وزارة الخزانة الأمريكية تستعد لطرح سندات لأجل 10 سنوات بقيمة 39 مليار دولار في الساعة 1 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي، وهو الثاني من ثلاثة مزادات لهذا الأسبوع. في المزاد السابق، تلقت السندات لأجل 3 سنوات طلبًا قويًا، خاصة من المشترين الدوليين.
تتضمن المقاييس الأساسية للمقارنة مع متوسطات الستة أشهر تسعيرة -0.8 نقطة أساس، ونسبة عرض إلى طلب 2.56 مرة، والمشترين المحليين يشكلون 17.4%، والمشترين الدوليين 71.1%، والتجار 11.4%.
نظرة عامة على العائد الحالي
حاليًا، هناك انخفاض في عوائد مختلف السندات الأمريكية، حيث يبلغ العائد لأجل 10 سنوات 4.0492%، بانخفاض قدره 2.5 نقطة أساس. يبلغ العائد لأجل سنتين 3.531%، بانخفاض قدره 1.1 نقطة أساس، بينما يبلغ العائد لأجل 30 سنة 4.697%، بانخفاض قدره 2.0 نقطة أساس.
انخفض العائد لأجل 10 سنوات، وهو معيار أساسي لتكاليف الاقتراض الاستهلاكي، بنحو 30 نقطة أساس منذ وصوله إلى 4.347% في أغسطس. وبالتالي، شهد معدل الرهن العقاري لأجل 30 سنة انخفاضًا أكثر حدة من 7.0% إلى 6.49%، بانخفاض قدره 51 نقطة أساس.
في حين أن العائد لأجل 10 سنوات انخفض 76 نقطة أساس منذ ذروته في وقت سابق من هذا العام، لا يزال الانخفاض التراكمي في معدلات الرهن العقاري لعام 2025 يتخلف بحوالي 15 نقطة أساس.
مزاد السندات لأجل 10 سنوات اليوم في الساعة 1 مساءً هو الحدث الأكثر أهمية في اليوم لتحديد اتجاه أسعار الفائدة. رأينا طلبًا دوليًا قويًا في مزاد أمس للسندات لأجل 3 سنوات، وإذا استمر ذلك، فقد يدفع العائد لأجل 10 سنوات بشكل حاسم إلى ما دون مستوى 4.00%. يتبع ذلك تقرير التضخم الذي كان أقل قليلاً في الأسبوع الماضي، حيث أظهر مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر أغسطس أن التضخم الأساسي يعتدل إلى 2.8%، مما يشجع على الرهانات على معدلات فائدة أقل.
التأثير على منحنى العائد وتقلب السوق
يجب التركيز على كيفية تأثير المزاد على منحنى العائد، وخاصة الفارق بين عوائد السندات لأجل 2 سنوات و10 سنوات، والذي يبلغ حاليًا 52 نقطة أساس. يمكن لنتيجة مزاد قوية أن تُسطح هذا المنحنى حيث يتوقع المتداولون أن يكون الاحتياطي الفيدرالي قريبًا من تيسير السياسة في أوائل 2026. لقد رأينا أن الاحتياطي الفيدرالي كان متوقفًا خلال الأشهر التسعة الماضية، والأسواق المستقبلية تسعر الآن احتمالية بنسبة 60% لخفض سعر الفائدة بحلول مارس 2026.
نحن نراقب أيضًا الفارق بين معدلات الرهن العقاري وعوائد سندات الخزانة، والذي كان واسعًا لمعظم عام 2025. على الرغم من أن هذا الفارق تقلص بنحو 15 نقطة أساس منذ منتصف أغسطس، إلا أنه لا يزال أوسع من المتوسط التاريخي للفترة من 2015-2019. يشير ذلك إلى أنه لا يزال هناك مجال لتتجاوز الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السندات الخزانة، وهي تجارة قيمة نسبية تستمر في الظهور بمظهر جذاب.
نظرًا لعدم اليقين حول نتيجة المزاد، يمكن أن يزداد التقلب في سوق السندات. انخفض مؤشر MOVE، الذي يقيس تقلبات سوق السندات، من أعلى مستوياته في وقت سابق من السنة لكنه لا يزال مرتفعًا حول 110، وهو أعلى بكثير من متوسطه قبل 2022. يجعل هذا الخيارات على العقود الآجلة للسندات أداة مفيدة للتعامل مع تحركات أكبر من المتوقع في العوائد في أي اتجاه خلال الأسابيع المقبلة.
