عبّر جيمس بولارد، الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس والعميد الحالي في جامعة بوردو، عن اهتمامه بأن يصبح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد. ناقش الدور مع وزير الخزانة سكوت بيسنت، مع التركيز على شروط مثل حماية وضع الدولار كعملة احتياطية، والحفاظ على استقرار التضخم، والحفاظ على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.
تسعى إدارة ترامب إلى إيجاد مرشحين لاستبدال جيروم باول، الذي ينتهي ولايته في مايو، على الرغم من أنه يمكنه البقاء حتى عام 2028. وقد انتقد كل من ترامب وبيسنت نهج باول، داعين إلى تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة. من المتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع بخفض معدل الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس نظرًا لتباطؤ نمو الوظائف ومخاوف التضخم.
توقعات بولارد
بولارد، المعروف بنهجه المرن في السياسة، يتوقع تخفيضًا إجماليًا بمقدار 75 نقطة أساس بحلول نهاية العام، حيث يرى أن التعريفات تعد معلومة تضخم مؤقتة. كما علّق على ضعف ظروف سوق العمل، مرجعًا إياها جزئيًا إلى التغييرات في الهجرة. أكد بولارد على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وعلق على الاتهامات ضد الحاكم ليزا كوك، مصراً على حقها في الإجراءات القانونية الواجبة.
تعكس اتجاهات السوق توقعات لمجلس احتياطي فيدرالي أكثر تيسيرًا، مع توقع خفض بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع واحتمال 75 نقطة أساس بحلول نهاية العام. يبقى الدولار ضعيفًا، وهبطت عوائد الخزانة، والأسهم مستقرة بين هذه التوقعات.
مع قيام الأسواق بالفعل بالتسعير لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس المتوقع هذا الأسبوع، يتحول التركيز الآن إلى المسار المستقبلي. العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي لديسمبر 2025 ويناير 2026 تعكس بالفعل احتمالاً عالياً لتخفيف بمجموع 75 نقطة أساس بحلول نهاية العام. نعتقد أن الترشيح المحتمل لشخص معروف بميله للتيسير المالي مثل بولارد يعزز هذا الاتجاه الدويم، مما يجعل الرهانات على تخفيضات أخرى أكثر أمانًا.
الفرص والمخاطر
تشير هذه التوجيهات المستقبلية إلى التمركز لمنحنى عوائد أكثر انحدارًا. نرى فرصة في الصفقات التي تحقق الربح من انخفاض الأسعار قصيرة الأجل أسرع من تلك الطويلة، مثل طول عقود المستقبل للورقة المالية للخزانة لمدة عامين بينما البيع على المكشوف لعقد المستقبل للورقة المالية للخزانة لمدة عشر سنوات. يدعم هذا الرأي الأنماط التاريخية حيث يميل منحنى العائد إلى التزايد خلال المراحل الأولى من دورة التيسير، وهو نمط لاحظناه بدءًا من أواخر 2023.
رغم قوة السوق الأسهم، فإن عدم اليقين المحيط بالانتقال في قيادة الاحتياطي الفيدرالي يقدم خطراً سياسياً. مؤشر فيكس للتذبذب (VIX) حاليًا يحوم حول مستوى منخفض نسبيًا وهو 14، مما يبدو أنه يقلل من توقعات تحركات السوق المرتبطة بعملية التعيين. نعتقد أن شراء خيارات نداء VIX أو الخيارات بيع خارجة عن المال على صندوق SPDR S&P 500 ETF (SPY) يقدم تحوطًا رخيصًا ضد أي تطورات غير متوقعة.
من المرجح أن يبقى الدولار تحت الضغط مع تضييق فروق أسعار الفائدة مع الاقتصادات الكبرى الأخرى. تخفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة تجعل الاحتفاظ بالدولار أقل جاذبية، وهي اتجاه لاحظناه يزداد سرعة منذ تحول الاحتياطي الفيدرالي في وقت سابق هذا العام. ينبغي على المتداولين المشتقين أن ينظروا في استراتيجيات التي تستفيد من الدولار الضعيف، مثل شراء خيارات نداء على صناديق العملات مثل Invesco CurrencyShares Euro Trust (FXE).
