح فرصة لمتداولي المشتقات، حيث أن الطريق إلى الأمام غير مؤكد للغاية ويعتمد على بضع بيانات قادمة. تم تأطير تخفيض السعر كخطوة “إدارة المخاطر”، مما يعني أن تقرير وظائف غير زراعية قوي أو تقرير تضخم ساخن في أكتوبر قد يعكس بسهولة الشعور باللين. وهذا يجعل الخيارات التي تستفيد من زيادة التقلب، مثل القفزات أو التغيرات السريعة في عقود الفائدة على الفائدة، تبدو جذابة.
علينا أن نتذكر أيضًا مدى انقسام اللجنة، حيث أيدها أغلبية ضعيفة قدرها 10-9 تخفيضات الثلاثة المتوقعة لعام 2025. هذا التوافق الهش يعني أن مخطط النقاط الوسطي يمكن أن يتغير بشكل كبير مع تغيير عضو أو اثنين لرأيهم. لذلك، يبدو أن وضع التوقعات على سلسلة من التخفيضات في السعر بشكل سلس وقابل للتنبؤ جاءت مبكرة.
