بلغت الودائع تحت الطلب في البنك الوطني السويسري للأسبوع المنتهي في 12 سبتمبر 468.5 مليار فرنك سويسري، مقارنة بـ471.9 مليار في الأسبوع السابق.
سجلت الودائع المحلية تحت الطلب انخفاضاً طفيفاً، حيث وصلت إلى 441.7 مليار فرنك سويسري مقارنة بـ442.0 مليار قبل ذلك.
الأنماط الحديثة في الودائع تحت الطلب
يتماشى هذا الانخفاض في الودائع تحت الطلب مع النمط الذي تم ملاحظته في الأسابيع الماضية.
تُظهر البيانات الأخيرة للودائع السويسرية انخفاضاً طفيفاً، وهو ما نراه كاستمرار للنهج عدم التدخل الذي يتبعه البنك الوطني السويسري في الأسواق العملات. يشير هذا إلى أن البنك ليس نشطاً في محاربة قوة الفرنك الحالية. هذا يعزز الفكرة بأن السياسة تبقى على مسار مستقر وقابل للتنبؤ في الوقت الراهن.
نحن نترقب قرار السياسة النقدية للبنك الوطني السويسري الأسبوع المقبل، مما يجعل هذه البيانات ذات أهمية خاصة. يدعم هذا الانخفاض الطفيف في السيولة تصورنا بأن حدوث تخفيض مفاجئ في سعر الفائدة غير مرجح بشكل كبير. يجب أن يكون المتداولون مستعدين إما لاحتفاظ البنك الوطني السويسري بسعر الفائدة أو لتأكيد موقف أكثر حدة.
يبرر هذا الموقف بشكل أكبر عندما ننظر إلى الأرقام الأخيرة للتضخم. أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك السويسري لشهر أغسطس 2025 أن التضخم بقي عند 2.1%، وهذا لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي البالغ 2%. نظراً لهذا الاستمرارية، لا يوجد لدى البنك الوطني السويسري سبب لإشارة إلى أي تخفيف في السياسة في المستقبل القريب.
التداعيات السوقية لتقلب الفرانك
بالنسبة للمشتقات، يعني هذا أن التقلب الضمني في الخيارات على الفرنك السويسري من المرجح أن يبقى قويًا قبل اجتماع البنك الوطني السويسري. لا يقوم السوق بتسعير تغيير كبير، ولكن خطر مفاجأة حادة يبقي التقلب مرتفعاً. نعتقد أن بيع التقلبات قصيرة الأجل للفرنك هو استراتيجية محفوفة بالمخاطر في الوقت الحالي.
بالنظر إلى الوراء، نرى أن هذا جزء من عملية التطبيع الطويلة التي بدأت بعد توسعات الميزانية العمومية الكبيرة في أوائل عام 2020. يوضح الانخفاض البطيء والمتواصل في الودائع تحت الطلب منذ عام 2024 التزامًا بتقليل السيولة بمرور الوقت. هذا يجعل خطر التدخل المفاجئ واسع النطاق لإضعاف الفرنك يبدو أقل من السنوات الماضية.
لذلك، يجب أن تستند الاستراتيجيات المتعلقة بزوج العملة EUR/CHF بشكل أكبر على السياسية النسبية بين البنك الوطني السويسري والبنك المركزي الأوروبي. مع بقاء البنك المركزي الأوروبي أيضًا في وضع الانتظار ولكنه يواجه تحدياته الاقتصادية الخاصة، قد يشهد سعر الصرف المتبادل حركة محدودة حتى يشير أحد البنوك إلى مسار مختلف بوضوح. يقترح هذا أن استراتيجيات التداول في نطاق باستخدام الخيارات يمكن أن تكون فعالة في الأسابيع القادمة.
