قامت نومورا بتعديل توقعاتها لتخفيضات سعر الفائدة للبنك الفيدرالي الأمريكي، وهي تتنبأ الآن بتخفيضات في شهري أكتوبر وديسمبر من هذا العام. في البداية، كانوا يتوقعون فقط تخفيضًا واحدًا في ديسمبر.
هذا التعديل يتماشى مع التوافق العام في السوق. ومع النظر إلى العام المقبل، تتوقع نومورا المزيد من التخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في مارس ويونيو وسبتمبر.
إدارة المخاطر وتأثير سوق العمل
وصف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول قرار الفائدة الأخير بأنه خطوة لإدارة المخاطر. وأشار إلى أن القرار تأثر بشكل رئيسي بمخاطر سوق العمل، رغم أنه لاحظ أن مخاطر التضخم قد انخفضت لكنها لم تختف بعد.
تشير التوقعات السوقية حاليًا إلى تخفيضات إجمالية تقدر بحوالي 44 نقطة أساس بحلول نهاية العام.
مع توقع البنك الفيدرالي الآن لتخفيض الفائدة في كل من أكتوبر وديسمبر، نشهد مسارًا أوضح للسياسة النقدية حتى نهاية العام. هذا التحول يتبع تخفيض الأمس الذي استهدف “إدارة المخاطر” ويتماشى مع تسعير السوق، مما يشير إلى احتمال كبير لتحرك آخر الشهر المقبل. فعلى سبيل المثال، يُظهر أداة CME FedWatch الآن أكثر من 85% فرصة لتخفيض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع أكتوبر.
هذا التوجه المتساهل هو استجابة مباشرة للمخاطر المتزايدة في سوق العمل. أظهر أحدث تقرير للوظائف لأغسطس 2025 أن الاقتصاد أضاف فقط 110,000 وظيفة، في حين ارتفع معدل البطالة إلى 4.2%. هذه الأرقام تعزز من مصداقية قلق الاحتياطي الفيدرالي وتقترح أن التوجه نحو معدلات أقل هو الخيار الأساسي.
مخاوف التضخم واستراتيجية المشتقات
ومع ذلك، يبقى الاحتياطي الفيدرالي حذرًا لأن التضخم لم يتم التغلب عليه بالكامل. سجل أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين لأغسطس 2025 عند نسبة 2.8%، وهذا يشكل تحسنًا لكنه لا يزال أعلى بكثير من الهدف المحدد عند 2%. هذا يعني أنه بينما ينبغي علينا توقع التخفيضات، قد تغير أي بيانات تضخم مفاجئة مسار الاحتياطي الفيدرالي بسرعة وتخلق تقلبات.
بالنسبة لتجار المشتقات، يفضل هذا البيئة التي تشير إلى تراجع أسعار الفائدة القصيرة الأجل. ينبغي علينا التفكير في شراء عقود ديسمبر 2025 ومارس 2026 لأسواق سعر الفائدة الأمثل للاستفادة من التوقعات بتخفيف السياسة النقدية. استراتيجيات الخيارات، مثل شراء سبريد الكول على هذه العقود، يمكن أن توفر طريقًا محدد المخاطر للاستفادة من تخفيضات الفائدة المتوقعة.
هذه النظرة للسياسات تدعم أيضًا أسواق الأسهم، التي تميل إلى الأداء الجيد عندما تنخفض تكاليف الاقتراض. يمكننا توقع زيادة الاهتمام بخيارات الكول على المؤشرات العريضة مثل S&P 500، حيث يراهن التجار على استمرار الارتفاع حتى نهاية العام. هذا يذكرنا بـ “التعديل الوسطي في الدورة” الذي شهدناه في عام 2019، والذي مدد فترة السوق الثور.
من النتائج المحتملة الأخرى لتخفيضات الفائدة المستمرة للاحتياطي الفيدرالي هي ضعف الدولار. من المرجح أن يبني متداولو المشتقات مواقف تراهن على ضعف الدولار الأمريكي، خصوصًا أمام العملات التي يكون البنك المركزي فيها أقل تهاونًا. يمكننا أن نرى ذلك يتجلى في أسواق الخيارات من خلال زيادة الطلب على خيارات الكول على اليورو أو الين أمام الدولار.
