قام الاقتصاديون في CIBC بمراجعة تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس، مشيرين إلى زيادة طفيفة. وعلى الرغم من ذلك، لا يتوقع أن يمنع ذلك اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.
بقي التضخم الأساسي ثابتًا عند 3.1% سنويًا، مع ارتفاع المؤشر الرئيسي إلى 2.9%. أثُيرت مخاوف بشأن الزيادات المتزايدة في الأسعار، خاصة في السلع الأساسية بسبب انتقال تأثير التعريفات الجمركية.
تأثير التعريفات الجمركية
شهدت أسعار السيارات الجديدة ارتفاعًا ملحوظًا، مما يشير إلى توسع تأثير التعريفات على السلع الكبيرة. يتوقع بنك CIBC أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الأسعار في سبتمبر وأكتوبر، يليه توقف.
التكهنات في السوق تتوقع تخفيفًا يصل إلى 121 نقطة أساس بحلول يونيو 2026. يظل التضخم الأمريكي الإجمالي أقل من المستهدف، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مرونة مع استمرار المخاوف الاقتصادية وسوق العمل.
إذا لم يكن هناك ميل قوي ضد خفض الفائدة، فقد يتبنى الاحتياطي الفيدرالي نهجًا أكثر تدريجيًا. من المقرر قرار الاحتياطي الفيدرالي التالي في 17 سبتمبر.
يجب أن نكون جاهزين للتخفيض المتوقع بمقدار 25 نقطة أساس في 17 سبتمبر، على الأرجح من خلال عقود الفائدة الآجلة. أظهر أحدث تقرير JOLTS من أغسطس أن فُرص العمل انخفضت إلى أقل من 9 ملايين لأول مرة منذ بداية 2023، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي التبرير اللازم للتخفيف. يعزز هذا الرأي بأن الاتجاه الأقل مقاومة للفائدة هو الانخفاض في المستقبل القريب.
ضغوط الأسعار ومخاوف التخفيف
ومع ذلك، فإن توسع ضغوط الأسعار بسبب التعريفات الجمركية يثير عدم اليقين الكبير للأشهر القادمة. لقد شهدنا ديناميات مماثلة في فترة 2018-2019، حيث أدت التعريفات على السلع إلى زيادة بطيئة ولكن ثابتة في أسعار المستهلك بعد تأخير قصير. يقترح هذا النظر في المراكز في مبادلات التضخم للتحوط ضد احتمال بقاء التضخم أكثر لزوجة مما يتوقعه الاحتياطي الفيدرالي حاليًا.
هذا الصراع، حيث يقوم البنك المركزي بتخفيف السياسة في ظل قراءة تضخم أساسي 3.1%، يمثل وضعًا كلاسيكيًا لزيادة تقلبات السوق. مع وجود مؤشر VIX حاليًا منخفضًا في منتصف السنوات العشر، حوالي 14.5، يبدو أن تسعير الخيارات يقلل من احتمال التحركات الحادة في السوق. شراء خيارات VIX أو استخدام استراتيجيات الخيارات المركبة على المؤشرات الرئيسية قد يكون وسيلة حكيمة لتداول هذا التباين.
بالنظر للأمام، يتم تسعير السوق لأكثر من 120 نقطة أساس من التخفيضات حتى منتصف 2026. إذا أثبت التضخم المتعلق بالتعريفات من سلع مثل السيارات بأنه أكثر استمرارية، فقد يتم تحدي مسار التخفيف العدواني هذا في العام القادم. يمكن أن يخلق ذلك فرصًا في خيارات SOFR الأطول أمدًا، المراهنة على أن العدد الإجمالي للتخفيضات سيكون أقل مما هو مسعر حاليًا.
