التعريفات الجمركية المرتفعة، واليورو القوي، وزيادة المنافسة تؤثر على النمو. يجب دعم الاستثمار من خلال الإنفاق الحكومي.
تشير الاستطلاعات الأخيرة إلى نمو في قطاعات التصنيع والخدمات. يعكس هذا النمو مرونة الطلب المحلي.
المخاطر الاقتصادية الآن أكثر توازنًا بعد أن كانت تميل إلى الجانب السلبي. تظل توقعات التضخم أكثر غموضًا من المعتاد، دون وجود مؤشر واضح للمخاطر.
يمكن أن يؤدي اليورو الأقوى إلى خفض التضخم أكثر من المتوقع. انتهت عملية انحسار التضخم، ويبقى الوضع الاقتصادي مستقرًا.
يتماشى التضخم مع الأهداف، ويستمر السوق المحلي في إظهار المرونة. تم اتخاذ قرار بالإجماع مع انخفاض حالة عدم اليقين في التجارة.
هناك فهم بأن الانحراف الطفيف عن الهدف لن يستدعي بالضرورة اتخاذ إجراءات. يبقى الوضع الاقتصادي العام مؤاتيًا على الرغم من الضغوط الخارجية.
يقول البنك المركزي الأوروبي لنا إن فترة انخفاض التضخم قد انتهت رسميًا وأن الاقتصاد مرن. مع اعتبار المخاطر على النمو الآن متوازنة، فوجئ السوق مما أدى إلى ارتفاع فوري في اليورو مقابل الدولار. هذه إشارة إلى أن المسار الأقل مقاومة لليورو هو الآن أعلى، حيث لم يعد البنك المركزي يحارب التضخم بل يشعر بالراحة حيث هو.
بالنظر إلى هذا التحول، ينبغي علينا التفكير في شراء خيارات شراء لليورو على المدى القريب. وقد ذكر البنك المركزي الأوروبي بوضوح أن اليورو الأقوى يمكن أن يساعد في إبقاء التضخم تحت السيطرة، وهو ما يعطي الضوء الأخضر لمزيد من ارتفاع العملة. يبدو أن خطوة نحو 1.1100 في اليورو/الدولار يمكن تحقيقها، حيث يعيد السوق تقييم احتمالات بقاء البنك المركزي الأوروبي في موقف الاستمرار لفترة أطول مما كان متوقعًا.
فيما يتعلق بأسعار الفائدة، فإن الرسالة هي أن السياسة ستبقى مستقرة، حيث لن يؤدي الانحراف الطفيف عن هدف التضخم إلى إحداث حركة. هذا يعني أن السوق ربما كان متسرعًا في تسعير تخفيضات الفائدة المقررة في أواخر 2025 أو أوائل 2026. يمكن أن نعبر عن هذا الرأي ببيع عقود الآجل لليوروبور لشهر ديسمبر 2025، مراهنة على أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل لن تنخفض كما كان متوقعًا.
يدعم هذا الرأي البيانات الأخيرة، مع بقاء تضخم منطقة اليورو لشهر أغسطس 2025 ثابتًا عند 2.1% وخدمة مؤشر مديري المشتريات الفوري لشهر سبتمبر تُظهر توسعًا مستمرًا عند 51.2. تدعم هذه الأرقام ثقة البنك المركزي في كل من هدفه للتضخم وقوة الطلب المحلي. يعزز القرار بالإجماع الثقة وراء هذا الموقف المعتدل.
يجب أن نتذكر الدروس من دورة الرفع 2022-2023 عندما كان السوق يستهين باستمرار بعزيمة البنك المركزي الأوروبي. تشير الاتصالات الحالية إلى نمط مماثل حيث سيتحمل البنك الظروف الاقتصادية المستقرة، وإن لم تزدهر، دون التسرع في تيسير السياسة. لذلك، فإن التموضع لبيئة أسعار فائدة “أعلى لفترة أطول” هو المسار الحكيم للعمل.
بالنسبة لتجار مؤشرات الأسهم، فإن اليورو الأقوى يخلق تحديًا للمصدرين الكبار في المنطقة، مما قد يحد من الاتجاه الصاعد لمؤشرات مثل مؤشر داكس الألماني. يمكننا التحوط من تعرض الأسهم الطويلة عن طريق شراء خيارات البيع على مؤشر يورو ستوكس 50. هذا من شأنه أن يحمي من الانخفاض المحتمل الناجم عن قوة العملة التي تضغط على أرباح الشركات.
