قرر البنك المركزي الأوروبي (ECB) الإبقاء على أسعار الفائدة الرئيسية خلال اجتماعه في سبتمبر 2025 للسياسة النقدية. يظل معدل تسهيلات الودائع عند 2.00%، بما يتماشى مع التوقعات، إلى جانب سعر إعادة التمويل الرئيسي عند 2.15% وتسهيلات الإقراض الهامشي عند 2.50%.
لا يزال تقييم البنك المركزي الأوروبي لتوقعات التضخم إلى حد كبير دون تغيير عن التوقعات السابقة. يُتوقع أن يبلغ متوسط التضخم العام 2.1% في عام 2025، و1.7% في عام 2026، و1.9% في عام 2027، مع توقع معدل التضخم الأساسي عند 2.4% في عام 2025، و1.9% في عام 2026، و1.8% في عام 2027.
توقعات نمو اقتصادي معدلة
الآن يُتوقع أن يبلغ النمو الاقتصادي لعام 2025 نسبة 1.2%، وهو تعديل تصاعدي من التقديرات السابقة 0.9%. تمت مراجعة توقعات النمو لعام 2026 قليلاً إلى 1.0%، بينما تظل توقعات عام 2027 مستقرة عند 1.3%.
أكد البنك المركزي الأوروبي على التزامه بالنهج المعتمد على البيانات وعلى أساس كل اجتماع، دون الالتزام المسبق بمسار محدد لأسعار الفائدة. شهدت ردود فعل السوق تراجعاً طفيفاً في اليورو، حيث انخفض EUR/USD من 1.1685 إلى 1.1670. تبقى لغة بيان البنك المركزي الأوروبي متسقة، وتحتوي على مصطلحات رئيسية مثل “الاعتماد على البيانات” و”عدم الالتزام المسبق”.
قرار البنك المركزي الأوروبي بالإبقاء على استقرار الأسعار يشير إلى فترة من الاستقرار، مما يعني أنه يجب علينا النظر في استراتيجيات تستفيد من انخفاض التقلبات. مع هبوط مؤشر VSTOXX، وهو المقياس الرئيسي لتقلبات أوروبا، إلى 14.5 من أعلى مستوياته في وقت سابق من هذا العام، قد يكون بيع الخيارات مثل استراتيجيات straddles على مؤشر Euro Stoxx 50 مربحاً. هذا يسمح لنا بجمع عوائد طوال بقاء السوق في نطاق ضيق، وهو أمر يبدو مرجحاً بالنظر إلى غياب اتجاه واضح من البنك المركزي.
مراقبة المؤشرات الاقتصادية الرئيسية
يخبرنا البنك المركزي الأوروبي بأنه سيتفاعل مع الأرقام الواردة، لذا يجب أن ننظر بعناية في الإصدار القادم لمؤشر أسعار المستهلك السريع لمنطقة اليورو. بلغ قراءة التضخم في أغسطس 2.2%، وهي أعلى قليلاً من توقعات البنك المركزي الأوروبي الجديدة، مما يعني أن أي قراءة عالية أخرى قد تغير بسرعة التوقعات وتتسبب في ارتفاع معدلات الفائدة قصيرة الأجل. يجب علينا التفكير في شراء خيارات رخيصة وقصيرة الأجل على EUR/USD قبل إطلاق هذه البيانات الرئيسية للوقاية أو الربح من أي مفاجآت.
في حين أن البنك المركزي الأوروبي في حالة توقف عند 2.00%، يجب أن نتذكر أن معدل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أعلى حالياً عند 3.50%. هذا الفرق بواقع 150 نقطة أساس يجعل البيع على اليورو مقابل الدولار جذاباً، حيث يمكننا جمع العائد اليومي، أو “الفائدة.” بالنظر إلى فترات التوقف بعد رفع الفائدة في عامي 2006 و2018، هذه التداولات بالعائد أدت بشكل جيد حتى بدأت السوق في تسعير تخفيضات الفائدة بجدية.
تحتوي توقعات البنك المركزي الأوروبي نفسها على بعض التوتر، مع توقع نمو لعام 2025 معدّل إلى 1.2% ولكن التضخم الأساسي يبقى ثابتاً عند 2.4%. هذا الصراع بين تباطؤ النمو طويل الأجل والتضخم المستمر يشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي سيكون متردداً في إما رفع أو خفض أسعار الفائدة في أي وقت قريب. لذلك، تبدو التداولات التي تراهن على بقاء منحنى عائدات اليوريبور ثابتاً في الأشهر المقبلة معقولة.
