هذا الأسبوع، تركيز الاهتمام ينصب على اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، مع توقع الحصول على توجيهات محدثة. من المتوقع أن يستمر الرسم البياني المتوسط للنقاط لعام 2025 في الإشارة إلى تخفيضين في المعدل، وربما يتم تقليل التوقعات لعام 2026 بمقدار 25 نقطة أساس.
مواجهة التوقعات
من المتوقع أن يتصدى الرئيس باول لتوقعات السوق لسياسات تيسيرية. قد يؤكد أن القرارات المستقبلية ستعتمد على البيانات، مما قد يقوي الدولار مؤقتاً، على الرغم من ضعف إحصائيات العمالة والتضخم.
اجتماع الفيدرالي هذا الأربعاء هو الحدث الرئيسي، ونعتقد أن السوق يميل بشكل كبير نحو الآمال بتخفيض المعدلات هذا العام. حالياً، السوق المستقبلية تستوعب احتمال 65% لحدوث تيسير بحلول ديسمبر، مما قد يؤدي إلى خيبة أمل محتملة. نتوقع أن يؤكد الرئيس باول أن أي قرارات ستظل مرتبطة بالبيانات الواردة، مما يدفع للتراجع عن رهانات التخفيضات في أكتوبر أو ديسمبر.
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، هذا يشير إلى أن نهاية منحنى العائد الأمامي معرضة لإعادة التسعير. الاستراتيجيات التي تراهن ضد تخفيضات معدلات وشيكة، مثل بيع عقود ديسمبر SOFR الآجلة، قد تكون فعالة إذا كان رسالة باول قوية. ستحقق هذه الوضعية فائدة من تعديل السوق لتوقعاته بشأن الاحتياطي الفيدرالي الأكثر صبراً.
باول لديه مبرر للانتظار، حيث لا تصرخ البيانات بضرورة التخفيض الفوري. التقرير الأخير لمؤشر أسعار المستهلك لأغسطس 2025 أظهر التضخم عند 2.9%، والذي رغم أنه يتجه نحو الانخفاض، لا يزال أعلى من الهدف البالغ 2%. التقرير الأخير للوظائف أظهر أيضاً إضافة صحية بلغت 190,000 وظيفة، مما يشير إلى أن سوق العمل يلين لكنه ليس في حالة انهيار.
تأثيرات السوق
قد يخلق هذا السيناريو رياحاً معاكسة للأسهم إذا تم تأجيل وعد انخفاض المعدلات. مع وجود مؤشر تقلب السواق VIX قريب من 17، يبدو أن شراء بعض الحماية قصيرة الأجل من الانخفاض عبر خيارات البيع لمؤشر S&P 500 أمر حكيم. قد تثبت مثل هذه التحوطات قيمتها ضد أي تراجع سوقي بعد النغمة الأكثر حذراً يوم الأربعاء.
لقد رأينا هذا النمط من قبل، خصوصاً خلال أواخر 2023 وأوائل 2024. في ذلك الحين، كانت السوق تسعر باستمرار وتيرة أسرع لتخفيضات المعدلات مما كان البنك الفيدرالي مستعداً لتقديمه. في كل مرة، حينما كان باول يتصدى، كان ذلك يفرض تعديلاً سريعاً في عوائد السندات ويقوي الدولار.
بناءً عليه، من المتوقع أن يبقى الدولار الأمريكي مدعوماً جيداً أمام العملات الأخرى إذا كان هناك تلميح بأن الفائدة ستكون “أعلى لفترة أطول”. خيارات الشراء على مؤشر الدولار (DXY) قد تقدم قيمة. هذا يعزز الرؤية خاصة وأن البنوك المركزية الكبيرة الأخرى تبدو أقرب إلى تسهيل السياسة من الفيدرالي.
