يخطط بنك إنجلترا لإبطاء مبيعات السندات مع الإبقاء على معدلات الفائدة عند 4%، حيث تظل معدلات التضخم وعوائد السندات مرتفعة. من المتوقع أن يتم اتخاذ قرار في اجتماع يوم الخميس للحفاظ على معدلات الفائدة كما هي، مع احتمال تصويت صانعي السياسات بنسبة 7–2، بعد تصويت قريب 5–4 مؤخرًا لخفض الفائدة.
تتوقع الأسواق أن ينخفض الإيقاع السنوي لمبيعات السندات من 100 مليار جنيه إسترليني إلى حوالي 67.5 مليار جنيه إسترليني. تشير بعض التوقعات إلى مزيد من الانخفاض إلى 60 مليار جنيه إسترليني أو تحول نحو السندات ذات الآجال الأقصر. على الرغم من أن بنك إنجلترا يقلل من تأثير التشديد الكمي على تكاليف الاقتراض، يجادل البعض بأنه قد زاد من التقلب ودفع عوائد السندات ذات الأجل الطويل للارتفاع.
التضخم وتكاليف الاقتراض في المملكة المتحدة
تشهد المملكة المتحدة أعلى معدلات التضخم وتكاليف الاقتراض الحكومي في مجموعة السبع، حيث بلغ نمو الأسعار 3.8% في أغسطس، وهو ما يقارب الضعف لهدف البنك المركزي. يتوقع البنك أن يصل التضخم إلى ذروته عند 4% قبل أن يعود تدريجيًا إلى الهدف بحلول منتصف عام 2027. ذكر المحافظ أندرو بيلي أن هناك عدم يقين بشأن وتيرة تخفيضات الفائدة في المستقبل.
تشير الأسواق الآجلة حاليًا إلى احتمال بنسبة 30% لخفض آخر هذا العام، على الرغم من أن الاقتصاديين يتوقعون خفضًا محتملاً في الأشهر القادمة. قد يؤدي تباطؤ التشديد الكمي بشكل أكبر من المتوقع إلى خفض عوائد السندات، بينما قد يقوى الجنيه الإسترليني إذا تم اتخاذ نبرة متشددة. من المقرر أن يعلن بنك إنجلترا في الساعة 1100 بتوقيت جرينتش.
مع احتفاظ بنك إنجلترا بمعدلات الفائدة عند 4%، نرى وضعًا صعبًا في الأسابيع المقبلة. التضخم ثابت عند 3.8%، وهو ما يقارب الضعف الهدف، مما يجعل البنك مترددًا في خفض المعدلات أكثر بالرغم من الضغط للقيام بذلك. هذا المستوى من التضخم، رغم ارتفاعه، هو انخفاض كبير من ذروته التي تجاوزت 10% التي شهدناها في عام 2023، لكنه يظل الأعلى في مجموعة السبع. الحدث الرئيسي لتجار السندات هو التباطؤ المتوقع في مبيعات السندات، من 100 مليار جنيه إسترليني إلى حوالي 67.5 مليار جنيه إسترليني. ينبغي النظر في استخدام العقود الآجلة للسندات للرهان على تباطؤ أكبر، ربما إلى 60 مليار جنيه إسترليني، مما سيؤدي على الأرجح إلى ارتفاع أسعار السندات. سوق السندات في المملكة المتحدة حساس للغاية لهذه التغيرات، وهو أمر نتذكره جيدًا من التقلب في أواخر 2022 عندما ارتفعت عوائد السندات ذات الأجل 10 سنوات إلى ما فوق 4.5%.
موقف بنك إنجلترا من التضخم
بالنسبة لتجار العملات، النقطة الأساسية هي نبرة البنك. إذا بدا أن صانعي السياسات صارمين حيال التضخم رغم الإبقاء على المعدلات، فقد يقوى الجنيه الإسترليني، وينبغي النظر في خيارات الشراء على GBP/USD لاقتناص هذا الارتفاع المحتمل مع مخاطرة محدودة. السوق الآجلة تسعر فرصة بنسبة 30% لخفض آخر للفائدة هذا العام، مما يشير إلى أن الموقف الصارم من البنك أصبح القاعدة الأساسية.
نظرًا لعدم اليقين بشأن تخفيضات الفائدة المستقبلية، يمكننا أيضًا النظر في العقود الآجلة لـ SONIA لأوائل عام 2026. إذا كنا نعتقد أن البنك سيبقى ثابتًا لفترة أطول من المتوقع بسبب التضخم الثابت، فإن المراهنة ضد خفض الفائدة لتلك الفترة يمكن أن تكون مربحة. لقد شهدنا بالفعل انخفاض المعدلات من الذروة البالغة 5.25% في عام 2023، ويبدو الآن أن المسؤولين راضون عن الانتظار لمعرفة ما إذا كانت إجراءاتهم السابقة كافية.
