صرّح سيمكوس، صانع السياسة في البنك المركزي الأوروبي، بأن دورة التيسير تقترب من نهايتها، على الرغم من أنها قد لا تكون انتهت تمامًا بعد. من المتوقع أن يحافظ التضخم على مستوى حوالي 2% على المدى المتوسط.
تمثل تعليقات سيمكوس موقفًا مائلًا نحو التيسير مقارنة بزملائه في البنك المركزي الأوروبي. تبدو وجهة نظره في الوقت الحالي ضمن الأقلية داخل المنظمة.
دورة التيسير
قد لا تكون دورة التيسير قد انتهت، ولكن سانتا لن يجلب حقيبة مليئة بتخفيضات أسعار الفائدة هذا العام. من وجهة نظرنا في منتصف سبتمبر 2025، يشير هذا إلى أن أي خطوة إضافية ستكون بمثابة هدية صغيرة في أفضل الأحوال. يتماشى هذا مع تسعير السوق، الذي يظهر احتمالية ضئيلة بنسبة 30% فقط لتخفيض أخير بمقدار ربع نقطة مئوية قبل نهاية العام.
مع ارتفاع التضخم في منطقة اليورو قليلاً ليصل إلى 2.1% وفقًا لتقدير أغسطس الفوري، يبدو أن هذه الإشارة التيسيرية غير متوافقة مع المجلس الحاكم الأوسع. لقد رأينا بالفعل البنك المركزي الأوروبي يخفض سعر الفائدة على الودائع مرتين هذا العام إلى 2.75%، لذلك فإن العائق أمام تخفيض آخر مرتفع. من الأرجح أن الأغلبية ستحتاج إلى رؤية المزيد من البيانات قبل الالتزام بمزيد من التيسير، خاصة مع تمسك التضخم الأساسي.
آثار السوق
بالنسبة لأولئك الذين يتداولون مشتقات أسعار الفائدة، يشير هذا إلى أن الارتفاع في أسعار السندات قد استنفد. وقد شهدنا انخفاض عوائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات في وقت سابق من عام 2025 على خلفية توقعات تخفيض الفائدة، لكنها استقرت منذ ذلك الحين حول 2.3%. الرهان على انخفاض أكبر في العوائد من هنا يبدو كأنه لعبة محفوفة بالمخاطر.
يجب أن يرى متداولو الأسهم أن هذا إشارة إلى أن المكاسب الناتجة عن السهولة في السياسة النقدية قد أصبحت من الماضي. ارتفع مؤشر يورو ستوكس 50 خلال الصيف بفضل التخفيضات، ولكن مع تلاشي دعم البنك المركزي، تبدو الاتجاهات الصاعدة محدودة. بيع خيارات الشراء بإضرابات بعيدة عن السوق الحالي قد يكون وسيلة لجمع العائد من تلاشي الزخم التصاعدي.
في أسواق العملات، قد يشكل هذا دعامة لليورو. لقد كان اليورو/الدولار الأمريكي ضعيفًا طوال العام، حيث انخفض باتجاه 1.05، ولكن نهاية دورة التخفيض للبنك المركزي الأوروبي تزيل عائقًا رئيسيًا. شراء خيارات شراء طويلة الأجل على اليورو قد يكون تجارة مضادة مثيرة للاهتمام، خاصة إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في التلميح إلى تخفيضات لعام 2026.
