تواجه صناعة السيارات في الصين اضطرابًا بسبب سنوات من الإنتاج الزائد المدفوعة بسياسات الدولة. أدى ذلك إلى فائض في السيارات، مما دفع إلى تخفيضات عميقة والاعتماد على مبيعات السوق الرمادية، مما أثر على ربحية وكلاء السيارات.
المنافسة المدمرة
يقوم الوكلاء بتخفيض الأسعار لتلبية متطلبات التخفيضات المصنعية، بينما يتم التلاعب بالسيارات غير المباعة بطرق مختلفة، مثل تسجيلها كـ “مباعة” أو تصديرها كـ “مستعملة”. تُترك السيارات أحيانًا أو تُباع في المزادات بجزء من تكلفتها. هذه المشكلة أوجدت منافسة مدمرة، مما أدى إلى دورة إمداد مفرط بشكل إشكالي.
زادت الحكومات المحلية من المشكلة من خلال تقديم حوافز مثل الأراضي الرخيصة لجذب المصانع، مما أدى إلى فائض في الطاقة الإنتاجية على مستوى البلاد. قد تنجو شركات كبيرة مثل BYD وGeely، لكن معظم علامات السيارات الكهربائية والهجينة البالغ عددها 129 في الصين من غير المرجح أن تدوم، مع توقع أن يبقى منها 15 فقط قابلة للبقاء بحلول عام 2030. تردد بكين في السماح بفشل مصنعي السيارات ينبع من الخوف من العواقب الاقتصادية والسياسية.
تؤثر الأزمة على أكثر من مجرد قطاع السيارات، حيث تؤثر على حوالي عشرة في المئة من الناتج المحلي الإجمالي للصين. على الصعيد الدولي، هناك قلق بشأن دخول السيارات الصينية الرخيصة إلى الأسواق الأوروبية والأمريكية الشمالية. في حين أن الإصلاحات مطلوبة، فقد تؤدي التحديات السياسية والاقتصادية إلى إبطاء التغييرات الضرورية.
ينبغي أن نتوقع استمرار الضغط السلبي على الأسهم لمعظم شركات صناعة السيارات الصينية، حيث أصبحت هذه الفائض عن الحاجة الآن مسألة حرجة. أعلنت جمعية وكلاء السيارات في الصين للتو الأسبوع الماضي أن مستويات مخزون الوكلاء وصلت إلى أعلى مستوى لها في 36 شهرًا، حيث يجلس متوسط السيارة غير المباعة لأكثر من 75 يومًا. يؤكد هذا على أن الفائض يتفاقم، مشيرًا إلى المزيد من الضغوط على الهوامش قريبًا.
دناميكيات السوق وفرص الاستثمار
السوق يفصل بوضوح بين الفائزين والخاسرين، مما يخلق ظروفاً مثالية لتداول الأزواج. النظر في شراء خيارات البيع على صناع السيارات الكهربائية الصغار الذين يحرقون النقد والذين من غير المرجح أن يبقوا، بينما يمكنك النظر في شراء خيارات الشراء على عملاق راسخ مثل BYD، الذي يمتلك البنية اللازمة لتحمل هذه الحرب السعرية. رأينا في تقارير أرباح الربع الثاني من عام 2025 أن ما يقرب من عشر هذه العلامات الصغيرة تعمل بهوامش إجمالية سلبية.
الخطر من الرسوم الجمركية أصبح واقعياً جداً، مما قد يحاصر المزيد من الفائض داخل السوق المحلية للصين. إعلان المفوضية الأوروبية في 10 سبتمبر 2025 لتسريع تحقيقها في مكافحة الإغراق يعد إشارة تحذير كبيرة لأي شركة تصنيع سيارات لديها خطط تصدير كبيرة لأوروبا. يذكرنا هذا بأزمة فائض الألواح الشمسية في أواخر عام 2010، والتي أدت إلى إعادة تشكيل واسعة في الصناعة والعديد من حالات الإفلاس.
هذا الاضطراب يمر الآن عبر سلسلة التوريد بأكملها، من مصنعي البطاريات إلى منتجي الصلب. نرى بالفعل ضعفاً كبيراً في عقود الليثيوم كربونات الآجلة، التي انخفضت بنسبة تزيد عن 12٪ منذ أغسطس 2025 بسبب مخاوف من تباطؤ الطلب على الإنتاج. يوفر ذلك فرصاً لبيع الموردين المواد الخام الذين يتعرضون بشكل كبير لقطاع السيارات الصيني.
بينما الصورة الأساسية تعد هبوطية، يجب أن نبقى حذرين من مخاطر التدخل الحكومي المفاجئ. تردد بكين في السماح بفشل كبير قد يؤدي إلى إنقاذات غير متوقعة أو اندماجات قسرية، مما يسبب تقلبات شديدة وضغوطًا قصيرة على الأسهم عالية البيع. لذلك يجب إدارة المواقف الهبوطية بتوقفات خسارة ضيقة للحماية من التقلبات السعرية المدفوعة بالسياسة.
