صرح رئيس البنك الوطني السويسري (SNB)، مارتن شليغل، بأن إعادة تقديم أسعار الفائدة السلبية تتطلب عتبة عالية بسبب تأثيراتها السلبية على المدخرين وصناديق التقاعد. وذكر أنه مع كون سعر الفائدة حالياً صفراً، فإن البنك يتوخى الحذر بشأن المزيد من إجراءات التخفيف ولن ينظر في مسألة الفوائد السلبية إلا في حالات استثنائية مع مراعاة الآثار الناجمة عن الرسوم الجمركية الأمريكية والتضخم المحلي.
في يونيو، قام البنك الوطني السويسري بخفض الأسعار إلى الصفر، في استمرار للتخفيضات التي بدأت في مارس 2024. وتشير توقعات السوق إلى أن السياسة ستظل دون تغيير حتى على الأقل 2026، مع توقع أن يكون التضخم إيجابياً قليلاً ويتماشى مع توقعات البنك. دافع شليغل عن تخفيضات الأسعار العدوانية الأولية، قائلاً إنها ساعدت في تجنب إجراءات أكثر حدة، ومع ذلك أقر بالقدرة المحدودة التي يتركها للبنك الوطني السويسري لمواجهة تأثيرات سياسات الرسوم الجمركية لترمب.
استقرار الفرنك السويسري
مع إشارة البنك الوطني السويسري إلى وجود تردد شديد في إعادة تقديم أسعار فائدة سلبية، نرى محدودية الهبوط للفرنك السويسري في الأسابيع المقبلة. تعليقات الرئيس شليغل وضعت بشكل فعال حداً أدنى لسعر الفائدة عند الصفر، باستثناء أزمة اقتصادية شديدة. هذا الاستقرار يشير إلى أن التقلبات الضمنية في خيارات الفرنك من المرجح أن تظل مضطربة، مما يجعل استراتيجيات الربح من انخفاض التقلبات مثل بيع الاسترجلز على اليورو/الفرنك تبدو جذابة.
هذا الرأي مدعوم بأحدث البيانات الاقتصادية التي رأيناها. أشارت أرقام مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس التي صدرت الأسبوع الماضي إلى أن التضخم يحتفظ بنسبة 0.8٪ على أساس سنوي، وهو داخل نطاق راحة البنك ولا يضع ضغوطاً لرفع الأسعار. وبالاقتران مع نمو الناتج المحلي الإجمالي البطيء في الربع الثاني بنسبة 0.3٪، فإن البنك الوطني السويسري لديه حافز ضئيل لتحريك الأسعار في أي من الاتجاهين، مما يثبت مستقبلات أسعار الفائدة قصيرة الأمد.
المخاطر المحتملة وردود فعل السوق
يبقى الخطر الرئيسي لهذا الاستقرار المتوقع هو إمكانيات الرسوم الجمركية الأمريكية الجديدة، التي يمكن أن تضرب الصادرات السويسرية بشدة. نحن نراقب عن كثب مراجعة البيت الأبيض للرسوم الجمركية على الساعات والأدوية السويسرية، التي يمكن أن تؤدي إلى صعود قوي للفرنك. بالنسبة للمتداولين، يعني هذا أنه في حين يبدو أن بيع التقلبات القصيرة الأمد جاذب، إلا أن الاحتفاظ ببعض خيارات الشراء الرخيصة طويلة الأمد على CHF قد يكون حماية حكيمة ضد هذا الخطر السياسي المحدد.
