قامت بنك كندا بتخفيض هدف السعر بين عشية وضحاها بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 2.75%، مع سعر البنك بنسبة 3.0% وسعر الإيداع بنسبة 2.5%. شهدت الظروف الاقتصادية العالمية تغيرات، حيث ساهمت التعريفات الجمركية الأمريكية المتصاعدة وعدم اليقين في تباطؤ الاقتصاد العالمي.
في الولايات المتحدة، تباطأ النمو؛ استمر الاستثمار التجاري في القوة، لكن الإنفاق الاستهلاكي كان حذرًا، وتراجع التوظيف. ارتفع التضخم CPI في الولايات المتحدة في يونيو حيث أثرت التعريفات الجمركية على أسعار المستهلكين. تباطأ النمو في منطقة اليورو، متأثرًا بالتعريفات الأمريكية، بينما يضعف النمو في الصين مع ضعف الاستثمار. تظل أسعار النفط العالمية مستقرة، وظروف المالية قد تحسنت، وذلك بفضل ارتفاع أسواق الأسهم وانخفاض عائدات السندات.
الظروف الاقتصادية في كندا
في كندا، أظهر الاقتصاد بعض المرونة، رغم أن التعريفات الأمريكية قد أعاقت التجارة، حيث شهدت انكماشاً بنسبة 1.5% في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني. انخفضت الصادرات بنسبة 27%، نتيجة لانخفاض الطلب الأمريكي وعدم اليقين في التجارة. تراجع الاستثمار التجاري، وشهد التوظيف انخفاضاً في القطاعات الحساسة للتجارة، مما زاد من معدل البطالة إلى 7.1%.
بلغ التضخم CPI نسبة 1.9% في أغسطس، مع مقاييس الأساسية تتراوح بين 2.5% و3%. تتراجع ارتفاعات أسعار المأوى، وقد يؤدي إزالة الحكومة الكندية للتعريفات الانتقامية إلى تقليل ضغوط التضخم. رغم التحديات الاقتصادية، قرر مجلس الإدارة إبقاء سعر الفائدة على السياسة دون تغيير، مع احتمال تخفيض السعر إذا تراجعت الضغوط التضخمية.
يعد قرار بنك كندا بتخفيض سعر الفائدة الليلية إلى 2.75% تحوّلاً تشاؤميًا كبيرًا، مما يؤكد أن المخاوف بشأن الضعف الاقتصادي الآن تفوق مخاطر التضخم. نرى هذا كخطوة أولى في دورة تخفيف محتملة، حيث أن توقعات البنك ذاتها تشير إلى استمرار الفجوة الاقتصادية حتى عام 2026. تسعير مؤشر السندات الليلية بالفعل يتضمن احتمالية أكبر من 60% لتخفيض آخر بحلول ديسمبر 2025، مما يشير إلى مسار واضح نحو أسعار فائدة قصيرة الأجل أقل.
يقوم هذا التحول في السياسة بخلق حجة قوية لبيع الدولار الكندي، خصوصًا مقابل الدولار الأمريكي. مع ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة واعتدال اقتصادها بدلاً من انكماشه، من المتوقع أن تتسع الفجوة في السياسة النقدية بين البلدين. لقد تجاوز الزوج USD/CAD بالفعل مستوى 1.3800 على هذا الخبر، ونحن نتوقع أنه سيختبر مستويات لم تُرى منذ عام 2023 حيث يسعر المتداولون الضعف الكندي المستمر.
تأثير على التجارة والاستثمارات
تصور الانكماش الحاد بنسبة 1.5% في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني من عام 2025، الذي أدى إلى انهيار بنسبة 27% في الصادرات، مثالًا قاتمًا للقطاعات المعرضة للتجارة في الاقتصاد. هذا التباطؤ أشد مما كان متوقعًا في البداية ويشير إلى أن عدم اليقين من المحتمل أن يؤدي إلى زيادة تقلبات في الأسهم. نحن نضع تجاوزًا لهذه الحالة من خلال شراء التقلبات عبر الخيارات على مؤشر S&P/TSX 60، حيث تجاوز مؤشر VIXC، وهو مؤشر التقلبات في كندا، بالفعل مستوى 22.
نظرًا للذكر الصريح لسوق العمل الأضعف وارتفاع معدل البطالة إلى 7.1%، ستواجه الشركات التي تركز على المستهلكين مقاومات. هذه الحالة تشبه التباطؤ الذي شهدناه في أواخر العقد 2010، حيث سبقت ثقة المستهلك الضعيفة انخفاضًا في الإنفاق الاختياري. ولذلك، نحن نستخدم المشتقات للتحوط من التعرض لقطاع المستهلك الكندي غير الأساسي بينما نفضل القطاعات الدفاعية التي ترتبط بشكل أقل بالدورة الاقتصادية المحلية.
