تتوقع دويتشه بنك أن البنك المركزي الأوروبي قد وصل إلى السعر النهائي بعد اجتماع سبتمبر، مع توقع الأسواق الآن مخاطر أقل لخفض إضافي. من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على معدل ثابت بنسبة 2% حتى أواخر عام 2026، عندما يمكن أن تكون الخطوة التالية رفع معدل الفائدة.
الإجماع في السوق
بعد اجتماع البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر، لاحظت دويتشه بنك إجماع السوق على أن أسعار الفائدة قد بلغت ذروتها. تشير نغمة البنك المركزي الأوروبي إلى الارتياح بمعدل سياسة طويلة الأجل بنسبة 2%، تعتبر مساهمة في إدارة عدم اليقين الاقتصادي والتقلبات قصيرة الأجل، مع السماح بانحرافات عن هدف التضخم البالغ 2%.
أظهرت استجابات السوق تقليل مخاطر الخفض الإضافي، متماشية مع توقعات دويتشه بنك. كانت البنك قد وضعت بالفعل نظرتها لتصل إلى سعر نهائي بنسبة 2% بعد إعلان صفقة التجارة بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة. على الرغم من وجود احتمال للتيسير الإضافي، خاصة إذا انخفضت توقعات التضخم في أوائل عام 2026، تعتقد دويتشه بنك أن العتبة للخفض الإضافي قد زادت.
تشير سيناريو دويتشه بنك إلى أن الإجراء التالي للبنك المركزي الأوروبي سيكون رفع المعدل بحلول نهاية عام 2026، مع زيادة اجتماع سبتمبر في إمكانية التغييرات السياسية الأخرى.
نرى أن البنك المركزي الأوروبي قد وصل إلى أعلى معدلاته بعد اجتماع سبتمبر، مما يشير إلى فترة من الاستقرار السياسي. وهذا يشير إلى أن تقلبات أسعار الفائدة على المدى القصير يجب أن تنخفض في الأسابيع المقبلة. قد يفكر المتداولون في استراتيجيات تستفيد من ذلك، مثل بيع الضمانات على عقود فروقات اليوريبور قصيرة الأجل لجمع أقساط من التوقع بعدم وجود حركة.
هذا التوقع مدعوم بالأرقام الاقتصادية الأخيرة، التي تظهر أن التضخم يتميز بالصلابة. على سبيل المثال، شاهدنا تقديرات مؤشر أسعار المستهلكين لكامل منطقة اليورو لشهر أغسطس 2025 بلغت 2.4%، وهو ما يزال بقوة فوق هدف 2% للبنك المركزي الأوروبي. وهذا يجعل العتبة العالية لأي خفض في الأسعار تبدو جديرة بالمصداقية ويعزز فكرة استقرار الأسعار.
التداعيات السياسية للمشتقات النقدية
مع احتمالية تثبيت الأسعار القصيرة الأجل عند 2%، قد تبدأ منحنى العائد بالتشدد مع نظرة السوق إلى المستقبل بعيدًا. نتذكر التشدد الحاد الذي حدث في عام 2022 عندما بدأت الأسواق في تقدير زيادات مستقبلية بعد فترة انقطاع طويلة. يمكن أن تحدث ديناميكية مشابهة، وإن كانت أكثر تدريجًا، مما يجعل التداولات التي تراهن على زيادة معدلات طويلة الأجل بسرعة أكثر من معدلات قصيرة الأجل، مثل الدفع الثابت على مقايضة مدتها 5 سنوات أثناء الاستلام على مقايضة مدتها سنتان، تبدو جذابة.
هذا الموقف السياسي له أيضًا تداعيات على المشتقات النقدية، خاصة مقابل الدولار الأمريكي. مع إظهار أحدث تقرير وظائف الولايات المتحدة من أغسطس 2025 تباطؤًا ملحوظًا، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي أكثر احتمالاً لخفض المعدلات من البنك المركزي الأوروبي. يجب أن يدعم هذا التباين السياسي اليورو، مما يجعل عقود الفورورد الطويلة لليورو/الدولار الأمريكي أو خيارات الشراء موقفًا منطقيًا للبناء.
