يتوقع مكتب الميزانية بالكونغرس نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.4٪ في عام 2025، منخفضًا عن نسبة 1.9٪ السابقة بسبب التعريفات الجمركية وانخفاض الهجرة. في عام 2026، يرتفع النمو إلى 2.2٪ بفضل السياسات المالية، قبل أن يستقر عند 1.8٪ في عامي 2027 و2028، مع زيادة طفيفة في الناتج المحلي الإجمالي بحلول نهاية عام 2028.
من المتوقع أن يصل التضخم إلى 3.1٪ في 2025 بسبب التعريفات الجمركية، وينخفض إلى 2.4٪ في 2026 مع تلاشي هذه التأثيرات، ويصل إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2.0٪ بحلول عام 2027 ويبقى مستقرًا حتى عام 2028. ويُتوقع أن يرتفع معدل البطالة إلى 4.5٪ في عام 2025 لكنه ينخفض إلى 4.2٪ في عام 2026 بسبب التحفيز المالي، ويظل بالقرب من 4.4٪ في عام 2027 وما بعده.
توقعات أسعار الفائدة
تبدأ أسعار الفائدة عند 4.5٪ في أغسطس 2025، مع احتمال أن يقلل الاحتياطي الفيدرالي الأسعار إلى نطاق 3.5٪-3.6٪ في عام 2026. تستقر المعدلات عند 3.3% بحلول عامي 2027 و2028، مع انخفاض سندات الخزانة لمدة 10 سنوات من 4.3٪ في أواخر 2025 إلى 3.9٪ بحلول الربع الرابع من 2028.
تشير التوقعات لبقية عام 2025 إلى زيادة تقلبات السوق. نحن نواجه تباطؤ في النمو الاقتصادي وتضخم أكثر صلابة، وهي تركيبة تخلق عدم اليقين للمستثمرين. هذا البيئة تقترح التوجه نحو تقلبات أعلى، ربما من خلال المشتقات المتعلقة بمؤشر VIX، حيث أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس، الذي صدر هذا الأسبوع، أن التضخم لا يزال مرتفعًا عند 3.5٪.
النظرة الاقتصادية والسوقية
يجب إعادة النظر في التوقعات حيال تخفيضات حادة وقريبة المدى لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. مع توقع انتهاء التضخم هذا العام عند 3.1٪، فإن طريق الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير معقد، مما قد يُبقي أسعار الفائدة القصيرة مرتفعة لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا. يجب أن تستند الصفقات المشتقة المتعلقة بمنحنى العائد، مثل تلك المتعلقة بالعقود الآجلة لـ SOFR، على بداية بطيئة لدورة التخفيض.
تشير توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.4٪ ومعدل البطالة بنسبة 4.5٪ إلى بيئة صعبة لأرباح الشركات حتى نهاية هذا العام. يتطلب هذا الطلب الأضعف موقفًا أكثر دفاعية أو حتى هابطًا تجاه المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500. يدعم تقرير الوظائف الأخير، الذي أظهر تراجعًا في سوق العمل وارتفاعًا في معدل البطالة إلى 4.2٪، هذا الرأي الحذر.
تشعر هذه الفترة بأنها مشابهة لدورات سابقة شاهدناها، حيث أجبرت التضخم العنيد الاحتياطي الفيدرالي على الاستمرار في سياسة أكثر صرامة على الرغم من ضعف الاقتصاد. على الرغم من أنه من المتوقع أن يحدث انتعاش في عام 2026 بفضل التحفيز المالي، يجب أن يكون تركيزنا التجاري المباشر على الضغوط التضخمية المتصاعدة في الأشهر القليلة المقبلة. يجب أن نكون حذرين من التوجه نحو هذا الانتعاش في عام 2026 مبكرًا.
