عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، إيزابيل شنابل، تقدم رؤى حول نهج السياسة النقدية الحالي. تدعو للحفاظ على نهج ثابت، محذرة من أن المخاطر التصاعدية للتضخم بدأت في التفوق. تشمل المحركات المحتملة للتضخم التعريفات الجمركية، والخدمات، والمواد الغذائية، والسياسة المالية، ومن المرجح أن يكون للتعريفات الجمركية تأثير تضخمي على سلسلة التوريد.
من المتوقع أن يتجاوز نمو الاقتصاد في منطقة اليورو معدلات النمو المحتملة. ومع ذلك، من المتوقع أن يظل تأثير الانتقال من اليورو الأقوى محدوداً. تعكس التصريحات تصريحات رئيسة البنك المركزي الأوروبي، لاغارد، الأخيرة بأن توازن المخاطر أصبح أكثر توازنًا، متحركًا بعيدًا عن الميل السابق نحو الجانب السلبي.
احتمالية تغييرات الأسعار
يبدو أن البنك المركزي الأوروبي يخبرنا بأنه سيبقي أسعار الفائدة ثابتة لفترة من الوقت. ومع ذلك، فإن الرسالة الرئيسية هي أن الخطوة التالية من المرجح أن تكون تصاعدية بدلاً من هبوطية. يشير ذلك إلى أن أي تسعير في السوق لخفض الأسعار في أواخر عام 2025 أو أوائل عام 2026 ربما يكون خطأ.
السبب مرتبط بمخاطر التضخم التي أصبحت أكثر وضوحًا. لقد رأينا للتو أحدث بيانات التضخم لأغسطس 2025 لمنطقة اليورو تأتي عند 2.4٪، مع استمرار العنصر الخدمي المسبب للمشاكل أعلى من 4%. هذه الأرقام تدعم الرأي بأن المعركة ضد التضخم لم تنته بعد.
إضافة إلى ذلك، هناك مخاوف بشأن التعريفات الجمركية الجديدة من النزاعات التجارية المستمرة، مما سيزيد التكاليف على الشركات. مع نمو اقتصاد منطقة اليورو بمعدل أسرع من المتوقع في الربع الثاني من عام 2025، بنسبة 0.5٪، لا يوجد ضغط اقتصادي كبير يجعل البنك يفكر في خفض الأسعار. هذا الوضع يجعل المراكز الطويلة في منطقة اليورو جذابة مقابل العملات ذات البنوك المركزية الأكثر ميلًا نحو السياسة المتساهلة.
التشابه مع الأوضاع الاقتصادية السابقة
هذا الوضع يشبه كثيرًا ما رأيناه في أواخر عام 2021، عندما أشار المسؤولون إلى توقف قبل أن يُضطروا للتعامل مع التضخم المستمر لاحقًا. اعتبارًا من اليوم، فإن السوق يُسعّر فقط احتمالًا صغيرًا لزيادة سعر الفائدة بحلول الربيع القادم. بالنظر إلى البيانات والتعليقات الرسمية، يبدو أن هذا الاحتمال منخفض جدًا.
لذلك، يبدو أن التوجه نحو أسعار فائدة أعلى لفترة أطول هو إجراء حكيم. قد يتضمن ذلك بيع عقود آجلة على سعر اليورو الداخلي المعروض بين البنوك (Euribor) للتسليم في منتصف عام 2026. في الوقت نفسه، من المتوقع أن ترتفع التقلبات في سوق السندات، لذا قد يكون شراء خيارات مثل الستراتدل على عقود السندات الألمانية وسيلة جيدة للتداول في ظل هذا الغموض.
